半导体冲高回落 后市如何演变

荟萃机构智慧，前瞻市场机遇。各位投资者大家下午好，欢迎收看光大新机遇，我是光大证券李全。今天是我们光大新机遇818特别直播活动。近段时间我们给大家安排了多场直播活动，也非常感谢直播间粉丝一直以来给我们的大力支持。本次直播我们非常荣幸邀请到汇添富基金研究员王春先生。王总您好。李春老师您好，各位观众大家好，非常开心这次能够做客光大新机遇的这个直播间，来跟大家去交流一下科技板块。的一些观点。好的，今天我们交流的主题主要就是围绕着科技行业半导体，这个也是最近大家很关心的一个投资方向了。相信接下来的直播环节会给大家带来比较多的干货，也能给大家做出投资决策提供比较多的参考。相信大家对于汇添富基金也都比较熟悉，我们光大新机遇之前也是和汇添富基金进行了多次的亲密合作。王总本人也是具有深厚的研究功底，我们也相信大家会从接下来的直播中收获满满。接下来我们就一起去探讨市场的机遇，我这里先抛砖引玉，我们一起来回顾一下2026年以来市场的表现。其实大家可以看到，特别是在七月中旬以来，市场的风格出现了非常显著的变化。如果我们统计1至7月累计数据的话，大家就可以看到，其实像科创50这些相对比较偏科技领域的指数仍然出现了非常显著的上涨，涨幅是超过21%。如果我们要去单看上半年，那么科创50，包括原创板指的涨幅，都要远比1到7月份的表现好的多。那1到7月份，其实创业板指整体的涨幅已经回落到了4.4%这样一个表现，远比上半年的涨幅要少了不少。 那么除此之外，由于七月份刚才给大家介绍的，特别是中下旬市场风格急剧切换，也是带来了部分资产表现比较强劲。比如像红利类资产，其实从六月底一路是涨到了今天我们国内的一些红利的指数，在今天盘中还是刷新了近段时间的新高，包括像真正A100也都实现了1至7月的这样一个小幅的上涨。但是板块层面上我们就可以看到，其实这种分化是非常严重的。1到7月我们总结下来大概是有啊接近八成的板块处于下跌的状态，有一些板块的跌幅甚至是超过了20%。但是表现比较好的主要其实还是一二季度累积了比较多涨幅的AI硬件，成为了最为关键的核心的主线。像涨幅排名比较靠前的板块，我们这里是参考到了申万二期行业。包括像玻璃、玻纤元件、电子化学品、半导体等等，这些板块的涨幅都是超过30%的。其实回顾这轮牛市，刚才我们在直播之前还和王总沟通聊了一下之前科技的行情。其实我们回顾科技股这轮牛市的话，从24年是整个年份其实都是相对震荡一点的。25年上半年又是比较震荡。但是从25年年中一直到今年的上半年，都出现了非常显著的上行的行情。多轮的主创主升浪行情也是给投资科技股的投资者带来了非常丰厚的回报。但是当前市场又出现了比较显著的变化。接下来我们请王总接着帮我们复盘一下2026年市场的一些特征，帮我们去拆解一下影响市场的核心逻。好的，谢谢李春老师。刚才李春老师也给大家非常详细的阐述了刚我们今年从1到7月份整个市场的一个总体的一个表现。其实我相信屏幕前的各位观众，大家应该都听到一个词叫做K型分化。其实在今年的前七个月，我们整个市场上面相对来讲是确实处在一种K型文化非常比较极致，也比较波动的一个状态当中。在前半年的时候，其实我们能够看到像科技类的这个资产，它其实迎来了一波很大的上涨。比如说像刚刚李轩老师提到了像科创50，它在前半年的时候就涨了60%以上。像我们看到一些外围的市场，像包括像韩国的一些综合指数，包括像美国的像一些非常半 导体，其实他们的涨幅也都有了一个大概100%的这么一个增长。所以可以说是整个上半年科技板块的行情是非常集中，也是非常火热的。但是我们能够看到在整个六月份，在整个前六个月科技板块火热的过程当中，我们像一些传统的行业，可能像比如说像红利，或者说像一些港股板挂港股类的一些市场，他们其实是承受了一定的这个市场压力的。其实在七月份的时候，我们就能看到在市场风格有了一个比较明显的一个变化。我们就能看到其这个像港股，像红利，它迎来了一波比较明显的一波上涨。