安克创新20260825 原文

2026年08月26日00:13 发言人00:01 好的，各位投资人，大家早上好，我是东吴上市的分析师杨恒久。今天是我们三八深度的韩科创，他会然后今天的话对于安徽创新这样一只股票，我们大概是分成三个部分来和大家做一个汇报。第一个部分是一个关于总代，就是我们如何去理解安克创新，这样子的一家企业，它是做什么的。然后为什么说它会是我们跨境出海行业里面一直非常值得深度研究和覆盖的或者说学习的股票。然后第二部分我会给大家更新一些安克的一些最新的情况。主要是基于我们从各种第三方渠道的跟踪的近况，以及我们对于安克的一些跟踪方法和数据口径的一些解读。第三部分我们会把安克各个主要领域的这个产品给大家拆一遍，然后讲一讲它各个产品未来的一个增长空间和增长的是主要分成这三个部分。 发言人01:15 首先的话我们还是对安科做一个整体的概述，安科创新它主要做的产品是做各种各样的消费电子的附属的产品。其中它核心的产品包括充电头、充电宝这样子的3C移动充电，也包括家用的安防和门铃门锁，包括清洁家电扫地机，还有耳机、蓝牙音箱，以及家用的阳台储能、便携储能和一部分的互储产品。这些产品的话，整体来说，在安贺的收入体量里面的占比是相对来说比较分散。其中最大的单品就是充电类的。这个产品的话，目前在安克的整个的产品的占比里面，大概会占到全年收入的大约35%左右。然后它与此同时还保持着一个不错的可能年化20左右的一个中枢的增速。然后安防耳机和这个储能类的产品，我们可以简单的定义为都在15%左右的这个占比。储能今年增长之后可能会略高一点，他们这三个产品其实都在50%附近的这个收入占比，其中耳机和安防的产品可能是20%左右的增速。然后其中耳机这块，然后储能能做到50%以上的增速。剩下的扫地机、便携投影、蓝牙音箱等等产品，基本上会占到剩余的10%左右的这个个10%左右的占比，这个是它大致的一个产品结构的情况。 发言人03:04 然后国家地区的情况方面，安可主要做的就是美国，占比大约在45%左右，45%左右的美国占比，其次的这个比例是欧洲，欧洲是接近30%的占比。日本也是安可传统的强势区域，那么占比大约在10% 13左右，国内的占比已经有3%到4%。可以说安克95%的收入来自于海外，然后总收入里面，又有85%左右是来自于欧洲、美国、日本这样子的发达国家。可见它其实整体的定位还是一个偏消费数码新兴品类的，这样子的一个做欧美出口的国家。 发言人03:46 安克创新这个公司，我个人觉得就是最稀缺最突出的地方在于它在海外是拥有品牌打造能力的。具体来说的话，在欧洲美国和日本，它的产品都是有非常明确的安客或者优比的品牌陆冲。然后在然后在这个定价上面也是镶传统的白盘，有非常明确的品牌溢价。实际上安格大多数是以他自己口中的物品为主，也就是这个相对来说比较优质，也具备了品牌溢价的这个产品。 发言人04:25 这里我们可能补充说明一下，因为我们标题里面也用到了77系产品这样子的定定义或者是术语。安科内部是把自己的是把这个市面上的产品分为13579这几个系列，其中一系列是白卡产品，这个基本上就是没品牌或者代工厂的产品。三系就是大众品牌的产品，安可可能在这个发展早期做的是三系的这种大众品牌的产为主。然后五系对应的是品质不错的这种中高端的这种定位，中端以上的这种定位，它对应的是这种大众优质的这种定位。而七系是大众旗舰，九系是这种奢侈品，大概是这样子的一个13579的定位。 发言人05:24 那么安克目前的产品最主要还是在5G左右。其实它在充电领域已经开始往西西去做了。其实它这个产品本质上是一个是做中大以上的，在品牌的，在溢价的一些产品为主。而他的品牌在海外的认可度也是相当不错的，比如说这个充电的市占率是来到了百分之全球市占率是来到了15%以上。在发达国家的全球发达欧 美日发达国家自然就是来到了15%以上。它的这个安防之类的产品在美国的当地的市占率也是在15%左右。