宏观面，美国财长贝森特宣布动用近万亿美元国库账户资金回购美债，并公布多项针对伊朗的经济制裁措施；特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%，美加贸易战进一步升级；央行公告8月25日开展5000亿元MLF操作，本月净回笼1000亿元，为近四个月来首次缩量续作。
基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产可能因亏损而受限。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端传统淡季尾声，消费表现偏弱，下游镀锌板库存累增，开工率小幅上升。库存方面，近日锌价走高，市场氛围有所抑制，但成交仍偏淡，国内库存小幅下降；LME锌库存重回下降。
期货市场，沪锌主力合约收盘价26070元/吨，1.65元/吨的环比涨幅；9-10月合约价差-60元/吨，环比扩大10元/吨；沪锌前20名净持仓26744手，环比减少796手；上期所库存15595吨，环比减少1181吨；LME锌(3个月)电子盘3827.4美元/吨，沪锌主力合约基差-160元/吨，环比扩大85元/吨；LME锌(0-3)升贴水131.06美元/吨，环比下降4.88美元/吨。
现货市场，上海有色网0#锌现货价25910元/吨，ZN主力合约基差-160元/吨，环比扩大85元/吨；到厂价：锌精矿昆明50%为25220元/吨。
期权市场，锌平值看涨期权隐含波动率17.17%，环比上升1.85%；锌平值看跌期权隐含波动率17.17%，环比上升1.86%；锌平值期权20日历史波动率9.43%，环比下降0.06%；60日历史波动率14.39%，环比下降0.03%。
产业情况，精炼锌进口数量5130.2吨/月，环比减少331.77吨；精炼锌产量62.9万吨/月，环比下降1.8万吨；精炼锌出口数量9235.1吨/月，环比减少889.76吨；锌锭库存合计24.47万吨，环比下降0.19万吨。
下游情况，镀锌板产量228万吨/月，环比下降15万吨；销量230万吨/月，环比下降11万吨；房屋新开工面积累计26700.19万平方米/月，环比增加3461.19万平方米；汽车产量252.9万辆/月，环比下降29.5万辆；空调产量1803.4万台/月，环比下降761.5万台。
技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围较强。
观点参考：预计沪锌偏强震荡，关注M5支撑，测试2.6关口。
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