2026年二季度净利润小幅提升，多元化业务持续拓展

优于大市 2026年二季度净利润小幅提升，多元化业务持续拓展 核心观点 公司研究·财报点评 2026Q2营业收入持续增长，净利润同比增速慢于营收，受原材料成本、汇兑等拖累。九号公司2026H1营业收入143.6亿元，同比增长22.3%，归母净利润10.1亿元，同比下降18.8%，2026Q2公司营业收入84.9亿元，同比增长28.0%，环比增长44.6%，归母净利润8.0亿元，同比增长2.5%，环比增长295.8%，2026Q2营业收入同环比提升，电动两轮车、割草机等业务保持较快增长，净利润同比增速慢于收入，主要受汇兑、原材料涨价等拖累。 汽车·摩托车及其他 证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐英韬0755-81981814021-61761044tangxx@guosen.com.cntangyingtao@guosen.com.cnS0980519080002S0980524080002 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价43.41元总市值/流通市值3194/2441百万元52周最高价/最低价77.00/32.22元近3个月日均成交额535.67百万元 2026Q2利润率同比小幅下降。2026Q2公司毛利率30.0%，同比下降1.0pct，环比提升3.4pct，净利率10.4%，同比下降1.6pct，环比提升6.8pct，利润率同比下降受产品结构变化、原材料成本及汇兑等综合影响，环比提升主要由于产品结构变化等。2026Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8%/3.7%/4.5%/1.2%，同比分别为+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct，环比分别为+1.2/-1.0/-1.9/-2.7pct，2026Q2公司综合费用率18.1%，同比+4.5pct，环比-4.3pct，费用率同比提升，主要由于汇兑导致财务费用率同比提升。 电动两轮车智能化迭代升级，销量有望进一步提升。根据艾瑞咨询，用户认知中九号是最先想到的智能电动车品牌。2026年公司发布的新品包括多款Q系列产品、Mz1、N1、M1、M3系列、Fz5110等，2026H1公司电动两轮车销量284.4万辆，同比增长18.9%。截止2026年7月，公司在国内电动两轮车市场累计出货超过1300万台，公司在高端市场品牌、智能化认可度较高，随着进一步完善细分领域、细分价格带布局，销量有望提升。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 割草机、全地形车、E-Bike等领域有望打开成长空间。公司对割草机进行产品升级与拓展产品矩阵，2026年CES展会推出四大新品系列，完整覆盖家用及商用全场景智能割草需求，并持续拓展欧洲及美国市场。全地形车领域，公司发布新品SX20T、AT10、UT6等，SX20T为旗舰级SSV系列，配备行业首创2.0T发动机；此外公司在CES展上还发布了Myon、Muxi两款全新E-bike，持续补齐产品线，割草机、全地形车、E-bike等有望成为新增长点。 相关研究报告 《九号公司-WD（689009.SH）-2025年收入及利润同比快速增长，多元化业务持续拓展》——2026-04-14《九号公司-WD（689009.SH）-2025年第三季度利润同比较快增长，电动两轮车、割草机等持续放量》——2025-11-04《九号公司-WD（689009.SH）-2025年上半年利润高增长，电动两轮车、割草机等业务打开成长空间》——2025-08-07《九号公司-WD（689009.SH）-智能短交通及服务类机器人领军企业，多元新业务持续成长》——2025-07-03《九号公司-WD（689009.SH）-2024年利润高增长，电动两轮车、割草机等业务有望快速放量》——2025-04-17 盈利预测与估值：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑电动两轮车行业新老国标切换拖累销量，以及汇兑及原材料涨价等拖累，略下调盈利预测，预期26/27/28年归母净利润20.66/26.11/33.71亿元（原24.08/31.21/37.28亿 元 ） ， 每 股 收 益 为2.81/3.55/4.58元 （原3.33/4.32/5.16元），对应PE为16/12/10倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：政策推进节奏不及预期，行业价格战，消费能力疲软，新品发布及销售不及预期，库存水平过高，原材料价格波动，政策监管变化。 2026Q2营业收入持续增长，净利润同比增速慢于收入，主要受原材料成本、汇兑等拖累。随着电动两轮车、割草机器人等新品推出并持续放量，营业收入快速增长，2026H1公司营业收入143.6亿元，同比增长22.3%，归母净利润10.1亿元，同比下降18.8%，扣非后净利润9.7亿元，同比下降26.2%，净利润下降受原材料涨价、汇兑波动等拖累；2026Q2公司营业收入84.9亿元，同比增长28.0%，环比增长44.6%，归母净利润8.0亿元，同比增长2.5%，环比增长295.8%，扣非后净利润7.9亿元，同比下降9.3%，环比增长357.5%，2026Q2营业收入同环比提升，电动两轮车、割草机等业务保持较快增长，净利润同比增速慢于收入，主要受汇兑、原材料涨价等拖累。 分业务看，2026Q2电动两轮车销量161.64万台，收入41.12亿元；自主品牌零售滑板车销量52.71万台，收入11.76亿元；全地形车销量1.03万台，收入4.24亿元；ToB产品直营收入6.93亿元；配件及其他收入合计20.83亿元。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2026Q2利润率同比小幅下降。随着销量及收入提升，产生规模效应，促进利润率改善，2020年公司净利率由负转正，净利率提升至1.22%，并在后续几年持续提升。2025年公司综合毛利率29.6%，同比增长1.4pct，净利率8.3%，同比增长0.6pct。 