所以说它的整体的产品的形态上面，我们可以看出来，它其实是国内出海企业中非常少见的，能够在发达国家把一堆品类做出这种中高端品牌的这样子的一个公司。 发言人06:27 很多投资人理解安克的话，可能还是会按品类公司或者产品公司的思路来理解。在我们的维度，我们可能更倾向于把它理解成一个品牌公司和创新平台。而在品牌公司的这个层面，我们可以看到安赫其实它有非常多的品类。占占比在10%以上的品类，我们就能够输出有3C充电、储能、安防耳机和家用充电，就已经达到了大约五个类目。在他收入占比能达到10附近或者以上，那么对实际它是一个多品类经营的公司。而任意一个单品的爆发，可能对他的业绩的带动也就只是个位数级别。所以说他其实不太依赖所谓的大单品或者每某个产品线的放量，在至少在他的这个业绩增速的层面没有那么的依赖。 发言人07:22 其次的话就是安赫他整体的从这个产品上面来说，他一直不会是市场上所谓的那种性能最突出，能造出所谓人无我有的产品的这种公司。而是他所选他所在的领域，他的产品很多可能在狭义的功能层面，就是这种比较这个比较比如说参数层面，他可能并不一定就是市场上最好的存在。但是它但是的话它的它的这个在这个市占率和定价方面，却能够做到有相应的比如说突出的表现。 发言人08:22 然后从所以说从这个层面来说，我们的在我们的这个框架和我们的理解里面，我们认为是安和他其实是内在是具备有这种长期去打造一个品牌溢价和品牌认知的这样子的一个体系和能力。所以在从这个更大面的维度来说，我们认为它是一个跨境品牌公司，而非跨境渠道。肯定不是，它有很多很成功的自由品牌，那产品公司也不太像，因为它其实很少在在他整个产品线里面，其实很少有那种完全就是技术领先，人无我有的，这种这这种这种产品。所以说我们可能更多的把它理解成一个以品牌运营的综合能力而著称的一个 消费电子赛道的出海公司。这一类公司其实在国内基本上就是安克独一家基本上就是安克独一家。其他当然也有很多像绿帘石透，影视大疆之类的，在海外也有相当好的品牌认知。 发言人09:30 但这些企业很明显也是会以这个产品为主轴的这样子的企业和安克这种做这个品牌运营，实力为主要特色的企业，可能还是在这个质地的理解上可能会有一些差别，这个是我们对安克的一个核心的理解。他其实在这个公司的组织文化方面，比如说大团队的这个学历背景和整个工作经历，其实在跨境的这个行业里面也是比较特殊，都是外企出来的高材生。然后再包括它整个的公司文化，也是集合了外企文化和一些国内特有的一些比较狼性和效率的这种，奋斗文化在内的这样子的一个企业。它整体的在人均薪酬和待遇方面也是在行业里面相对比较出名的。在人均创收、人均创利和人均薪酬方面，也都是我们板块内公司中最高的一个企业了。所以综合来看，它其实是一个质地和组织文化方面非常优秀，并且在全球拥有中高端品牌的品牌打造和运营能力的这样子的一家企业。 发言人10:46 安克的话他目前在整个的渠道方面，已经是做到了线上线下的同步的推进。像欧美的话，他都已经进入了线下的主要的KA渠道，包括美国那边的沃尔玛、costco、fby等等。然后以及欧洲这一边的线下不欧洲这边的比如说储能已经进入了OBI和包豪斯这一类的这种线下招商渠道。然后日本它也是进驻了包括但eleven和堂吉诃德这样子的线下的商超的这种渠道。所以说它整体的综合的看法上来说，是已经非常偏向于一个成熟的。这种海外品牌的这种运营和打法。它的核心能力也是包括这种综合的组织运营能力，然后在海外的本土化能力和本地的团队的这种能力。所以这个公司其实也是在我们看来是一个非常全面的这种出海品牌公司。 发言人11:45 然后接下来我也给大家说一说，就我们怎么跟综安克和他最近的一个数据的情况。跟踪安克的话，我们比 较能够拿到的数据可能是这个线上去到的，包括亚马逊和和其他的一些平台的数据。其中有几个比较重要的是跟踪源，一个是亚马逊上的各种各样的数据平台，包括但不限于卖家精灵欧陆数据等等。这些平台的话，它整体上是本质上这些平台最开始还是为卖家服务的这种卖家平台，他会有这个数据，但是这个数据也是会有一定偏差的。