核心观点与关键数据
- 宏观面：中国1月官方制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为49.4%，显示经济景气水平有所下降；美国参议院通过1.2万亿美元政府支出法案，但短暂关门无法避免。
- 期货市场：沪锌主力合约收盘价24515元/吨，下跌132元；4月合约价差-1530元；总持仓量215326手，减少17909手；前20名净持仓166075829手；仓单为0吨；上期所库存73151吨，减少3160吨；LME库存110000吨，增加250吨。
- 现货市场：上海有色网0#锌现货价24970元/吨，下跌820元；长江有色市场1#锌现货价24060元/吨，下跌2170元；ZN主力合约基差455元；LME锌升贴水0-3月为-8.41美元/吨；昆明50%锌精矿到厂价22370元/吨，上涨370元；上海85%-86%破碎锌16900元/吨，下跌200元。
- 上游情况：WBMS锌供需平衡-3.57万吨；LIZSG锌供需平衡-7.7千吨；全球锌矿产量106.27万吨，减少1.19万吨；国内精炼锌产量67.5万吨，增加2.1万吨；锌矿进口量46.26万吨，减少5.39万吨。
- 产业情况：精炼锌进口量8760.85吨，减少9469.07吨；精炼锌出口量27266.66吨，减少15548.89吨；锌社会库存11.22万吨，增加0.58万吨。
- 下游情况：镀锌板产量236万吨，销量236万吨，减少6万吨；房屋新开工面积58769.96万平方米，减少5313.26万平方米；房屋竣工面积60348.13万平方米，减少20894.2万平方米；汽车产量341.15万辆，减少10.75万辆；空调产量2162.89万台，减少660.29万台。
- 期权市场：锌平值看涨期权隐含波动率43.36%，锌平值看跌期权隐含波动率43.35%，锌平值期权20日历史波动率39.69%，60日历史波动率18.58。
研究结论
- 基本面：上游锌矿进口量高位但国内年末减产，炼厂采购国产矿竞争加大，加工费下跌导致炼厂利润收缩，产量受限；伦锌价格回调和沪伦比值回升可能关闭出口窗口。
- 需求端：下游市场转向淡季，地产板块拖累明显，基建和家电板块走弱，汽车领域政策支持带来部分亮点；下游以逢低按需采购为主，近期锌价拉升导致采购转淡，现货升水下降，社会库存持稳略增；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。
- 技术面：放量减仓价格下挫，多头氛围下降。
- 观点参考：预计沪锌宽幅调整，关注2.4元/吨支撑。
提示
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