贵金属周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2017年11月12日星期日 南华期货研究所 薛娜 投资咨询从业资格号： Z0011417 贵金属分析师 0571-87839284 xuena@nawaa.com 摘要  上周公布的经济数据不多，显示复苏在持续；上周税改主导金融市场，因参众两院税改议案分歧较大，美股普跌黄金小幅上涨，但周五美财长称分歧不大，仍有望在12月获得通过，可能是该消息促使金银大跌。SPDR黄金ETF上周前三天均有所减持。  本周主要关注税改、经济数据、美联储理事提名等，因税改最大分歧已暴露，未来的进展大概率利空金银。其他无明显利多因素，技术指标偏中性，预计金银本周或震荡小幅下跌。 利多因素不强 金银或震荡下跌 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2017年11月12日南华研究 贵金属周报 技术分析 COMEX黄金上周横盘震荡，技术指标偏中性，本周或震荡小幅下跌，下方支撑位1250美元/盎司，上方压力位1300美元/盎司。 图1：COMEX黄金主力合约技术分析 资料来源：文华财经 南华研究 COMEX白银上周也是横盘震荡，技术指标比较中性，预计本周震荡偏空。 图2：COMEX白银主力合约技术分析 资料来源：文华财经 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2017年11月12日南华研究 贵金属周报 本周关注： 以下为本周将要公布的经济数据，其中通胀数据影响或较大。我们认为通胀即使小幅不及预期大概率也不会改变12月加息的预期，利多影响有限；若通胀较好则加息更是板上钉钉，短期将利空金银。 另北京时间周二11月14日18:00美联储主席耶伦将发表讲话，周五11月17日凌晨4:45美联储理事布雷纳德将在一场金融稳定会议中发表演说，可能会对市场有一定的影响。本周美国税改进程、特朗普对美联储副主席以及理事的提名预计也将对市场产生一定的影响。 表1：本周公布的美国主要经济数据 公布指标 公布时间 周期 预期值 前值 PPI最终需求 同比 11/14/2017 21:30 Oct 2.30% 2.60% CPI 同比 11/15/2017 21:30 Oct 2.00% 2.20% 零售销售月环比 11/15/2017 21:30 Oct 0.00% 1.60% 营运库存 11/15/2017 23:00 Sep 0.00% 0.70% 首次失业人数 11/16/2017 21:30 11-Nov 235k 239k 工业产值(月环比) 11/16/2017 22:15 Oct 0.50% 0.30% 设备使用率 11/16/2017 22:15 Oct 76.30% 76.00% 制造业(SIC)产值 11/16/2017 22:15 Oct 0.50% 0.10% NAHB住宅市场指数 11/16/2017 23:00 Nov 67 68 新宅开工指数 11/17/2017 21:30 Oct 1190k 1127k 建筑许可 11/17/2017 21:30 Oct 1250k 1215k 资料来源：Bloomberg 南华研究 内外盘价差： 图3、4中周五价差扩大主要是因为使用的是内盘周五下午3:00的收盘价与外盘收盘价计算所得，中间存在较大的时间差，而在此期间，外盘金银均有较大幅度下跌。目前一般情况下，内外盘价格处于正常的区间。 上周人民币对美元的汇率小幅波动，外盘黄金先小幅上涨周五大跌，累计波动不大，白银波动也不大。 表3：黄金白银内外盘收盘价价差监测 上周五 收盘价 上周 变动（%） 2017年至今 变动（%） 上期所黄金收盘价（元/克） 280.85 2.50 3.50 COMEX黄金期货价格（美元/盎司） 1,275.60 0.43 10.73 COMEX黄金计算值（元/克） 272.32 0.58 5.80 黄金T+D收盘价（元/克） 276.00 0.99 4.41 美元兑人民币：即期汇率 6.64 0.16 -4.45 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2017年11月12日南华研究 贵金属周报 上期所白银收盘价（元/千克） 3,884.00 0.08 -5.57 COMEX白银期货价格（美元/盎司） 16.88 0.27 5.73 COMEX白银计算值（元/千克） 3,602.49 0.43 1.02 资料来源：Bloomberg 南华研究 图3、沪金12月-伦敦金（RMB/g）溢价近期震荡小幅下跌 图4、沪银12月-伦敦银（RMB/kg）溢价近期震荡下跌 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 ETF:金银ETF普遍减持 伦敦黄金上周价格上涨1.35%，因定盘价在周五价格暴跌之前，SPDR黄金ETF减持0.31%，而且减持来自于上周的前三天，显示税改不及预期未影响到现货市场，现货市场对后市相对比较悲观。 伦敦白银上周价格下跌0.5%，SLV白银持仓下降0.3%，波动不是很大。 图5、黄金ETF持仓上周波动小幅下降 图6、白银ETF持仓上周持仓小幅下降 资料来源：Bloomberg Wind资讯 南华研究 资料来源：Bloomberg Wind资讯 南华研究 1,000 1,050 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300 1,350 1,400 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2016-10-26 2016-11-26 2016-12-26 2017-01-26 2017-02-26 2017-03-26 2017-04-26 2017-05-26 2017-06-26 2017-07-26 2017-08-26 2017-09-26 2017-10-26 全部7支黄金ETF持仓总量（吨） 伦敦现货黄金:以美元计价（右） 