扬农化工（600486）2026年半年报点评

农药2026年08月26日 强推（维持）目标价：68.94元当前价：54.02元 扬农化工（600486）2026年半年报点评 Q2单季度利润同比改善，原药以量补价 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营收66.06亿元，同比上升5.97%；归母净利润7.90亿元，同比下降1.99%；扣非归母净利润7.88亿元，同比下降1.05%。2026Q2实现营收31.39亿元，同比上升4.87%，环比下降9.47%；归母净利润3.83亿元，同比上升3.20%，环比下降5.95%；扣非归母净利润3.84亿元，同比上升5.16%，环比下降4.64%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：邹骏程邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com执业编号：S0360526030001 评论： ❖盈利能力有所改善，期间费用率整体平稳。1）26H1综合毛利率23.01%，同比下降0.62pcts；归母净利率11.96%，同比下降0.97pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为1.59%/2.99%/2.86%/0.32%，同比不变/−0.56/+0.18/+0.92pcts；四项期间费用率合计7.77%，同比+0.54pcts。3）基本每股收益1.96元，同比下降2.06%；加权平均ROE为6.69%，同比减少0.69pcts。 公司基本数据 总股本(万股)40,411.19已上市流通股(万股)40,411.19总市值(亿元)218.30流通市值(亿元)218.30资产负债率(%)36.04每股净资产(元)29.6012个月内最高/最低价85.54/48.53 ❖原药以量补价支撑收入增长，制剂收入与毛利率承压。1）2026H1原药实现收入40.84亿元，同比上升11.74%，毛利率28.44%，同比提升0.23pcts；上半年原药产量64,749吨，同比增长12.1%。2）制剂实现收入11.01亿元，同比下降5.93%，毛利率21.78%，同比下降4.91pcts。3）贸易业务实现收入12.74亿元，同比下降1.05%，毛利率8.39%，同比增长0.22pcts。4）分地区看，境内收入39.18亿元，同比上升9.48%；境外收入26.88亿元，同比上升1.25%。 ❖资产负债表稳健，重点项目稳步推进。1）2026H1末资产负债率36.04%，较2025年末下降0.87pcts；应收账款/存货/在建工程34.74/ 12.24/10.51亿元，较25年末上升21.98%/上升19.12%/下降15.63%。2）2026H1经营/投资/筹资活动现金流量净额14.39亿元/-5.03亿元/-10.54亿元，经营活动现金流量净额同比下降16.69%。3）公司继续以优创项目为重点，同步推动优士、科创项目。上半年，优创公司一期一阶段产品产能得到有效释放，优创业绩快速攀升，二阶段产品调试拿出合格产品；二期项目已开始启动报批。其中，辽宁优创农药及中间体项目一期工程预算34.78亿元，工程累计投入占预算比例87.18%。 ❖投资建议：公司2026H1收入稳增、Q2单季度盈利同比转正，原药以量补价逻辑兑现，辽宁优创一期工程有望逐步贡献增量，由于制剂毛利率下滑，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年可实现归母净利润为13.93、16.39、18.17亿元（前值26-28年为16.88、18.74、19.36亿元），当前市值对应PE分别为16、13、12倍。结合公司历史PE估值中枢水平，给予公司2026年20倍P/E，目标价格68.94元/股，维持“强推”评级。 相关研究报告 《扬农化工（600486）2025年报点评：业绩稳步增长叠加农药景气上行，一体化龙头有望充分释放业绩弹性》2026-04-02《扬农化工（600486）2025年三季报点评：农药行业景气逐步提升，淡季业绩符合预期》2025-10-31《扬农化工（600486）2025年中报点评：业绩持续改善，半年报额外分红》2025-09-07 ❖风险提示：农药产品价格大幅下行、海外需求不及预期、汇率大幅波动、原材料价格上行等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料、钾肥、有机硅、农药、食品添加剂、石化等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（存储、PCB等）、固态新材料、机器人新材料、聚氨酯、轮胎、化肥等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（液冷等）、氟化工、聚氨酯、煤化工、氯碱、聚氨酯等。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（半导体材料）、人形机器人新材料、消费电子新材料、吸附分离材料、合成生物学、维生素、氨基酸、染料等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。