2026Q2公司毛利率30.0%，同比下降1.0pct，环比提升3.4pct，净利率10.4%，同比下降1.6pct，环比提升6.8pct，利润率同比下降受产品结构变化、原材料成本及汇兑等综合影响，环比提升主要由于产品结构变化等。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2026Q2综合费用率同比提升，主要是财务费用率提升较多。2026Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8%/3.7%/4.5%/1.2%，同比分别为+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct，环比分别为+1.2/-1.0/-1.9/-2.7pct，2026Q2公司综合费用率18.1%，同比+4.5pct，环比-4.3pct，费用率同比提升主要是汇兑导致财务费用率提升，费用率环比下降，2026Q2财务费用率环比下降。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 九号在消费者心中树立智能化、高端的品牌形象。凭借九号公司专利、技术等方面的储备及产品布局，公司多款车型在智能化测评中居于前列，例如E300P、Dz110P、MMAX110等，领先于行业中其他电动两轮车品牌；根据艾瑞咨询，消费者对九号的智能化特点也有更强的认知度，用户认知中九号、小牛是最先想到的智能电动车品牌，九号的认知比例达41.2%，居于电动两轮车行业各品牌首位。 图8：2023年用户知道的智能电动两轮车品牌 图9：2023年电动两轮车产品智能化测评得分排名 资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理 资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理 电动两轮车销量有望持续提升。九号公司2019年首次发布电动摩托车E系列、电动自行车C系列及B系列，进入电动两轮车行业，公司电动两轮车销量实现快速提升，2020年时电动两轮车销售11.4万辆，至2024年销量提升至259.9万辆，年销量复合增速达到118.4%，2024年销量同比增长76.6%，2026H1公司电动两轮车销量284.4万辆，同比增长18.9%。 2026年4月，公司发布泡泡玛特“小甜豆”联名款及多款Q系列产品，主要面向女性、家庭及年轻用户，在外观设计、智能交互、骑行辅助和储物空间等方面进行差异化配置；5月发布Mz1定位新国标都市通勤电动自行车，配置RideyFUN智驾系统、TCS牵引力控制、HHC坡道驻车及感应解锁等功能，侧重城市通勤和家庭出行所需的储物及骑行便利性；N1、M1、M3系列及Fz5110，分别覆盖都市通勤、运动性能、高品质电摩及新国标智能出行等需求；6月发布SegwayXyber350配置强劲动力系统、专业底盘和智能骑行辅助功能，兼顾城市通勤与轻越野场景。 截止2026年7月，公司在国内电动两轮车累计出货量超过1300万台，公司在高端市场品牌、智能化认可度较高，随着进一步完善细分领域、细分价格带布局，销量有望提升。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 九号割草机产品矩阵不断丰富，对原有产品进行技术升级。2021年9月公司正式发布赛格威割草机器人Navimow，2022年实现批量交付，并在2022年进驻经销商 300多家，2023年公司推出新一代无边界割草机Navimowi系列新品，2024年公司再次对产品进行升级，发布NavimowX3系列新品。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 2026年CES展会上推出四大新品系列，完整覆盖家用及商用全场景智能割草需求。公司于2026年CES展会发布i2、H2、X4及Terranox四大系列割草机器人产品，其中i2LiDAR系列采用固态激光雷达进行障碍物识别、地图构建和导航；H2系列采用EFLS™LiDAR⁺三重融合定位技术（激光雷达+视觉+网络RTK）；i2AWD和X4系列采用公司自研Xero-Turn™零转全驱与越障不伤草系统，提升作业质量；X4系列标示的最大爬坡能力为40度、最大越障高度为7厘米，在复杂地形中稳定行驶的同时，能规划高效的割草路径；Terranox商用系列面向运动场、高尔夫球场及大型庄园等场景，可与NavimowFleet™多机管理平台配套使用，实现设备状态查看、任务分配、批量指令及在线地图编辑等管理功能。 公司继续拓展欧洲和美国市场。在欧洲，公司推进LeroyMerlin、MediaMarkt等DIY及大型零售渠道建设；在美国，产品进入Lowe's门店进行零售展陈，并拓展AceHardware、SiteOne等经销商渠道，推动家用与商用产品同步覆盖，努力提升线上渠道直销占比。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 持续完善全地形车领域产品布局。公司全地形车涵盖ATV-Snarler、UTV-Fugleman及SSV-Villain三大系列，满足多种应用场景。公司发布新品SX20T、AT10、UT6 等，SX20T为旗舰级SSV系列，配备行业首创的2.0T发动机；AT10配备999cc双缸发动机，马力高达97hp，动力输出强劲；UT6结合实用性、舒适性及娱乐性，能够胜任日常农业作业，并推出配备雨刮器的全包围座舱，性能表现突出。公司在ATV、UTV及SSV领域拥有更加完善的产品矩阵，强化产品在复杂地形的通过能力，全地形车业务将成为新增长点。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司在E-bike领域推出两款新品。公司在CES展上还发布Myon、Muxi两款全新E-bike，Myon定位通勤休闲旗舰车型，搭载智驾系统与自适应电子变速技术，支持自动变速升级，是2000美元价位段首款配备该系统的车型；Muxi定位多功能生活型，集成牵引力控制与再生制动系统，具备高拓展性，支持多种载人载物配件的灵活更换，新品推出持续补齐产品线。 盈利预测及投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑电动两轮车行业新老国标切换过程中可能拖累销量，并存在汇兑波动及原材料 涨价 等外 部 负面 因素 ， 略