汇兑影响短期业绩，成功开拓南美广阔市场

优于大市 汇兑影响短期业绩，成功开拓南美广阔市场 核心观点 公司研究·财报点评 电力设备·电网设备 2026H1扣非归母净利润1.56亿元，同比-64%。2026H1公司实现营业收入13.6亿元，同比-19.2%；归母净利润1.83亿元，同比-53.8%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-64.2%。业绩下滑原因主要包括国家电网销售订单收入下降，亚洲区域巴基斯坦及沙特等国家客户因项目交付完工情况及需求节奏变化导致收入同比下降，主要结算货币汇率变化导致毛利率下降及汇兑损失增加。综合毛利率36.3%，同比下降2.0pct；归母净利率13.5%，同比下降10.1pct。单季度看，2026Q2实现营业收入8.29亿元，同比-4.8%、环比+56.8%；归母净利润1.29亿元，同比-32.8%、环比+141.9%；扣非归母净利润1.23亿元，环比+271.1%。2026H1财务费用0.83亿元（上年同期为-0.78亿元）。 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 基础数据 投资评级优于大市(维持)收盘价34.99元总市值/流通市值7241/7046百万元52周最高价/最低价105.85/30.30元近3个月日均成交额38.04百万元 海外市场多点开花。智慧用电领域，公司与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，为其核心电力区域提供智能电表及配套HES系统，实现公司双模通信技术在海外市场的首次大规模应用；智慧水务领域，超声波水表解决方案在中东及亚洲市场确认试点及批量订单，实现海外新突破；智慧燃气领域，欧洲市场智能燃气表项目成功取得头部客户战略准入资质；智能电网领域，亚洲市场达成变压器管理系统项目合作，项目覆盖智能电表、配电箱及智能感知传感器的完整感知层设备。 国内集采实现破局。受益于国家新型电力系统建设的持续深入以及水资源刚性约束制度的全面推行，国内智能电网与智慧水务正加速向高精尖、数字化和高韧性方向演进。2026H1公司在国家电网和蒙西电网集中采购项目中累计中标2.11亿元，成功迈入国家电网电能表中标金额前二十名，国内市场加速破局。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《开发科技（920029.BJ）-深耕智能计量技术二十余年，立足欧洲推进全球布局》——2025-06-30 智能计量与公用事业数字化景气度向好。据GrandViewResearch等机构预测，全球智能电表市场规模2026年达2329亿-2543亿元，预计2034年将突破8002亿元，年复合增长率约8%-15%；全球智能水表市场规模将从2026年的738亿元增长至2030年的1097亿元，年复合增长率约10%。国内市场正处于新标准电能表升级与老旧表计8-10年定期轮换双重驱动期，行业呈现量价齐升态势，公司作为全球智慧能源管理解决方案供应商有望持续受益。 风险提示：境外市场经营及开拓风险、客户开拓不及预期、需求不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到产品交付节奏与汇率所带来的扰动，我们下调2026-2027年盈利预测至5.25/6.96亿元（原预测为9.37/10.55亿元），新增2028年盈利预测7.97亿元，同比-26%/+33%/+14%，当前股价对应动态PE为13.8/10.4/9.1x，维持“优于大市”评级。 一、交付节奏与汇率双重扰动，业绩阶段性承压 2026H1公司实现营业收入13.6亿元，同比-19.2%；归母净利润1.83亿元，同比-53.8%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-64.2%。公司2026H1营业收入与利润同比下滑，主要受三方面因素影响：一是国内市场基于市场开拓情况，国家电网销售订单收入下降；二是亚洲区域巴基斯坦及沙特等国家客户因项目交付完工情况及需求节奏变化导致收入同比下降；三是主要结算货币汇率变化导致毛利率下降及汇兑损失增加。综合毛利率36.3%，同比下降2.0pct；归母净利率13.5%，同比下降10.1pct。汇率方面，公司持有的美元、欧元、英镑等外币货币性资产因汇率波动产生汇兑损失，财务费用0.83亿元（上年同期为-0.78亿元）；公司积极运用外汇衍生工具及外币与人民币存贷款息差策略，本期实现外汇衍生品投资收益1532万元、衍生品公允价值变动收益1072万元、外币存贷款息差利息收入2811万元，三项合计对冲汇兑损失1.08亿元后，汇率变动净减少利润5434万元，对冲安排显著平抑了汇率波动冲击。 分区域看，2026H1境内收入1.33亿元，同比-45.4%，毛利率22.1%（同比-9.9pct）；境外收入12.25亿元，同比-14.8%，毛利率37.8%（同比-1.5pct），境外收入占比提升至90.2%（上年同期约85.6%）。 单季度看，2026Q2实现营业收入8.29亿元，同比-4.8%、环比+56.8%；归母净利润1.29亿元，同比-32.8%、环比+141.9%；扣非归母净利润1.23亿元，环比+271.1%。Q2综合毛利率36.1%，同比-3.7pct、环比-0.4pct；净利率15.6%，同比-6.5pct、环比+5.5pct。收入与盈利环比均明显修复，业绩压力集中在上半年逐季缓解。 报告期末，公司资产负债率30.9%，较上年末的20.3%上升10.5pct，主要系为满足生产经营流动性需求增加金融机构信用借款所致。流动比率2.98、利息保障倍数51.30，偿债能力仍保持稳健。 