回天新材机构调研纪要

调研日期: 2026-08-25 湖北回天新材料股份有限公司是一家专业从事胶粘剂和新材料研发、生产的高新技术企业集团。该公司在沪、粤、苏、鄂四地建有产业基地和研发中心,并通过ISO9001、ISO/TS16949质量管理体系认证、ISO14001国际环境管理体系认证以及多项产品认证。它是当前中国5G通讯、消费电子、新能源汽车、轨道交通、光伏、包装、建筑等行业胶粘剂和新材料重要供应商之一。回天新材创立于1977年,是一家有着深厚专业技术积淀的民营高科技企业。该公司已被认定为省级博士后产业基地和国家级博士后科研工作站。2012年,回天新材与中国科学院强强联合成立了“中科院应化回天高性能胶粘剂材料工程技术中心”,旨在打造世界级胶粘剂研发中心。回天新材是中国胶粘剂工业协会副会长、中国环氧树脂应用技术学会副理事长、中国氟硅有机材料工业协会会员、中国上市公司协会理事,并曾获得多项国内外的荣誉,包括国家火炬计划重点高新技术企业、中国驰名商标、中国创业板最具投资价值十强、中国胶粘剂产品用户满意第一品牌等。此外,该公司已累计向社会捐款捐物2000多万元,并连续两次荣膺“中华慈善事业突出贡献奖”。 公司首先介绍了2026 年上半年的主要经营业绩情况,并对机构投资者关心的问题进行了交流回复,主要交流问答如下: 问:公司上半年净利润同比增长,但经营现金流下降明显,出现背离的主要原因是什么? 答:上半年公司现金流下滑属于阶段性现象,一方面受经销商授信额度和部分客户账期影响,导致现金回收有所滞后;另一方面,为应对原材料价格波动风险、保障订单稳定交付,上半年原材料备货资金投入亦有所增加,阶段性占用营运资金。公司已从 5月起出台和推进现金流改善举措:在应收端优化客户账期管理,加快货款回笼;在应付端适当调整对供应商的付款节奏,实现收付款周期匹配;在存货端进一步优化集成计划流程,降低存货资金占用。随着各项措施落地,预计下半年经营现金流将得到明显改善。 问:公司聚氨酯胶毛利率同比下降超 4个百分点,主要是什么原因? 答:主要受两方面因素影响:一是受海外局势等因素影响,上游原材料在今年3-4 月出现快速上涨,而下游客户价格传导存在一定时间 差,尤其是汽车行业;二是宜城子公司包装胶部分产品阶段性采取委外生产模式,生产成本高于自产。以上均属于阶段性扰动影响,后续随着包装胶产能恢复和原材料价格企稳,聚氨酯胶毛利率水平有望得到改善。 问:公司在钙钛矿、光储用胶业务领域进展如何,何时能成为业绩增长点? 答:钙钛矿属于光伏行业前沿技术赛道,当前行业处在技术培育与市场导入阶段,商业化进程尚需一定时间周期,公司已前瞻性开展配套胶粘剂产品研发储备,并同步布局客户资源,为后续下游行业需求放量打好基础,短期内该部分业务对公司业绩贡献相对有限。光储终端市场是更现实的机会,受益于光伏配套带来的增量缺口,未来几年有望迎来增长窗口期。公司依托长期积累的光伏客户资源优势,目前光储用胶产品已在多家行业头部客户处实现供货或测试,是光伏用胶业务未来增长点之一。 问:结合当前光伏行业环境,公司如何看待光伏用胶业务后续发展趋势,是会保持平稳还是继续萎缩? 答:光伏用胶属于公司发展较为成熟的业务板块,前期经历过高速增长的时期,近两年光伏行业整体景气度有所下行,但公司在光伏胶领域的行业地位、客户关系及市场份额等均保持稳固,光伏用胶依旧是公司稳定的业绩基本盘之一。后续阶段,公司将依托现有产能布局,关注和紧跟下游光伏企业转型方向(如储能)以及出海国际化等发展方向,不断深化客户合作。总体来讲,光伏用胶业务预计会平稳发展,但因公司业务增长引擎转向锂电、电子、汽车等领域,光伏业务占比未来可能会逐渐下降。 问:请介绍一下公司半导体封装用胶业务目前的发展情况? 答:半导体封装用胶是公司电子胶板块重点布局的业务方向,公司专门成立了微电子事业部,加大资源投入,积极拓展消费电子、芯片封装等高端电子领域。目前,半导体封装用胶业务处于导入爬坡阶段,业务占比较小,公司产品包括一级底填(UF1)、一级导热(TIM1)、LID粘接、烧结银等,产品线逐步完善,已在行业多家头部客户处测试或供货,具备后续增长动能。 问:介绍下公司锂电业务的发展规划及在建产能达产计划。 答:结合锂电胶行业的市场空间与公司整体业务规划,未来三-四年,公司锂电用胶业务有望保持稳健上量的发展态势,公司将紧抓行业发展机遇,持续加大市场开拓力度,不断提升锂电胶产品的市场份额。产能建设方面,负极胶 PAA 年底正式产能将达到5.4 万吨/年,另有7.2 万吨产能处于在建阶段,预计2027年下半年建成;负极胶 SBR 现有产能1.3 万吨/年,5万吨扩建产能正在推进,预计2028 年初建成。现阶段上述两款产品均面临一定的产能紧张、供给不足的问题,随着后续新建产线产能陆续释放,新增产能预计能够得到较快消化,匹配下游客户不断增长的订单需求。 问:今年整体汽车行业偏弱,公司汽车胶板块仍然实现增长,毛利率也还不错,背后主要是什么驱动?后续能否延续增长势头?答:公司汽车胶板块收入实现稳健增长,毛利率表现良好,整体跑赢行业增速。一方面锂电业务贡献突出,锂电负极胶等产品快速上量,成为重要的增量来源;另一方面乘用车拓展成效显现,焊装胶、底涂等产品陆续在头部车企导入和实现批量供货。高附加值产品占比提升,产品 结构不断优化,同时叠加供应链精细化管理、数字化变革提效等,共同支撑板块收入与盈利水平。后续随着锂电负极胶业务持续拓展放量、高端车企配套用胶进一步复制上量,汽车胶板块有望延续稳健增长态势。 问:电子胶行业市场空间、国产化率情况如何?未来公司电子胶业务还能保持目前增长趋势吗? 答:国内电子胶市场空间广阔,赛道呈现结构性分化。中低端领域国产化率较高,半导体封装等高端胶领域国产化率偏低,进口替代空间较大。后续公司将以微电子事业部为载体,持续完善半导体封装等高端电子领域用胶产品线,加大研发和市场资源投入,加快头部客户测试验证和多品类导入,稳步推进进口替代。现阶段电子胶板块增长势头良好,中长期看,国产替代红利以及高端新品加速推进落地,有望为未来业务持续增长提供支撑。