2016年第二季度净利润同比增长3%，但主要是由于外汇损失；强劲的收入增长和息税前利润

主要由于外汇损失；强劲营收增长和息税前利润 2026年第二季度净利润同比下降3%，但主要由于汇兑损失；营收增长强劲，EBIT表现良好。 目标价：人民币125.00元，上下浮动18.9%。当前价：人民币105.11元。 恒力2026年上半年的净利润同比持平，为14亿元人民币。这意味着2026年第二季度净利润为7.84亿元人民币（同比略降3%），符合我们的预期。尽管2026年第二季度收入/EBIT同比分别增长32%/22%，但由于汇率损失（人民币升值），净利润增长乏力。我们维持对恒力的积极评级，目标价不变，为125亿元人民币（基于48倍2026年预期市盈率，较历史平均值高1.5个标准差，以反映液压业务的周期性上行和精密业务巨大的增长潜力）。恒力仍然是我们投资组合中的关键标的。维持买入评级。 (852) 3900 0826waynefung@cmbi.com.hk中国资本货物方伟，CFA持证人 2026年第二季度要点：收入同比增32%，达到36元人民。综合毛利率同比下滑4.1个百分点（受高基数影响），但环比扩大1.3个百分点至39.9%。息税前利润同比增长22%，因研发费用同比减少15%抵消了销售与管理费用（S&D）的增加。净利润同比下降3%，至7.84亿元人民币，因计提了汇兑损失（而2025年第二季度为汇兑收益）。经营性现金流流入同比增长30%，达到7.36亿元人民币。 挖掘机液压缸在2026年上半年因行业升级而强劲增长。销量同比增长32%，达到40.8万台。根据国内销售和中国出口数据，我们估计恒力在2026年上半年实现了67%的市场份额。 风险因素：(1) 液压部件需求放缓；(2) 新业务发展速度低于预期。 相关报道：江苏恒力 - 2026年第二季度展望：营收按计划进行，但利润受汇率影响；美国外国 机器人禁令无影响 – 2026年7月29日（链接） 资本货物——起重机出口6月份增长强劲；AWP持续超预期 – 2026年7月16日（链接） 江苏恒力——工厂考察收获：比我们预想的更积极——2026年6月5日（链接） 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容（全部或部分）的主要责任人——研究分析师，就本报告所覆盖的证券或发行人作出如下保证： (1) 其所表达的所有观点均准确反映其本人对相关 证券或发行人的个人看法；以及 (2) 其任何薪酬的任何部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，该分析师确认，既非该分析师本人亦非其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）与在本报告中表达的特定观点有任何关联。 （一）在报告发布日前30个日历日内曾交易本研究报告所涵盖的证券；（二）在报告发布日后3个营业日内将交易本研究报告所涵盖的证券； （三）担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及 （四）对本报告中任何香港上市公司拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买入：未来12个月潜在回报率超过15%的股票持有：未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票卖出：未来12个月潜在亏损超过10%的股票未评级：该股票由CMBIGM未评级 MARKET-PERFORM超越表现不佳中银国际全球市场有限公司行业预计在未来12个月内跑赢相关广泛市场基准行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准持平行业预计在未来12个月内跑输相关广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888，传真：(852) 3900 0800。中银国际全球市场有限公司（“中银国际全球市场有限公司”，下称“中银国际”）是中国中行金融有限公司（中国银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际编制，仅供中银国际的客户提供信息之用。 或其附属公司。本报告并非，也不应被视为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息与内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易商，不时为自己和/或代表其客户交易本报告所述公司的证券。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。如需了解有关推荐证券的更多信息，请随时提出要求。 本文件接收方为英国本报告仅供以下人员查阅：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条的人员，或(二)符合该令第49(2)( a)至(d)条(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件在美国的收件人CMBIGM并非美国注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在美 国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下适用的限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅打算根据1934年美国《证券交易法》第15a-6条修订后的定义，在美国向“主要美国机构投资者”分发，并且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的每一位主要美国机构投资者均代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人。本报告的任何美国接收者若希望根据本报告中提供的信息进行买卖证券的交易，应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，该公司根据《新加坡金融顾问法》（第110章）的定义为豁免型金融 顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C（C）条项下的安排，CMBISG可以分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若本报告在新加坡分发给根据《证券及期货条例》（第289章）定义并非认可投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅依据法律规定，对该等人报告内容的法律责任承担责任。新加坡收件人应就与本报告相关事宜，致函CMBISG，联系电话：+65 6350 4400。