摩根大通 迈威尔科技 MRVL.US 2027财年二季度 截至7月季度 前瞻 Traini

摩根大通维持迈威尔科技“增持”评级，核心围绕短期业绩与指引的确定性、Trainium 3与Maia XPU的放量节奏、谷歌合作验证的XPU配套芯片（Attach）长期期权、2027-2028年数据中心盈利上修空间展开： 1. 2027财年二季度（7月季度）业绩预计符合至小幅超预期，数据中心全线强劲 尽管市场对AI ASIC竞争、光模块份额及云厂商资本开支持续性存在分歧，但公司数据中心增长逻辑在过去90天持续强化。二季度业绩将由数据中心板块全线拉动：1.6T/800G光模块DSP需求保持旺盛，Teralynx 10交换机持续获得份额，定制芯片业务开始受益于AWS下一代3nm Trainium 3 XPU ASIC的初步上量（下半年出货量将显著爬坡，部分被Trainium 2的减产抵消）。整体业绩预计符合至小幅超出市场共识。 2.三季度指引有望超预期，数据中心环比增速或达16%-18% 摩根大通预计公司指引2027财年三季度（10月季度）营收将高于市场共识的30.28亿美元，有望接近31亿美元，对应整体营收环比增长13%-14%，其中数据中心板块环比增速更高，达16%-18%。增长动能来自：Trainium 3显著放量、光DSP与交换机持续强势、XPU配套机会扩大，以及微软Maia 3nm项目稳步推进（预计年底开始上量，2027年订单可见度强劲，下一代2nm Maia项目设计工作已启动）。 3.市场焦点在2027-2028年数据中心指引，增长确定性显著增强 除短期业绩外，投资者核心关注管理层对2027-2028年数据中心前景的表述。摩根大通对迈威尔AI数据中心增长驱动力的广度与持续性信心增强：光DSP强势、Teralynx 10交换机放量、存储/CXL控制器上量、Trainium 3出货、Maia系列可见度提升及XPU配套管线拓宽，将支撑2026-2028年营收与EPS超预期。当前市场预期2027年数据中心同比增长55%，而实际表现有望显著超出该水平。 4.谷歌合作验证XPU配套长期价值，2028年EPS有望上看11美元 近期与谷歌扩大合作的公告，验证了迈威尔作为云厂商商用/ASIC硅片合作伙伴的核心地位，其机会远超核心XPU本身，延伸至TPU配套的高价值芯片：包括AI推理卸载引擎（基于SRAM）、存储控制器（PCIe Gen5/6）、NIC/SmartNIC/DPU类控制器、CXL内存接口控制器等。尽管这并非核心TPU订单，但该增量未被当前市场预期充分定价，为盈利上修打开空间——2028年EPS有望接近11美元，显著高于当前市场共识的9.64美元。 5.长期逻辑：AI基建加速+多客户项目共振+定制硅片TAM扩张 在AI基础设施投资加速、多个客户专属项目同步上量、定制硅片潜在市场（TAM）从加速器本身向外围配套持续扩张的驱动下，公司2026-2028年的业绩释放路径清晰。摩根大通将其列为半导体板块首选标的，认为当前股价仍有显著上行空间。