业绩短期承压，管线储备筑长期看点

业绩简评

2026年上半年公司实现营收7.71亿元，同比-10.20%；归母净利润2.81亿元，同比-28.20%；扣非归母净利润2.68亿元，同比-30.78%。业绩短期承压，主要受核心医疗器械板块价格策略调整及新产线折旧增加影响。

经营分析

• 医疗器械业务：收入5.95亿元，同比-15.95%。核心单品薇旖美®冻干纤维所属板块收入5.60亿元，同比-13.23%。收入下滑主因包括成熟产品价格优惠及新车间折旧摊销增加。
• 功能性护肤品：收入1.49亿元，同比增长22.93%。单一成分功能性护肤品因ProtYouth®品牌新增大主播合作，收入同比大幅增长95.51%。
• 原料业务：基数较小，保持稳步增长态势。
• 盈利能力：整体毛利率84.70%，较去年同期90.68%下滑。主要原因是护肤品收入占比提升及核心医疗器械产品价格优惠和成本上升。销售费用基本持平，管理费用同比增长21.19%。
• 管线储备与国际化：公司在研管线涵盖多种新型别胶原蛋白，注射用重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白等已进入注册申报阶段。国际化方面，已在东南亚四国取得注射类医疗器械注册证并开始销售。

盈利预测、估值与评级

公司处于产品结构与渠道策略调整期，上半年业绩阶段性承压。中长期看，公司在研管线丰富，XVII型等新品上市有望打开全新市场空间，国际化业务亦有望贡献新增量。预计2026-2028年归母净利润分别为6.02/6.64/7.58亿元，同比-7.67%/+10.22%/+14.23%，维持"买入"评级。

风险提示

新品推广效果不及预期；行业竞争加剧风险。