江苏金租三季报点评：规模稳增利差收窄，转债强赎落地

股票研究/2024.10.29 规模稳增利差收窄，转债强赎落地江苏金租(600901) 综合金融/金融 ——江苏金租三季报点评 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 公司继续保持稳健增长，资产规模、净利差、不良率均保持稳健；可转债转股有效补充公司资本金，看好公司持续稳健发展。 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价6.27元/股，对应24年P/B为1.51倍：2024年前三季度归母净利润22.27亿元，同比增长9.12%；加权平均ROE为11.87%，同比小幅下滑0.40pt。公司持续稳健增长 维持2024-2026年EPS为0.50/0.53/0.58元，每股净资产为 4.14/4.42/4.71元，维持目标价6.27元/股，对应24年PB为1.51倍规模稳健增长，不良率略有抬升。中小微企业金融服务需求仍然旺 盛，公司融资租赁资产规模稳健增长，截至24年9月末，公司资产 规模1,345.20亿元，较上年末增长12.18%，融资租赁资产规模1,269 亿元，较上年末增长11.21%。不良融资租赁资产率0.92%，较上年 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 6.27 上次预测: 6.27 当前价格：5.09 交易数据 52周内股价区间（元）4.26-5.55 总市值（百万元）30,588 总股本/流通A股（百万股）5,793/5,790 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）18,288 每股净资产（元）3.16 市净率（现价）1.7 净负债率67.61% 52周股价走势图 末提升0.01pt；拨备覆盖率426.01%，较上年末降低22.38pt；拨备江苏金租上证指数 率3.91%，较上年末降低0.17pt。渠道战略方面，公司通过“厂商+ 区域”双线并进的方式拓宽获客渠道，厂商路径上，与4000多家厂商经销商建立了深度合作关系，快速触达优质终端客户，优化厂商经销商管理机制；区域路径上，整合苏南、苏中资源，设立事业部服务区域客户，建立专属直销团队，通过网格化分工体系开展名单制电话营销，提升服务客户的便捷程度。24Q3净利差3.67%，同比 -0.02pt，环比24Q2为-0.01pt。 苏租转债完成转股，增强公司资本实力，看好公司稳健发展。公司9月6日公告，公司股票已满足连续30个交易日内有15个交易日收盘价格不低于“苏租转债”当期转股价格的130％，已满足“苏租 转债”的赎回条件，决定行使公司可转债的提前赎回权，对“赎回登记日”（即2024年10月17日）登记在册的“苏租转债”全部赎 回。截至10月17日，50亿“苏租转债”中49.98亿已完成转股， 剩余部分强制赎回，合计转股15.95亿股，占“苏租转债”转股前公司已发行股份总额的53.40%，短期摊薄公司每股收益，可转债转股有效增强公司资本实力，有利于公司租赁业务规模提升，看好公司后续稳健发展。 催化剂：渠道拓展进度加快；中小微客户持续增加。 风险提示：宏观经济不确定性；利率波动导致利差收窄。 24% 17% 10% 3% -4% -11% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 6% 5% 18% 相对指数 -1% -10% 8% 相关报告 资产稳健，净利差环比改善2024.08.20 深化“零售、科技”双领先战略，净利差扩张 2024.04.29 以零售加科技战略，迈向一流租赁企业 2023.11.27 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,346 4,787 5,258 5,902 6,587 (+/-)% 10.3% 10.1% 9.8% 12.3% 11.6% 净利润（归母） 2,412 2,660 2,878 3,068 3,345 (+/-)% 16.4% 10.3% 8.2% 6.6% 9.0% 每股净收益（元） 0.42 0.46 0.50 0.53 0.58 净资产收益率(%) 15.1% 14.9% 12.0% 12.0% 12.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 12.68 11.50 10.63 9.97 9.14 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金3,703 4,808 5,752 6,879 8,232 营业总收入 4,346 4,787 5,258 5,902 6,587 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 15 32 18 20 22 应收账款及票据 1 2 2 3 3 税金及附加 8 10 11 12 13 存货 0 0 0 0 0 销售费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 102,199 111,142 125,665 139,315 156,505 管理费用 428 498 542 615 706 流动资产合计 105,903 115,952 131,419 146,196 164,740 研发费用 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 3,219 3,542 3,839 4,092 4,461 固定资产 666 676 720 767 817 其他收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 66 79 92 