宏观数据点评：信贷社融季节性回落，M2再创历史新低

敬请阅读最后一页免责声明 1 事项： 10月，新增人民币贷款6632亿，同比多增119亿，环比少增6068亿；社融增量1.04万亿，同比多增1522亿，环比少增7799亿。 10月末，M2同比增长8.8%，增速比上月末低0.4个百分点，比去年同期低2.8个百分点；M1同比增长13.0%，增速比上月末低1.0个百分点，比去年同期低10.9个百分点。 点评： 信贷季节性回落，居民贷款和企业中长期贷款全面回落。10月，新增人民币贷款6632亿，前值1.27万亿，环比大幅回落符合季节性特征。主要贷款中，新增居民短期贷款791亿，比上月显著回落1746亿，主要由于监管严查消费贷、经营贷等所致；新增居民中长期贷3710亿，同环比分别下降1181和1076亿，主要由于房地产限购限贷政策效应显现，居民融资受限利率上调、额度收紧等影响；新增企业中长期贷款2366亿，环比下降2663亿，符合季节性特征，同比多增1628亿，表明相对去年企业融资需求仍旧旺盛；另新增票据融300亿，环比回落1760亿，主要由于严监管持续下融资受限。 社融回落符合预期，表外融资受限。10月社融增量1.04万亿，前值1.82万亿，环比大幅回落符合预期，同样符合季节性特征，同比仍多增1522亿，显示融资需求仍旧稳定。融资结构上来看，新增人民币贷款6635亿，环比大幅回落5250亿，仍构成新增社融的主要部分；表外融资由于监管加码受限，信托、委托贷款以及未贴现承兑汇票合计1074亿，比上月少增2851亿； 直接融资中，债券融资1508亿，比上月下降54亿，而股票融资601亿，比上月增加82亿，但两者均比去年同期出现较大回落。 M2再创新低，M1同步回落。10月M2增长8.8%，比上月末回落0.4个百分点，再创历史新低。10月存款增加1.06万亿，去年同期1.21万亿，其中：居民存款由于贷款少增派生的存款明显低于往年，而缴税导致企业存款也大幅度减少，同时财政存量也明显高于往年均值水平；存款少增导致货币派生能力减弱导致M2继续回落。10月M1同比增13%，增速比上月回落1个百分点，房地产调控加码下销售承压以及金融监管加码延续，M1仍旧承压。 信贷对经济支持力度仍强。10月，信贷和社融均出现回落符合季节性特征，相对于去年同期仍旧出现改善，显示对经济的支撑力度仍不弱，虽然四季度经济面临边际转弱但预计幅度仍旧有限，预计央行继续通过“削峰填谷”的货币操作来保持银行体系流动性的基本稳定，货币政策跟随12月美联储加息调整政策利率的可能性也较低，后期仍然要继续关注政策面金融去杠杆进程情况。 2017年11月13日 证券研究报告/宏观数据点评 信贷社融季节性回落， M2再创历史新低 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/宏观数据点评 图1 新增人民币贷款（单月：亿元） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 图2 社会融资规模（单月：亿元） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 13.9 14.3 14.0 14.1 14.0 13.4 15.5 15.4 15.4 15.4 14.9 14.3 15.3 14.7 14.7 14.4 14.4 14.3 12.9 13.0 13.0 13.1 13.1 13.5 12.6 13.0 12.4 12.9 12.9 12.9 13.2 13.2 13.1 13.0 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0011.0011.5012.0012.5013.0013.5014.0014.5015.0015.5016.002015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-10金融机构:新增人民币贷款:当月值 月 金融机构:各项贷款余额:同比 月 20,516 13,609 12,433 10,582 12,397 18,384 7,511 11,097 13,571 5,593 10,255 18,114 34,758 8,312 23,931 7,809 6,770 16,479 4,791 14,605 17,115 8,865 18,328 16,260 37,292 10,906 21,187 13,868 10,679 17,701 11,906 14,922 18,199 10,400 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-10社会融资规模:当月值 月 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/宏观数据点评 图3 社会融资规模结构 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 图4 M1、M2同比增速（%） 资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部 18,199 11,885 (233) 775 2,368 782 1,562 519 10,400 6,635 (44) 43 1,019 12 1,508 601 (5,000)05,00010,00015,00020,0002017-092017-100.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10M1:同比 月 M2:同比 月 敬请阅读最后一页免责声明 4 证券研究报告/宏观数据点评 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。