26H1资产减值影响业绩，新材料多点布局助成长

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-08-24 事件描述 公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入19.83亿元，同比增长6.07%；归属于母公司所有者净利润1.77亿元，同比减少18.67%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.70亿元，同比减少18.66%。2026年二季度公司实现营业收入9.68亿元，同比减少4.02%；归属于母公司所有者净利润0.90亿元，同比减少35.21%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润0.87亿元，同比减少34.46%。 收盘价（元）13.88近12个月最高/最低（元）22.22/12.20总股本（百万股）916流通股本（百万股）902流通股比例（%）98.51总市值（亿元）127流通市值（亿元）125 存货跌价准备影响利润，功能性材料业务持续扩张。 2026年上半年公司计提各项资产减值准备合计金额2,034.87万元，其中存货跌价准备为2053.37万元，信用减值损失为-18.50万元，对当期利润有所影响。2026年上半年功能性材料实现营收16.11亿元，同比+9.65%，毛利率37.49%，同比-1.19pcts。半导体材料方面，公司在半导体制造材料领域已开发了超300种化合物，业务呈现增长态势。公司控股子公司三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）和OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已经在下游面板厂实现持续供应。除此之外，公司积极布局高性能聚合物材料，包括PEI、TPI、PI-5218等热塑性聚酰亚胺材料，均已实现销售，其中产能1,500吨/年的PTP-01（PEI）产品量产线，已投入试生产。同期，医药材料实现营收3.52亿元，同比-6.34%，毛利率34.51%，同比-4.05pcts。在医药产品方面，万润药业的西洛他唑片在第十一批国家药品集中采购中以第一顺位成功中选；在生命科学与体外诊断方面，公司将持续推动MP公司在开展完善内控体系建设、优化研发体系构建、拓展下游销售渠道等方面的相关工作。2026年初，万润药业开发的原料药品种奥美沙坦酯通过欧盟药品质量管理局（EDQM）的严格审评，成功获得CEP（欧洲药典适用性）证书。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：许灿杰 执业证书号：S0010526060001邮箱：xucanjie@hazq.com 新材料项目多点布局，构筑长期成长空间。 报告期内，公司万润工业园二期C05项目正在积极推进中，该项目用于扩建公司光刻胶用相关材料产能与显示用聚酰亚胺材料产能约1,451吨/年，其中包括半导体光刻胶用相关材料产能约751吨/年、显示用聚酰亚胺成品材料产能约700吨/年，争取在2026年底左右完成建设公司控股子公司三月科技与九目化学新的OLED产能建设项目均在积极推进中。新能源方面,目前公司固态电池材料硫化锂的中试线已按原计划完成建设，现已开展中试工作。公司在钙钛矿光伏材料领域，已开发了超100种化合物，另外公司钙钛矿光伏胶膜也已开始送样。 投资建议 伴随OLED行业需求快速成长、新材料布局逐步兑现，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润4.49、5.20、5.96亿元，同比增长57.8%、15.9%、14.5%，对应PE分别为28、24、21倍，维持“买入”评级。 相关报告 风险提示 1.OLED逐步兑现，新材料项目多点布局助力成长2026-05-252.前三季度业绩符合预期，降本增效优化盈利结构2025-11-053.万润股份：二季度业绩环比回暖，新材料持续放量2025-09-04 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 分析师：许灿杰，哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有5年二级卖方化工行研经验，曾任职于国盛证券，中邮证券，2026年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。