巨人网络002558调研纪要20260827

2026年上半年，巨人网络经营业绩同比大幅增长，核心财务数据如下：营业收入46.89亿元（同比增长182.08%），净利润21.44亿元（同比增长175.96%），扣非净利润22.36亿元（同比增长177.23%），经营活动现金流20.72亿元（同比增长178.93%）。业绩增长主要源于《超自然行动组》的高收入贡献、「征途」系列等成熟产品的稳定运营，以及人工智能技术的研发与应用落地。

问答环节要点：

1. 《超自然行动组》增长趋势：产品处于稳定上升通道，后续将完善玩法矩阵与IP生态，深化社区运营以扩大用户规模。暑期联动地图「云南虫谷」带来新用户增长。
2. 《超自然行动组》竞争壁垒：核心内容为「中式微恐」和「搜打撤」，但产品不断引领玩法趋势，聚焦年轻女性用户，通过特色玩法、IP联动打造社交话题度。社交媒体平台讨论量高（抖音播放量405亿次，快手超1258亿次，小红书超105亿浏览量）。
3. 《超自然行动组》海外市场：日本、韩国、美国市场上线首日表现良好，后续将加大日本研发投入，并与Garena合作推进东南亚、拉美市场发行（预计2027年Q1）。
4. 「征途」IP赛道：用户表现稳定，《原始征途》新增用户同比增长3.67%，日均DAU持平，《王者征途》新增用户1417万。核心动力为提升内容更新频次（新增月度更新机制）。IP累计注册用户近6亿。获客渠道拓展至小程序、支付宝、小红书等平台。
5. 未来新品策略：旗舰产品将优化经济系统、革新养成社交体系，题材与美术升级；探索轻度MMO机会（延续《王者征途》思路）；布局端游怀旧新品。
6. AI技术应用：公司是国内较早实现AI与游戏深度融合的游戏厂商，已形成完整能力体系。AI在研发端（代码生成占比超80%，策划配置参与率超60%）、运维端（建设智能化集成运营保障平台IOP）及产品探索（AI原生音视频产品VibeMe、AI玩法如AI残局挑战）取得显著成效。
7. 分红可持续性：2026年中期分红占净利润70%，未来三年规划不低于70%（无大额支出时），或不低于20%（有大额支出时），公司寻求业务发展、长期增长与稳定分红的平衡。
8. 投资并购思路：公司对投资及外延并购持开放态度，已参股多个AI应用项目。
9. 游戏递延周期：2026年上半年无变化。
10. 第三季度买量费用率：预计第三季度销售费用环比提升（因暑期加大买量），公司将动态调整投放力度。