收入保持增长趋势，减值扰动利润2026年中报点评

安井食品(603345.SH) 食品饮料|食品加工 收入保持增长趋势，减值扰动利润 2026年中报点评 2026年08月25日评级买入评级变动维持 投资要点： 事件：公司公布2026年中报，2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为92.66/8.22/7.53亿元，同比+21.85%/+21.62%/+24.81%。其中，2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为45.56/2.59/2.28亿元，同比+13.77%/-7.99%/-12.40%。 收入端：速冻调制食品、菜肴食品收入保持增长趋势，米面制品仍然承压。（1）产品端：2026Q2公司速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻米面制品收入分别为20.33、18.13、5.27亿元，同比+16.19%、+14.71%、-9.65%，公司以产品创新驱动品牌转型升级，高毛利产品锁鲜装更新至6.0版本，400g真空玲珑装系列实现高速增长，100g虾滑产品表现亮眼，烤肠作为主业第三大板块，亦实现不错表现。（2）渠道端：2026Q2公司经销商、新零售及电商、特通直营、商超渠道收入分别为34.31、5.44、3.71、2.05亿元，同比+9.49%、+38.98%、+14.18%、+35.09%，公司积极调整渠道策略，全面落地“有管控的定制化”战略，巩固优势经销商渠道基本盘的同时，其他渠道收入实现快速增长。 资料来源：财汇，财信证券 利润端：毛利率延续改善趋势，费用率持续优化。2026年上半年公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.02/+0.19pp至8.87%/8.13%，其中2026Q2归母净利率/扣非归母净利率分别同比-1.34/-1.50pp至5.68%/5.00%，2026Q2盈利能力走低主因商誉减值、汇兑损益以及原料成本有走高趋势影响。（1）毛利率：2026H1公司毛利率同比+0.72pp至21.24%，其中2026Q2公司毛利率同比-0.63pp至17.37%，主因小龙虾产品价格偏弱以及部分原料成本走高影响。（2）期间费用率：2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.63/-0.32/-0.06/+0.40pp至5.17%/2.40%/0.46%/0.32%，其中2026Q2销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 同 比-0.70/-0.04/-0.03/+0.37pp至4.27%/2.62%/0.49%/0.33%，规模效应以及精益管理下，公司费用率整体延续走低趋势，其中财务费用率提升明显，主因汇兑损失影响。（3）其他项目：资产减值损失显著增加，主要受新柳伍商誉减值以及存货跌价准备影响。 胡跃才分析师执业证书编号：S0530525070001huyuecai@hnchasing.com 相关报告 1《安井食品（603345.SH）2026年一季报点评：如期持续改善，强者恒强》2026-05-062《安井食品（603345.SH）2025年年报点评：业绩超预期，改善趋势延续》2026-04-033《安井食品深度报告（一）：以规模+效率为基，迈向品牌化道路》2026-02-03 投资建议：速冻食品行业价格竞争趋缓、龙头公司产品渠道策略变革优化后体现出强α，我们认为公司有望延续收入增速改善趋势，非经常性项目短期扰动盈利能力，但不改公司盈利能力提升的趋势。我们预计公司2026-2028年收入分别为186.26、203.53、221.24亿元，同比+15.03%、+9.27%、+8.70%，归母净利润分别为17.06、20.65、23.04亿元，同比+25.52%、+21.01%、 +11.58%，当前股价对应的PE为15.1、12.5、11.2倍。我们维持公司“买入”评级。 风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧风险；原料价格波动风险；食品安全问题等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层