风机盈利显著改善，出口业务持续发力

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 电力设备·风电设备 2026H1扣非归母净利润20.2亿元，同比+48%。公司2026H1实现营业收入337.4亿元，同比+18%；归母净利润18.5亿元，同比+25%；扣非归母净利润20.2亿元，同比+48%。综合毛利率16.8%，同比+1.4pct；净利率5.8%，同比基本持平。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入182.5亿元，同比-4%、环比+18%；归母净利润9.5亿元，同比+3%、环比+4%；扣非归母净利润11.0亿元，同比+36%、环比+20%。 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002 风机销量稳健增长，在手订单保持充裕。2026H1对外销售容量12.4GW，同比+16%；其中6MW-10MW机组销售容量8.1GW，占总销售容量的65.9%，机组大型化持续推进。2026H1公司新签订单12.8GW；截至2026年6月底，公司外部在手订单合计51.0GW，同比-2%，其中海外在手订单9.5GW，同比+29%；公司另有内部订单3.2GW，在手订单合计54.1GW。 基础数据 投资评级优于大市(维持)收盘价18.46元总市值/流通市值77971/77971百万元52周最高价/最低价37.03/10.90元近3个月日均成交额3148.92百万元 两海战略成效显著。海上方面，公司在国内沿海“九省两市”中，业务覆盖九个省市，完成七大海上业务基地布局，2026年上半年国内海上风电新增装机同比+48%，行业保持领先。海外方面，公司业务已遍及全球6大洲、49个国家，截至2026年6月底，国际业务累计装机14.9GW，其中在亚洲（除中国）装机量超过4GW，在南美洲装机量超过3GW，在非洲、大洋洲装机量均已超过2GW，在欧洲、北美洲装机量超过1GW。2026H1国际业务实现销售收入108.9亿元，同比+30%，占营业收入的32.3%；毛利率17.8%。 风电场开发及风电服务稳健运营。2026H1国内机组平均发电利用小时数1106小时，同比-149小时；新增并网容量541MW，转让容量102MW，期末全球累计权益并网装机10.4GW，在建容量3.1GW。此外，公司2026H1转让风电场项目股权投资收益2.5亿元。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：国内外风电装机需求不及预期；风电开发板块业务拓展不及预期；绿色甲醇业务进展不及预期；市场竞争加剧。 《金风科技（002202.SZ）——2025年三季报点评-前三季度业绩同比增长44%，国际业务稳步推进》——2025-10-25《金风科技（002202.SZ）-绿色甲醇布局再接再厉，总规划已达205万吨》——2025-10-10《金风科技（002202.SZ）-金风科技绿色甲醇生产全线贯通，开启绿色燃料新征程》——2025-10-08《金风科技（002202.SZ）-上半年业绩同比增长7%，风机制造板块毛利率显著改善》——2025-08-25《金风科技（002202.SZ）-2024年年报点评-风机盈利持续向好，海外业绩订单双高》——2025-04-03 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司国际业务快速推进以及风机制造板块盈利能力持续修复，我们上调2026-2027年盈利预测至39.9/52.3亿元（原预测为36.8/49.6亿元），新增2028年盈利预测64.1亿 元 ， 同 比+44%/+31%/+23%。 当 前 股 价 对 应 动 态PE分 别为19.5/14.9/12.2倍，维持“优于大市”评级。 上半年业绩情况 公司2026H1实现营业收入337.4亿元，同比+18%；归母净利润18.5亿元，同比+25%；扣非归母净利润20.2亿元，同比+48%。综合毛利率16.8%，同比+1.4pct；净利率5.8%，同比基本持平。 单季度看，2026Q2公司实现营业收入182.5亿元，同比-4%、环比+18%；归母净利润9.5亿元，同比+3%、环比+4%；扣非归母净利润11.0亿元，同比+36%、环比+20%。综合毛利率16.8%，同比+4.6pct，环比基本持平；净利率5.2%，同比基本持平，环比-1.3pct。 