像科技，它其实就承受了一个比较大的压力。为什么会在今年前七个月，它会有一个市场会有一个如此波动，也是一个如此极致的这么一个行情。其实我认为它其实首先我们可以从这个经济基本面，也就是从产业基本面上来讲，我们说当前股票市场它存在一种K型方法的迹象。但其实我们能够看到，在整个我们中国或者说全世界的一个经济发展过程当中，在今年我们是能够看到经济也是有了一个K型分化的一个表现。其实比如说在我们国内，我们会发现像AI I相关的一个产品，它其实是在今年的出口是非常明显的拉动了我们国内的经济发展。比如说我们能够看到在今年的六月份和7月份，像集成电路这样的产品，他们的出口同比都已经来到了120%左右的这么一个增速，可以说是屡创历史新高。然后我们能够看到像PPI在今年我们的我们看到PPI上行的这么一个整体的背景当中，我们会发现。像电子相关的板块，它的PPI同比增幅已经来到了4.4%的一个水平，可以说是处于一个非常高的一个状态。这种PPI工厂出产价格的上行，其实是给我们整个的一个产业带来了一个盈利上修的这么一种预期的。所以我们能够看到在当前整个经济基本面处在一波由电子以及整个AI产业链带来了一波明显的一个驱动方面。驱动下面我们就能够从这个经济基本面反映到相关的股票市场里面。从而能够从而就体现出来在今年的前半年，我们的整个AI I硬件板块有一个很大的一个上涨。其实另一方面我们如果去看当前我们如果去看当前的一个流动性来讲的话，其实在四月份 的时候，我们能够看到每一冲突其实来到了一个比较缓和的一个态势。 其实在那从那个时候来讲，我们整个市场的一个加息预期，也就是我们整个全球市场的流动性，它其实有了一定的缓和。 在这两方面的一个是经济基本面的一个上涨，然后另一方面是我们整个流动性的一个环节，所以就给我们整个全球经济，也就是全球的这种AI板块带来了一个比较明显的一个驱动作用。 其实我们到7月份，我们看到科技板块它之所以会有一波比较大的一个调整，它其实也是跟流动性以及跟我们整个的一个市场资金有一个比较大的关系。 我们首先可以去看相关的这个板块的一个资金集中的话，其实我们会发现在七月份的时候，整个甚至我们可以看到在六月底的时候以及七月份，我们的整个AI板块它的一个集中度已经达到了一个很高的一个状态。 比如说我们相信大家也能够发现，比如说在整个是A股市场里面，前5%的个股，它只是一度是占到了50%甚至更高的这么一个成交额。 其实这也从侧面反映了在当时整个市场的一个整体的一个集中度和拥挤度是非常高的。 然后另一方面，我如果是看外围的市场，比如说像韩国，其实在七月份的时候，大家应该都听说过韩国的一个杠杆资金。 其实非常明显的影响到了包括韩国、美国甚至也会通过这个资金传导影响部分影响到我们这个A股的一个市场。 因为在当时七月份七月初，整个杠杆资金杠杆ETF的这个交易处在最高，也就是这个情绪最高点。 同时也是一个市场最活跃的这么一个状态当中，单单的杠杆ETF也就是跟踪韩国的一些存储龙头股票，他们的一个市场交易规模占到了整个韩国的30%左右。 所以可以说在当时的这个市场情绪里面是一个非常火热，同时整个集中度也是非常高的一个状态。 那么我们能够看到相关的这资金它的一个获利的一个意愿就比较获利了结意愿就比较强。从而我们从相关的资金流出，以及这个杠杆的一个带来的一个整体的波动，我们就能看到这个七月份的一个科迎来了一个比较大的一个压力。 其实另一方面，我们从流动性来讲，我们也可以发现，像六月底的时候，其实像美国的330年国30年国债的这收益率，其实已经来到了一个逐渐上行的这么一个状态当中。 所以我们从这方面我们也可以发现，整个市场流动形态也在悄然的变化，也在悄然的收 紧。 并且我们也能够注意到，像七月份的时候，我们看到布伦特原油的价格也从前期的1 70美元的一个低点来到了一个90美元以上的位置。 所以从这方面来讲，我们整个市场的估值它也是有一定的这么也也是有一定的压制的这就是我们能够看到在科技板块，从今年的1到6月，一直在这个七月份，一方面是极致的行情，一方面是非常波动的一行情。 