105 118 投资收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 2,357 3,213 3,664 4,183 4,779 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产合计 3,089 3,968 4,477 5,055 5,714 减值损失 -676 -705 -847 -1,163 -1,385 总资产 108,992 119,920 135,896 151,252 170,454 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 3,052 2,627 3,422 3,594 4,206 营业利润 3,219 3,542 3,839 4,092 4,461 应付账款及票据 1,709 2,807 2,911 3,082 3,753 营业外收支 -3 1 -1 -1 0 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 所得税 804 883 959 1,023 1,115 其他流动负债 64,697 75,238 82,006 92,940 106,175 净利润 2,412 2,660 2,878 3,068 3,345 流动负债合计 69,458 80,672 88,339 99,616 114,134 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 4,351 5,015 5,606 6,342 7,148 归属母公司净利润 2,412 2,660 2,878 3,068 3,345 应付债券 13,860 12,227 11,315 12,783 14,530 租赁债券 0 0 0 0 0 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 5,353 4,156 6,630 6,903 7,334 ROE(摊薄,%) 15.1% 14.9% 12.0% 12.0% 12.3% 非流动负债合计 23,564 21,399 23,550 26,029 29,012 ROA(%) 2.3% 2.3% 2.3% 2.1% 2.1% 总负债 93,022 102,071 111,889 125,645 143,146 ROIC(%) 6.5% 7.0% 6.5% 6.4% 6.3% 实收资本(或股本) 2,987 4,250 4,370 4,370 4,370 销售毛利率(%) 99.6% 99.3% 99.6% 99.7% 99.7% 其他归母股东权益 12,983 13,599 19,637 21,237 22,938 EBITMargin(%) 74.1% 74.0% 73.0% 69.3% 67.7% 归属母公司股东权益 15,970 17,849 24,007 25,607 27,308 销售净利率(%) 55.5% 55.6% 54.7% 52.0% 50.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 85.3% 85.1% 82.3% 83.1% 84.0% 股东权益合计 15,970 17,849 24,007 25,607 27,308 存货周转率(次) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 总负债及总权益 108,992 119,920 135,896 151,252 170,454 应收账款周转率（次） 886.9 3068.5 2343.4 2337.2 2311.5 总资产周转周转率（次） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 -0.1 1.0 1.5 1.5 1.7 经营活动现金流 -213 2,730 4,282 4,748 5,770 资本支出/收入 4.6% 5.3% 0.0% 0.0% 0.0% 投资活动现金流 -202 -253 -311 -357 -410 EV/EBITDA 10.54 10.06 11.77 11.35 10.81 筹资活动现金流 -361 -2,913 7,258 1,090 1,486 P/E(现价&最新股本摊薄) 12.68 11.50 10.63 9.97 9.14 汇率变动影响及其他 5 -3 -5 0 0 P/B(现价) 1.92 1.71 1.27 1.19 1.12 现金净增加额 -771 -439 11,224 5,480 6,846 P/S(现价) 7.04 6.39 5.82 5.18 4.64 折旧与摊销 0 0 0 0 0 EPS-最新股本摊薄(元) 0.42 0.46 0.50 0.53 0.58 营运资本变动 -3,214 -510 701 683 1,230 DPS-最新股本摊薄(元) 0.18 0.24 0.26 0.28 0.30 资本性支出 -202 -253 -1 -1 0 股息率(现价,%) 3.5% 4.6% 4.9% 5.3% 5.7% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元） 2024/10/28 BPS PB(MRQ) 常熟银行 601128.SH 7.09 8.93 0.79 宁波银行 002142.SZ 25.99 29.89 0.87 新力金融 600318.SH 8.41 2.09 4.02 中油资本 000617.SZ 8.41 8.11 1.04 越秀资本 000987.SZ 7.23 5.72 1.26 平均值 1.60 数据来源：wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于