2026年第二季度净利润同比增长+57%，得益于其他收入及费用控制；AIDC电力贡献率上升

2026年第二季度净利润同比增长+57%，得益于其他收入及费用控制；AIDC电力贡献率上升 威卡净利2026年前三季度同比增长36%至77亿元人民币，这意味着2026年第二季度净利为46亿元人民币（同比增长57%）。2026年第二季度的增长由投资收益和良好的费用控制驱动。虽然2026年前三季度收入同比增长仅9%，但我们继续看到与动力相关的发动机贡献率上升，AIDC备用电源发动机销量同比增长1.3倍。我们维持对威卡AIDC备用发动机和SOFC的积极看法。对威卡H/A维持买入评级，基于SOTP的估值目标不变，为451港币/402人民币。威卡仍然是资本货物板块的关键选择。 中国资本货物 发动机领域混合动力得到改善。威柴在2026年上半年总发动机销量同比增长15%，达到41.5万台。其中出口44万台，同比增长18%，占2026年上半年总发动机销量的11%。大缸径发动机销量同比增长31%，达到6.7万台，其中用于AIDC的发动机销量同比增长1.3倍，达到1.4万台。动力相关发动机总销量同比增长31%，达到6.5万台，占2026年上半年总发动机销量的16%。 2026年上半年，发动机业务EBIT同比下滑2%。发动机业务收入同比增长15%，达到373亿元人民币。然而，该业务板块利润同比减少2%，降至54亿元人民币（板块利润率同比下降2.5个百分点至14.6%），略低于我们的预期。 尽管销量增长缓慢，HDT业务板块的毛利率依然强劲。2026年第一季度，威柴交付了7.6万台HDT，同比增长仅4%。中国区销量同比下降2%，至4.5万台，而出口量同比增长15%，至3.1万台。该板块的EBIT同比增长4.6倍，达到14亿元人民币，板块毛利率同比大幅提升3.2个百分点，至3.9%。 叉车与供应链解决方案（凯傲集团）EBIT持续复苏。2026年上半年该部门EBIT同比增长2.1倍至30亿元人民币，得益于2025年上半年因“效率计划”相关高费用而产生的低基数。该部门利润率在2026年上半年达到6.6%。 相关报道：威卡动力——在访问伦敦Ceres Power后 对SOFC持乐观态度 – 2026年7月13日（链接） 塞拉斯动力公司——伦敦访问要点——2026年7月13日（链接） 威卡动力——AIDC动力驱动重新评级将持续；盈利预测上调及TP上调 – 2026年5月2日（链接） 主要风险：1）AIDC电力需求低于预期；2）HDT发动机需求意外放缓；3）原材料成本上升。 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容（全部或部分）的主要责任人——研究分析师，就本报告所覆盖的证券或发行人，特此证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了他/她对相关 证券或发行人的个人看法；以及（2）他/她的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1) 在本研究报告发布前的30个日历日内，均未买卖本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会买卖本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告中任何香港上市公司的职务；(4) 均未在本报告中任何香港上市公司中持有任何经济利益。 CMBIGM评级 买入：未来12个月潜在回报率超过15%的股票持有：未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票卖出：未来12个月潜在亏损超过10%的股票未评级：该股票未获CMBIGM评级 MARKET-PERFORM超越表现不佳行业预计在未来12个月内跑赢相关广泛市场基准行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准持平行业预计在未来12个月内跑输相关广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888，传真：(852) 3900 0800。中银国际全球市场有限公司（“中银国际全球市场有限公司”，下称“中银国际”）是中国中行金融有限公司（中国银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个人的投资 目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，并且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变的市场因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际编制，仅供中银国际的客户提供信息之目的使用。 或其附属机构。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状”基础提供信息、建议和预测。信息与内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。CMBIGM可能就本报告提及的公司持有头寸、做市或作为主要交易方进行交易，也可能为自己和/或 代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 本文件在英国的收件人本报告仅供以下人员提供：(一)属于《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条所述人员，或(二)属于该令第4 9(2)(a)至(d)条所述人员(即“高净值公司、非法人协会等”)，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 本文件在美国的收件人CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要分析 师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算根据1934年《美国证券交易法》（经修订）第15a-6条中定义的“美国主要机构投资者”，在美国独家分发，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者各代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收者，均应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发。CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型 金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C条下的安排，CMBISG可能分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）定义中并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅依据法律规定，对该等个人负责报告的内容。新加坡收件人应就与报告有关或由此引发的事项，致电CMBISG +65 6350 4400。