杰创智能 三重拐点确立

研报指出杰创智能确立三重拐点，智算云规模领先从建设期转向运营计费期，已建成总算力约9KP的FP16智算集群，在建超4WP，算力设备资产近25亿元。上半年算力运营服务收入1.72亿元，占AI+云计算收入超八成，毛利率42.98%，显示智算云集群陆续交付后收入规模与盈利质量同步提升。公司185亿元授信额度及19.65亿元定增募资，在AI Infra平台化运营赛道中卡位优势突出，正处于价值重估起点。

智算云赛道正从建设期全面转向运营计费期，市场对算力服务的需求持续增长。领先企业如杰创智能已建成大规模智算集群，并实现商业化运营，收入规模与盈利质量同步提升。随着AI应用场景的丰富，智算云平台化运营成为趋势，平台化运营企业凭借算力资源整合能力与运营经验，在市场中占据卡位优势，行业价值重估在即。

本报告重点分析了杰创智能的智算云运营与国产算力产品双轮驱动格局。智算云方面，公司已建成总算力约9KP的FP16智算集群，上半年算力运营服务收入1.72亿元，毛利率42.98%，显示智算云业务进入盈利快车道。国产算力方面，公司已签署订单超4.6亿元，常青云平台适配昇腾、天数智芯等多类国产算力，国产算力产品收入约0.4亿元，超去年全年。公司通过智算云运营与国产算力产品双轮驱动，形成独特竞争优势。

当前智算云市场正处于从建设期向运营计费期的过渡阶段，市场竞争格局逐渐清晰。领先企业通过大规模智算集群建设与平台化运营，已实现商业化收入规模与盈利能力提升。杰创智能凭借约9KP总算力的FP16智算集群及185亿元授信额度，在AI Infra平台化运营赛道中占据卡位优势。同时，国产算力市场也在快速发展，杰创智能已签署超4.6亿元国产算力订单，市场前景广阔。

本报告提示，智算云市场竞争激烈，技术迭代快，企业需持续投入研发以保持技术领先。算力运营方面，收入规模与盈利能力受算力集群建设进度与市场需求变化影响较大。国产算力产品方面，需关注国产芯片与算力平台的兼容性与稳定性。此外，公司战略布局Token工厂等新业务，需关注新业务拓展的风险。