重视韬定律落地带来的半导体及散热方向机会

电子 证券研究报告 行业专题报告/2026.08.25 投资评级:看好（维持） 核心观点 韬定律技术即将落地，麒麟2026重构芯片能效天花板。8月25日，华为正式宣布全球新品发布会定档9月7日14:30，届时华为将重磅推出全新MateXT2三折叠旗舰手机，同时首发搭载HarmonyOS 7正式版系统。其中，MateXT2将搭载基于韬定律体系打造的麒麟2026系列旗舰芯片，这是新机型最重要的技术底牌。韬定律的核心是以"时间缩微"替代"几何缩微"，不再单纯追求晶体管尺寸变小，而是以系统性降低时间常数τ，通过逻辑折叠等创新技术，在不依赖EUV的前提下持续压缩信号传播时延、提升晶体管密度。麒麟2026正是这一路线的首个完整落地载体，其将核心逻辑电路升级为双层垂直堆叠架构，在韬定律赋能下，麒麟2026将实现晶体管密度增长约53.5%、核心P核能效增长41%、峰值频率提升至3.1GHz，实现了算力与能效的双重飞跃。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 韬定律对芯片物理结构范式的重构给半导体产业链带来了全新挑战与机遇。与摩尔定律"只在晶体管层做几何微缩"不同，韬定律最核心的载体是逻辑折叠，其以垂直堆叠结构替代传统平面布局，将原本在同一平面上长距离弯曲布线的关键路径"对折"到上下两层芯片之间，大幅缩短关键路径走线长度、从而在固定工艺节点下同步提升主频与能效、抬升晶体管密度。在此过程中，相较传统前道，韬定律新增或强化的工艺集中在超细间距的混合键合（实现芯片高密度堆叠的核心技术）、TSV刻蚀（堆叠层数上升直接拉动硅通孔刻蚀需求）、晶圆减薄CMP（多层对减薄与平坦化的道次与精度要求显著提升）等环节，核心强化环节的半导体设备成为韬定律落地的核心支柱与发展重心。 分析师詹小瑁SAC证书编号：S0160525120008zhanxm@ctsec.com 相关报告 1.《苹果折叠机发布在即，新机型价值量显著提升》2026-08-212.《重视半导体零部件：半导体上行周期弹性品种，强预期强现实》2026-08-163.《国产晶圆代工双雄Q2业绩亮眼，涨价逻辑持续兑现》2026-08-14 韬定律带来硬件散热需求的跃迁，散热成为韬定律核心突破与增量点。韬定律的逻辑折叠让芯片从平面变成立体，其在提升晶体管密度与性能的同时，功耗与热流密度也随之急剧上升，因此散热成为三维堆叠实现的核心瓶颈。逻辑折叠之所以对散热要求更高，是因为多颗芯片垂直堆叠后，上下层芯片之间的热量难以像平面结构那样横向散出，下层逻辑折叠之后下层电路产生的热量需要穿过上层电路才能传导到封装外壳，因此逻辑折叠的高密度特性带来了局部热积聚难题，使得后续韬定律手机需要更为强大的外部散热方案。性能提升不能以功耗失控为代价，因此散热成为韬定律路线能否持续向三层、四层堆叠及算力芯片拓展的卡点，在当下韬定律落地与迭代中具备重要的战略意义和显著的成长机遇。 ❖投资建议：建议关注韬定律技术落地带来的核心增量工艺环节对应的半导体设备机遇，如拓荆科技，华海清科，盛美上海，北方华创、中微公司等；以及韬定律带来的散热需求陡增趋势下的增长机遇，如飞荣达、中石科技等。 ❖风险提示：下游需求波动风险，行业竞争加剧风险，供应链与国产化风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。