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 二、海外市场多点开花，国内集采实现破局 公司为深科技控股、中国电子实际控制的智能计量出海企业，主营智能电、水、气表等计量终端及AMI系统软件、新型储能产品与综合能源数字化平台，2025年3月28日在北京证券交易所上市。2025年公司海外收入25.88亿元、占比85.7%，累计向以欧洲发达国家为主的全球40多个国家交付智能计量产品超1.07亿只，英国市场安装规模突破230万只。2026H1公司海外业务再获多项突破：智慧用电领域，与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，为其核心电力区域提供智能电表及配套HES系统，实现公司双模通信技术在海外市场的首次大规模应用；智慧水务领域，超声波水表解决方案在中东及亚洲市场确认试点及批量订单，实现海外新突破；智慧燃气领域，欧洲市场智能燃气表项目成功取得头部客户战略准入资质；智能电网领域，亚洲市场达成变压器管理系统项目合作，项目覆盖智能电表、配电箱及智能感知传感器的完整感知层设备；新能源领域，亚洲市场成功交付交直流配电设备、智能并网隔离柜及光伏功率控制器一体化成套解决方案，该区域光伏/储能业务进入规模化落地阶段。 国内市场，受益于国家新型电力系统建设的持续深入以及水资源刚性约束制度的全面推行，国内智能电网与智慧水务正加速向高精尖、数字化和高韧性方向演进。2026H1公司在国家电网和蒙西电网集中采购项目中累计中标2.11亿元，成功迈入国家电网电能表中标金额前二十名，国内市场加速破局；同期荣获浙江省电力科学技术进步奖二等奖及国家电网浙江省电力有限公司科学技术进步奖二等奖，技术实力获电网主流市场高度认可。 产能与全球化布局方面，公司投建巴西玛瑙斯生产基地以加速拉美市场本地化战略，报告期内巴西子公司在建工程转固、建厂按合同节点支付设备预付款，叠加原材料锁价预付，期末预付款项1.31亿元，较期初增长140%。 品牌推广与资质赋能方面，公司亮相德国TheSmarterEEurope智慧能源展、上海SNEC国际智慧能源大会、巴西CNSA水务大会及中国城镇供水排水协会2026年会暨城镇水务技术与产品展会，展示低碳能源与水务科技领域创新方案；获评国家级绿色工厂称号，通过智能制造能力成熟度模型（CMMM）四级评估，获评2026年四川省先进级智能工厂，树立区域数字工厂示范标杆。 行业层面，智能计量与公用事业数字化正处于“政策红利+技术迭代+需求爆发” 的三重增长周期。据GrandViewResearch、FortuneBusinessInsights及MordorIntelligence最新数据显示，全球智能电表市场规模2026年达2328.9亿-2542.8亿元人民币，预计2034年将突破8002.1亿元，年复合增长率约7.9%-15.4%；全球智能水表市场规模将从2026年的737.9亿元增长至2030年的1096.7亿元，年复合增长率约10.3%；国内市场正处于新标准电能表升级与老旧表计8-10年定期轮换双重驱动期，行业呈现量价齐升态势，公司作为全球智慧能源管理解决方案供应商有望持续受益。 三、毛利率阶段性承压，软件业务占比提升 公司2026H1综合毛利率36.3%，同比下降2.0pct，主要受主要结算货币汇率变化影响。分产品看，智能计量终端收入13.29亿元，同比-19.9%，毛利率35.2%（同比-2.4pct）；系统软件收入2234.8万元，同比+118.6%，毛利率86.6%；服务收入588.8万元，同比-44.9%，毛利率80.1%。系统软件业务围绕新型电力系统、能源数字化及“人工智能+”应用，由AMI向配网管理、智慧水务、储能运营和数据智能延伸，完成网络管理与通信网络规划仿真核心引擎研发，发布管网分区计量与漏损管控软件，推进台区变压器智能监测与运维系统及能源管理系统新版本上线，高毛利软件业务高速增长带动业务结构持续优化。 费用方面，2026H1销售费用0.77亿元（同比+0.8%）、管理费用0.51亿元（同比+20.9%）、研发费用0.84亿元（同比-7.4%）、财务费用0.83亿元（上年同期为-0.78亿元，主要系汇兑损失增加）。销售、管理、研发、财务费用率分别为5.7%、3.8%、6.2%、6.1%，研发费用率保持较高水平。 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 四、财务底盘稳健 报告期末，公司货币资金27.77亿元，占总资产比重52.1%，资金储备充裕；短期借款7.90亿元，较期初增长321.8%，主要系满足日常生产经营流动性需求增加信用借款；存货5.90亿元，较期初增长52.5%，主要系原材料备货增加及发往客户的在途商品增加，为后续交付蓄力；合同负债0.89亿元，较期初增长61.5%，主要系境外项目合同预收款增加，海外订单能见度向好；合同资产4266.1万元，系销售合同质保金增加。经营活动现金流量净额-1.12亿元，主要系收入规模下降、备货备产支出增加所致。展望下半年，随着国网新标准电能表招标量价齐升、海外新兴市场订单陆续交付及巴西基地产能爬坡，公司业绩有望逐步修复，长期成长逻辑不变。 投资建议 考虑到产品交付节奏与汇率所带来的扰动，我们下调2026-2027年盈利预测至5.25/6.96亿元（原预测为9.37/10.55亿元），新增2028年盈利预测7.97亿元，同比-26%/+33%/+14%，当前股价对应动态PE为13.8/10.4/9.1x，维持“优于大市”评级。 风险提示 境外市场经营及开拓风险、客户开拓不及预期、需求不及预期。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本