我们可以从这个数据里面看出它销售额的大致的这样子的一个趋势。 发言人12:25 然后其次一个跟踪渠道的话是这个EP8之类的这种权威的咨询公司。他们的这种跟踪可能是集合了包括信用卡流水等等多种层面的数据。然后能够给出一个在包括美国地区在内的这种北美的线上线下的一个整体的个增速的数据。 发言人12:50 从最近的这个跟踪上来看，在Q3的话，安科的整体的增速是和Q2的平时是差不多的，是一个偏稳健的状态。然后在Q3有1个变化，是今年的一今年亚马逊的翻倍是从去年的七月份转移到了今年的六月底。所以说有大概整个季度大概有5%到10%左右的收入是从Q3转移到了Q2。然后对应到这个三对应到7月份的话，大约有20%的左右的七月整月的营业额是转移到了六月份。所以说整个退单的话，我们觉得可能目前我们会给到一个大约20出头的收入预期。 发言人13:30 然后在这个跟踪下来的利润层面的话，其实安科创新这些年来他的利润增速一直是相对来说比较稳定的。除了去年因为关税和着火有一些季度层面的微小扰动之外。那么他从2023年利润恢复了之后，在二三和25年他每个季度的这个扣费利润和收入之间都是相对来说非常的匹配的。 发言人13:52 往后面来看的话，安克我们说他现在正在推进一个品牌的升级。它的7系的占比现在正在逐渐从可能百分 之二三十要往更高的占比去提。它的整个的毛利率是从从去年的这个时候开始，是处于一个季度之间都是1%以上的这个核心的增长增速的。它的整个的提价和涨定位的步伐，也是做的还算不错。那么在他的这样子的一个定价的整体的品牌跃升的这样子背景的带动之下，它整体的毛利润率是有一个多点的提升的。然后的话在整个的当前环境下，可能会因为原材料成本的扰动和汇率等等的原因，造成这个毛利率可能会有一些宏观上的扰动。考虑完这些宏观上的动之后，我们觉得它毛利润率仍然是能够维持一个正增长的这劳样子的一个水平。 发言人15:00 他的这个费用端的话，这几年一直增长的比较快的就是研发费用，这里面主要包括给研发团队的人员的一些激励，以及他们预先研发的可能往后的重点产品，包括储能等等。这一块的话，可能研发费用每年会有一个零点几个点的上涨。这一块基本上也冲冲抵掉了毛利水平的一个提升。但我们总体上来看，这个公司的整体的利润和费用结构其实相对健康，它能够维持一个相对稳定的净利润率。与此同时的话，它的整个的毛利率在提升，然后多赚的钱投入到公司的研发和基地之中，保持一个相对健康的团队氛围，并且为下一阶段的新产品做准备。而它的整个的营销费用或者说销售费用这一块，在最近几年是偏稳定的。那也是在打造品牌的过程中有持续比较稳定的而且是高ROI的这样子的高LI的这样的销售费用的投入，所以说我们觉得在整个的公司的效率上面还是非常突出的。 发言人16:07 然后接下来我们就第三部分，可能就是说一说安贺这边我们分行业的一个情况。首先大家最关注的应该是这个充电的板块，然后其中包括了它占比最高的小葱和增长这块的中大通。对于这个占比最高的小葱，也就3C充电而言，市场普遍的一个误区在于可能很多人会认为这个品类以后没有什么增长，以及充电宝这个东西，有可能或者有线充电这种东西有朝一日可能会从地球上消失。这两个观点在我这里看来可能很多，包括ananchor的Steven他也有过类似的观点。但从我从投资的视角上面来看，可能我觉得这个观点并不符合可能最近几年的这种发展。而更像是一种在比如说在在这个招聘或者是其他的这种目的的一些噱头。 发言人17:12 从小通的这个维度上面来看，近几年我们看到全球的小通市场大约是一个10%左右的增速。这个10%左右的增幅在欧洲、美国、日本等地区都是非常的一致的都是非常的一致的。可以说就我们可以理解为整个市场差不多是10%的增速。那这个增速会是会比所谓的手机出货量或者说笔记本电脑的出货量要来的略略快一些的那从这个结构上面来说，主要是体现在它的产品的结构性的升级，包括功率和充电宝