江苏金租2026年半年报点评：规模与利差稳健双增，零售转型与出海势能加速释放

租赁2026年08月26日 推荐（维持）目标价：8.55元当前价：6.63元 江苏金租（600901）2026年半年报点评 规模与利差稳健双增，零售转型与出海势能加速释放 事项： 华创证券研究所 ❖江苏金租发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业总收入51.84亿元（yoy+16.71%），营业净收入35.15亿元（yoy+16.91%）；实现归母净利润17.09亿元（yoy+9.27%）；年化加权平均ROE达6.64%（yoy+0.30pct）。截至2026年6月末，公司资产总额达1855.16亿元（较年初+15.30%），包含经营性租赁在内的租赁资产规模达1770.10亿元（较年初+17.18%，yoy+18.73%）。 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 评论： ❖核心驱动：主动负债成效彰显，净利差逆势稳步走扩。1）息差逆势上行：1H26公司实现利息净收入37.19亿元（yoy+22.29%），增速持续快于营收与资产规模。1H26公司披露的租赁业务净利差为3.73%（yoy+2bp），较2025年全年+7bp，在宏观利率下行与行业利差收窄的背景下持续展现卓越的息差管控韧性。2）负债成本持续优化：利息支出端，1H26利息支出14.06亿元（yoy+6.87%），增速显著低于生息资产规模扩张速度。公司通过灵活组合拆入资金、优化借款结构、发行低利率金融债及中长期借款，负债端的主动管理能力持续对冲资产定价随行就市的压力，驱动息差中枢稳步上行。 公司基本数据 总股本(万股)579,186.64已上市流通股(万股)579,045.24总市值(亿元)384.00流通市值(亿元)383.91资产负债率(%)85.85每股净资产(元)4.4512个月内最高/最低价7.18/5.44 ❖业务增量：零售转型纵深推进，设备出海与法巴金租全面提速。1）资产端高景气扩张：截至2026H1，融资租赁资产余额达1761亿元（较年初+17.31%），其中清洁能源（460.78亿元，较年初+11.45%）、交通运输（407.83亿元，较年初+18.92%）、工业装备（239.7亿元，较年初+29.14%）等核心优势板块稳健扩容。2）“设备出海”势能强劲：1H26公司实现境外融资租赁收入2.67亿元（yoy+46.40%），期末境外融资租赁资产余额达87.48亿元（较年初+27.22%），SPV项目公司布局持续深化，跨境船舶与设备租赁业务构建出全新的第二增长曲线。3）专业子公司加速展业：合资专业子公司江苏法巴金租展业全面提速，1H26实现营业收入1.97亿元，实现净利润5659.07万元（1H25仅221.94万元），深耕农业与科技细分领域的专业化协同效应快速兑现。 ❖资产质量：不良率稳居低位，拨备安全垫依然厚实。1）资产质量稳健扎实：截至2026年6月末，公司不良融资租赁资产率仅为0.89%，较2025年末+1bp，较1H25末-2bp，资产分散度与“租赁物+承租人+厂商”三位一体风控模型有效抵御宏观周期波动。2）审慎计提厚植安全垫：1H26公司计提信用减值损失8.27亿元（yoy+42.34%），主要系应对业务规模较快增长以及前瞻性审慎拨备所致。期末拨备覆盖率达397.64%，拨备率3.53%，风险抵御与安全垫依然充裕。 相关研究报告 《江苏金租（600901）2025年三季报点评：负债成本下行驱动净利差扩张，盈利韧性凸显》2025-10-29《江苏金租（600901）2025年半年报点评：资产质量稳健，净利差走扩》2025-08-25《江苏金租（600901）深度研究报告：“零售+科技”双领先战略，“厂商+区域”两线并进》2025-08-25 ❖科技赋能与红利价值：AI全链增效，“高ROE+高确定性红利”稀缺标的。1）AI与数智化运营提效：公司持续迭代“零售+科技”双领先战略，深化AI与智慧风控、智能审批及租中监测的融合，支撑十万级订单的高效秒级流转。2）红利回报标杆：公司具备高ROE（年化6.64%）、充沛现金流与稳健的分红机制，2025年度现金分红率达53.62%（全年派息0.30元/股），持续践行“提质增效重回报”，股息率与确定性安全边际在当前低利率资产荒环境下具备显著吸引力。 ❖投资建议：江苏金租作为国内唯一上市金租标的，兼具“顺周期资产扩张弹性”与“逆周期主动负债管控能力”。公司在保持高ROE与稳健资产质量的同时，出海布局与零售子公司贡献新成长动能，叠加高分红与高股息特征，投资价值进一步凸显。我们预计江苏金租2026/2027/2028年EPS为0.64/0.74/0.88元（26/27前值为0.63/0.68元），BPS分别为4.66/5.03/5.46元，当前股价对应PB分别为1.41/1.31/1.21倍，加权平均ROE分别为13.8%/14.6%/16.1%。参考可比公司估值，我们给予2027年业绩1.7倍PB估值预期，目标价8.55元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：风险偏好下降；实体经济复苏不及预期；期限错配产生流动性风险。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。