它背后的基本面影响以及我们整个市场流动性的一个影响。 如果说我们现在去展望未来的一个整体的一个市场表现，其实我们可以去期待。 一方面我们能够在不管是我们A股，还是说像海外其他股票，他们的一个中报业绩。 我们都能够发现很多AI硬件相关的一些股票的基本面都处在一个比较好的一个状态当中。 然后另一方面我们去看整体的一个流动性的一个表现。 我们也会期待说未来的这个加息也会有一个比较有也会有一个回落。 当然这个我们也在后面会给大家做一个具体的一个讨论。 所以我们现在我我们在回回我们现在去整前其之前是未来的一个市场，我们还是会我们还是会认为当前的一个市场，我们会整个市场会集中在能够做到比较好的一个收入和利润兑现。 然后以及我们能够在整个环节，在整个行业环节当中，能够有一个比较好的一个商业化闭环的这么一个环节，去推动整个市场来到有一个新的一个活力。 好的，刚才王总也是比较详尽的给大家去介绍了推动科技股有了上半年，包括像七月份这样一个极致表现的一些主要的原因。 也包括像从基本面的角度，流动性的角度，也包括像杠杆资金等等。 这些都是啊我们去解读去认识前七月科技股行情非常重要的这些方面这里一提到杠杆资金，我们这里还是要提醒大家，毕竟对于这种高波动利率的标的，像这种杠杆资金可能就会放大它的波动性，进而会给整体的投资带来非常大的挑战。 那同时对于大部分投资者来讲，还是要更加稳一点的。 其实这种杠杆类的产品，它就有可能会给一些投资技巧稍微比较薄弱的投资者带来非常大的影响，带来非常大的。 挑战，我们刚才也是提到了像影响科技股有诸多的一些逻辑。 那么奇征利率其实一直也是影响科技股非常重要的一个变量，当然这利率不仅仅是包括我 们国内的一些基准利率，包括像美联储，甚至像欧洲央行和日本央行，他们的利率的调整也会对于全球的科技股会产生非常重要的影响。所以这些比较多的影响因素在未来一段时间其实都会有诸多的一些变动。就有可能会对于未来的科技股行情仍然会产生比较重要的影响。所以我们有必要对于比较重要的一些央行的货币政策进行潜瞻。而大家也可以看到在20号我们国内一般是20号。如果要遇到节假日，可能就是顺移到下一个工作日。就会发布最新的IPR数据。我IPR也是连续多个月维持不变，一年期3%左右，五年期以上是到了3.5%，基本上都是维持这样一个不变。但是七月的实体经济相对比较弱，而且最近一段时间政策层面有可能要出现一些加码的政策。那么对于货币层面的政策，大家其实还是有一定期待的，也在期待未来什么时点LPR会不会动一动下调呢？这就可能对于我们国内的实力硬件产生非常重要的影响，当然会对我们科技股产生比较重要的影响，另外大家很关心的就是美联储的货币政策。美联储货币政策换了新主席之后，一直在引导大家去关注像通胀的形式。目前来看，尽管他们的通胀还是比较稳，但是还是在百分之远高于他们的目标持2%以上。七月份CPR是同比上涨3.4%，PPI其实也有了一个显著的上涨，只不过它的涨幅其实在趋缓的，所以这些也是压制了九月份美联储加息的这样一个概率。但是当前它的加息概率还是有一定的，特别是在今年剩下的几次FMC货币政策以及会议有可能会出现加息，这个是大家普遍预期的。另外就是刚才所提到的日本央行，其实最近一段时间大家也是很关心。因为之前大家可能预期它要在相对比较年末的时候会加息。但是整整迹象包括像日本央行行长的政策的引导指引，也会引发九月份日本央行就会去加息的这样一个概率提升了，欧洲央行其实六月份已经采取了行动。么现在来看的话，多国央行这种重要的变化，特别是美联储蕴藏的这种更多的有投票权的官员可能转为鹰派。那么如果我们去找望未来美联储货币政策究竟会有怎样的变化，那请王总帮我们分析一下。 好，谢谢李晨老师。 刚刚李晨老师也跟大家其实已经做了一个非常详尽的一个分析了，我就再跟大家去补充一点。 其实我认为在最近7 8月份的整个市场，对于加息预期其实是有一定的转变。 因为在七月份的时