13141516171819209,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 2016-10-26 2016-11-26 2016-12-26 2017-01-26 2017-02-26 2017-03-26 2017-04-26 2017-05-26 2017-06-26 2017-07-26 2017-08-26 2017-09-26 2017-10-26 全部6支白银ETF持仓总量（吨） 伦敦现货白银：美元/盎司（右） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2017年11月12日南华研究 贵金属周报 表4：黄金白银ETF持仓增减幅度及国际现货价格涨跌幅% 上周变动（%） 2017年至今变动（%） SPDR黄金持仓 -0.31 2.54 伦敦黄金现货价格（美元/盎司） 1.35 10.80 SLV白银持仓 -0.30 -6.82 伦敦白银现货价格（美元/盎司） -0.50 4.68 资料来源：Bloomberg 南华研究 美国：利多因素不强 金银或震荡下跌 经济复苏持续 表5：上周公布的美国主要经济数据 公布指标 时间 预期值 实际值 前值 修正值 JOLTS职位空缺 Sep 6075 6093 6082 6090 首次失业人数 4-Nov 232k 239k 229k -- 批发库存月环比 Sep F 0.30% 0.30% 0.30% -- 密歇根大学信心 Nov P 100.8 97.8 100.7 -- 密歇根大学1年通胀 Nov P -- 2.60% 2.40% -- 密歇根大学5-10年通胀 Nov P -- 2.50% 2.50% -- 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周公布的经济数据不多，复苏在持续，基本上对市场影响不大，另短期通胀预期回升，或有利于美联储在12月加息。 市场对税改失望 美股普跌 表6：美国金融市场表现 上周涨跌幅（%） 2017年度至今涨跌幅（%） 美元指数 -0.55 -7.80 10年期国债收益率(基点) 7 -5 纳斯达克综合指数 -0.20 25.41 道琼斯工业平均指数 -0.50 18.52 标普500指数 -0.21 15.34 SP500波动率指数(VIX) 23.52 -19.59 标普500金融行业指数 -2.65 11.83 CRB指数 1.20 -0.45 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周美元指数波动不大，美股指数普遍小幅下跌，主要因特朗普税改参众两院方案差别较大，令市场失望下调税改预期，金融行业指数跌幅远大于标普500综合指数，显示市场对特朗普政策的担忧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2017年11月12日南华研究 贵金属周报 CRB指数上涨1.2%，主要因原油大涨，而原油的上涨与沙特反腐风暴或有一定的关系。我们认为沙特政局对金银的影响基本不大。 总结 上周特朗普出访亚洲，经济数据公布的也比较少，主要是美国的税改方案和进程主导黄金白银的价格走势。11月9日周四参议院公布税改方案，将推迟到2019年再下调企业税，同时计划向美国公司从海外调回的现金征收更高的税率。这一时间点晚于此前众议院给出的2018年。黄金在此前震荡上涨。白银表现较弱，主要是受到铜、铝、锌等基本金属下跌的影响。 但周五金银均瞬间大跌，可能跟美国财长Mnuchin表示总统特朗普仍然有望在12月签署税改议案为法律有关，他认为国会参众两院在税改议案上的分歧非常小，将设法消除这样的分歧，同时即便撤销州税减免措施，大多数人也不会受到影响。 本周主要关注经济数据、税改进程和美联储理事提名，我们认为税改最大的分歧已经暴露，而且特朗普所在的共和党占据参众两院多数席位，在面临明年中期选举的压力下，预计未来共和党内部将较此前更为团结，未来税改的积极进展将利空金银。特朗普还是有可能提名泰勒担任美联储副主席或者理事，短期将利空金银，其他提名人选的货币政策倾向也将对市场产生一定的影响。 综合以上因素来看，利多因素不强，预计本周金银或震荡小幅下跌。 欧元区：股债齐跌 对金银影响不大 表7：欧元区市场监测 上周涨跌幅（%） 2017年度至今涨跌幅（%） 欧洲股市 欧盟斯托克50价格指数 -2.61 9.22 德国DAX30指数 -2.61 14.34 法国CAC40指数 -2.49 10.66 意大利富时MIB指数 -1.97 17.29 西班牙IBEX35指数 -2.56 7.92 10年期国债到期收益率（基点） 德国 5 20 法国 3 9 意大利 5 3 西班牙 10 19 希腊 4 -193 资料来源：Bloomberg 南华研究 上周欧元区股债齐跌，其中股票指数普遍跌幅较大，但债券价格也普遍下跌，避险情绪并不明显，对金银影响不大。本周继续关注美国市场。 萧山营业部 杭州市萧山区北干街道金城路438号东南科技研发中心2101室 电话：0571-83869601 台州营业部 台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦203室 电话：0576-88539900 温州营业部 浙江省温州市车站大道2号华盟商务广场1801 电话：0577- 89971808 宁波分公司 宁波市海曙区和义路77号901、902 电话：0574-87280438 宁波营业部 浙江省宁波市和义路77号汇金大厦9楼 电话：0574-87274729 慈溪营业部 慈溪市浒山街道开发大道1277号香格大厦7楼 电话：0574-63925104 嘉兴营业部 嘉兴市中山路133号综合大楼东五楼 电话：0573-82153186 绍兴营业部 绍兴市越城区昆仑商务中心1幢1单元3101室 电话：0575-85095807 成都营业部 四川省成都市高新区天府大道北段1700号1栋2单元12层1209号 电话：028-86532609 兰州营业部 甘肃省兰州市城关区张掖