成本管控业绩稳健，加速发展增长可期

淮北矿业2024年业绩受煤炭价格下行影响，但公司通过成本管控实现稳健经营，毛利率仍维持高位。2024年公司商品煤产量2055万吨，同比下降6.46%，售价1100元/吨，同比下降5.12%，吨煤成本553元/吨，同比下降6.68%。公司积极压降费用，管理费用同比下降10.5%，财务费用同比下降37.9%。化工板块中，焦炭业务营收持续萎缩，甲醇产量同比下滑，但乙醇产量稳步上升，2024年产量37.11万吨。公司持续推进强链延链补链战略，煤炭方面，内蒙古陶忽图煤矿建设顺利，信湖煤矿复产将提升产量；电力方面，多个绿电项目推进，聚能发电项目接近“双机双投”；化工方面，60万吨无水乙醇项目投产，多个重点项目加速推进；非煤方面，收储石灰石资源1亿吨，新增产能1640万吨/年。公司2024年每股派发现金红利0.75元，分红比率为41.60%，未来三年分红规划不低于当年净利润的35%。预计公司2025-2027年归母净利润为42.38亿、52.33亿、55.74亿，对应PE分别为8.82/7.14/6.71倍，维持“买入”评级。风险因素包括国内宏观经济增长放缓、安全生产风险、产量波动风险。