收入好于预期，净利差较中报扩张——江苏金租 2025 三季报点评

2025-10-25 高超,卢崑开源证券李辰

收入利润表现：2025年前三季度营收46.4亿元，同比增长17%；净利润24.5亿元，同比增长10%。单季度来看，Q3营收16.3亿元，同比增长22%；净利润8.8亿元，同比增长11%。年化加权平均ROE为13.23%，较上半年进一步提升。净利润预测小幅上调至2025/2026/2027年分别为32.8/36.3/41.3亿元，EPS为0.6/0.6/0.7元，对应PB为1.3/1.3/1.2倍，当前股息率TTM为4.49%，2025E股息率为5.0%。
规模与利差：Q3末应收融资租赁款余额1524亿元，同比增长19%，环比增长3%。前三季度净利差3.75%，同比扩大0.08个百分点，较上半年+0.04个百分点。生息资产年化收益率6.07%，同比-0.51个百分点；付息债务成本率2.20%，同比-0.67个百分点。Q1-3年化净利差预计为3.88%，同比+0.16个百分点。
资产质量：Q3不良率0.90%，环比持平；关注率2.20%，环比下降0.16个百分点，创上市以来新低。拨备率3.63%，拨备覆盖率403%，环比分别提升0.01个百分点和1.5个百分点。前三季度计提信用减值损失8.6亿元，同比增长55%；Q3计提2.8亿元，环比增长18%。
投资评级与建议：维持“买入”评级。公司业绩穿越周期、分红稳健，在低利率环境下具备优质高股息标的的配置价值。
风险提示：需关注竞争加剧对业务规模和利差的潜在压力，以及期限错配产生的流动性风险。