核心业务量增长稳健，三期成本管控良好

业绩简评

白云机场2026年二季报显示，公司上半年实现营业收入40.60亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.27亿元，同比下降43.13%；扣非归母净利润4.09亿元，同比下降27.17%。26Q2营业收入20.83亿元，同比增长9.4%；归母净利润2.59亿元，同比下降43.0%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下降18.1%。上半年营业成本增至31.94亿元，同比增长20.48%。

经营分析

1. 枢纽功能增强：2026年1-6月，白云机场累计新开、加密国际客运航线20条，国际旅客量同比增长超20%；旅客吞吐量4333.33万人次，同比增长8.24%，稳居全国机场首位；飞机起降28.14万架次，同比增长5.88%。
2. 成本增加：受T3航站楼等三期扩建工程投运影响，公司营业成本增加，管理费用同比增长39.63%。相关资产暂以整体租赁方式使用，2026年资产使用费为7490万元/月（含税），机场集团给予一定年限租金折扣。
3. 非航收入增长：上半年非航空性收入23.52亿元，同比增长9.33%；租赁特许综合收入9.49亿元，同比增长4.78%。2026年3月，公司与中免集团签订T2出境免税项目经营合作合同，由中免白云机场免税品公司经营T2出境免税业务。

盈利预测、估值与评级

维持公司2026/2027/2028年EPS预测至0.36/0.43/0.50元，对应PE估值为21.28/17.87/15.20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 旅客数量不及预期
• 免税收入不及预期
• 广告自营效率不及预期

附录

三张报表预测摘要，市场中相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。