海智科技(2706.HK)2026年上半年回顾：Agent Harness解决方案升级推动稳健营收增长

1H26回顾：海智公司代理工具解决方案升级推动营收稳健增长。总收入同比增长70%至2.96亿元人民币，主要得益于Atlas AI代理收入强劲增长（同比增长136%）。调整后净亏损同比收窄32%至1960万元人民币，主要归因于毛利率扩张和运营杠杆提升。公司凭借Atlas Harness持续的技术升级和平台化进程，将继续受益于企业对AI代理日益增长的需求。基于强劲的AI需求及海智强大的执行力，将2026-2028年总收入预测上调4-5%。目标价上调至88.0港元，维持“买入”评级。

业务板块表现：

1. 阿特拉斯图解决方案营收同比增长45%，达到1.81亿元人民币（占总收入61%），主要得益于客户群扩张和追加销售。公司服务了59家图解决方案客户，平均每家客户收入为3100万元人民币。公司巩固在公共服务、金融和能源等关键领域的地位。
2. 阿特拉斯AI代理营收同比增长136%，达到1.15亿元人民币（占总收入39%），得益于重复购买强劲势头和新增客户获取的有力支持。AI代理客户数量达到29家，从图解决方案转换至AI代理的客户转化率为69%。公司拓展了AI代理客户覆盖至采矿、电信和制造业等新领域。

技术升级：

1. 深化与Hygon信息、Z.AI和宁波银行等领先企业的合作。
2. 将Atlas Harness从单任务Agent协调框架升级为工业级Agent运行时和标准化操作平台。
3. 将Atlas Graph Database升级为原生支持跨多种数据类型统一分析的多模型数据库。

盈利能力提升：

• 2026年上半年整体GPM同比增长6.2个百分点至44.7%，主要得益于收入结构向高利润率的Atlas AI Agent业务倾斜以及项目部署效率的提升。
• 调整后净利率同比增长10个百分点至-6.6%。
• 预计2026-2028年预期期间利润率将进一步提升，得益于AI解决方案的标准化和运营杠杆的运用。

估值与风险：

• 目标价88.0港元基于34倍FY26E市销率（总估值为356亿港元），高于中国AI代理解决方案提供商的市销率倍数，但低于Palantir的倍数。
• 风险包括加剧竞争、研发与销售及服务投资影响利润率、企业AI需求疲软。