石四药集团-2026H1简评 输液H1Q2

[玫瑰]业绩：公司2026H1营业收入23.61亿港元（同比+9.9%），归母净利润3.20亿港元（同比+13.0%），毛利率41.2%（同比-0.3pcts），净利率13.6%（同比+0.4pcts）。 [玫瑰]输液板块：2026H1销售量8.68亿瓶（袋）（同比+21.4%），销售额14.87亿港元（同比+24.0%），毛利率46.2%（同比+1.4pcts）。其中，非PVC软袋营收7.10亿港元（同比+19.5%），直立袋营收3.94亿港元（同比+60.1%），PP塑瓶营收2.93亿港元（同比+9.1%），玻璃瓶营收0.90亿港元（同比-0.8%）。2024年起输液产能为30-32亿瓶（袋），其中非PVC软袋/直立袋/PP塑瓶/玻璃瓶产能分别为7.5/9.0/13.5/2.0亿瓶（袋）。 [玫瑰]非输液板块：1）安瓿注射液营收1.63亿港元（同比+3.5%），销量1.79亿支（同比+0.4%）；其中盐酸利多卡因、奥硝唑、盐酸倍他司汀及吸入用异丙托溴铵溶液销量分别同比+99%/+64%/+19%/+28%；2）原料药营收3.95亿港元（同比+9.4%），截至2026年6月末拥有大宗及特色原料药102个，上半年新获批11个特色原料药；3）口服制剂营收1.65亿港元（同比-44.3%），主要受呼吸道感染低流行、季节性抗病毒药物渠道去库存及行业周期波动影响；但部分品种实现增长，瑞舒伐他汀钙片、缬沙坦氨氯地平片（I）及硝苯地平缓释片（II）销量分别同比+14%/+69%/+86%；4）药包材营收1.18亿港元（同比+16.8%），软管产品、腹膜透析液专用膜有望成为新增量；5）其他产品及服务营收0.33亿港元（同比+1.1%）。制剂出口销售额1.24亿港元（同比+13%），其中输液出口9151万瓶（袋）（同比+24%）、水针出口666万支（同比+32%）、口服制剂出口1627万片（同比+79%）。 [玫瑰]新产品研发：1）2026H1取得国家药品注册批件56个，包括新产品48个品规（制剂37个、原料药11个）及补充申请8个品规，其中13个产品位列国内前三；截至2026年6月30日，189个品种、253个品规通过或视同通过一致性评价，其中36个品规为首家、98个品规位列前三家；2）肺动脉高压一类新药SYN045已完成健康人单次及多次给药剂量爬坡研究，安全性良好，计划开展患者Ib期疗效探索；抗癫痫项目CX24005进入毒性优化阶段，镇痛项目CX25001正在开展PCC确认，预计2026年9月全面启动IND申 报实验，特应性皮炎项目CX25004正在开展药代动力学优化；3）2026年底前力争取得新产品批件109个、申报各类新产品58个；目前在研项目202个，待批新产品128个（不含在审12个补充申请）。 [玫瑰]其他财务数据：每股中期股息0.055港元（同比+10%），派息率49.65%；资本负债比率21.9%（较2025年末-2.2pcts）；现金及现金等价物18.56亿港元（较2025年末+9.8%）。