期间费用方面，2026H1销售/管理/研发费用合计26.5亿元，三项期间费用率合计7.9%，同比-0.8pct。公司2026H1非经常性损益为-1.67亿元，主要来自非流动性资产处置损失1.60亿元；公允价值变动损益-0.32亿元（上年同期为净收益3.13亿元）亦对表观利润形成拖累；投资收益3.23亿元、同比+31%。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 分业务情况 风机销量稳健增长，大型化进程持续推进。2026H1对外销售容量12.4GW，同比+16%。机组大型化持续推进，6MW（含）-10MW机组销售容量8.1GW、同比+12%，占总销售容量的65.9%，成为绝对主力机型。2026H1公司风机及零部件销售收入272.6亿元，同比+25%；毛利率11.6%，同比+3.7pct。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司在手订单保持充裕。2026H1公司新签订单12.8GW；截至2026年6月底，公司外部在手订单合计51.0GW，同比-2%，其中海外在手订单9.5GW，同比+29%；公司另有内部订单3.2GW，公司在手订单合计54.1GW，同比-1%。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 两海战略成效显著。海上方面，公司在国内沿海“九省两市”中，业务覆盖九个省市，完成七大海上业务基地布局，2026年上半年国内海上风电新增装机同比+48%，行业保持领先；公司主导研制的20MW机组已在福建海域并网发电，为全球实际海洋环境中已并网的单机容量最大的海上风电机组，关键部件100%国产化。海外方面，公司业务已遍及全球6大洲、49个国家，截至2026H1国际业务累计装机14.9GW，其中在亚洲（除中国）装机量超过4GW，在南美洲装机量超过3GW，在非洲、大洋洲装机量均已超过2GW，在欧洲、北美洲装机量超过1GW。2026H1国际业务实现销售收入108.9亿元，同比+30%，占营业收入的32.3%，毛利率17.8%。 风电场开发稳健运营。2026H1国内机组平均发电利用小时数1106小时，同比-149小时；新增并网容量541MW，转让容量102MW，期末全球累计权益并网装机容量10.4GW，在建容量3.1GW。此外，公司2026H1转让风电场项目股权投资收益2.5亿元。2026H1风电场开发收入31.5亿元，同比-1%；毛利率54.4%，同比-3.0pct。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 风电服务规模持续扩大。2026H1国内外后服务业务在运项目容量超过60GW，同比+31%，服务覆盖多品牌超2.1万台机组，形成10大区域公司、7大维修站、300余个全球库房的网络化布局；功率预测短期准确率达88.0%以上，电力交易电价预测准确率达85.0%。2026H1风电服务实现收入27.3亿元，同比-6%，其中后服务收入21.0亿元，同比+20%；毛利率21.8%，同比-0.7pct。 新兴业务多点突破。绿色甲醇业务在建兴安盟项目，累计在手订单超过75万吨， 一期工程已完成建设、四季度开展客户交付，二期收尾、三期启动，产品全链条绿色认证及国内首张RFNBO绿氢认证全部落地；混塔业务新签国内订单突破5GW，国内交付量同比+10%，自主研发的204米超高钢混塔架在河北辛集完成吊装、刷新全球风电塔架高度纪录，混塔产品首次进入东南亚和中东市场；储能业务国内出货量同比+47%、国际新签订单同比+66%、出货量同比+200%，构网型储能技术在海内外市场均实现项目突破；水务业务运营协议规模253.13万吨/日，实现运营收入0.53亿元，同比+5%。 投资建议 考虑到公司国际业务快速推进以及风机制造板块盈利能力持续修复，我们上调2026-2027年盈利预测至39.9/52.3亿元（原预测为36.8/49.6亿元），新增2028年盈利预 测64.1亿元，同 比+44%/+31%/+23%。当前股 价对应动态PE分别为19.5/14.9/12.2倍，维持“优于大市”评级。 风险提示 国内外风电装机需求不及预期；风电开发板块业务拓展不及预期；绿色甲醇业务进展不及预期；市场竞争加剧。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告