启明星辰机构调研纪要

启明星辰信息技术集团2026年上半年业绩表现稳健，主要财务数据如下：营业收入12.35亿元，同比增长9.01%；归母净利润3079万元，同比增长132.98%；扣非后归母净利润6028万元，同比增长136.77%；经营性净现金流6958万元，同比增长142.95%；基本每股收益0.0254元/股，同比增长133.12%。

公司上半年围绕“提质增效、高质量发展”主线，从四个方面展开工作：

一、提质增效，夯实高质量发展根基

1. 增收提速与降本增效共振：二季度收入增速攀升至15.34%，通过精细化管理和AI技术深度渗透实现费用端管控成效加速释放，推动归母净利润和扣非归母净利润双双转正并持续增长。
2. 现金流大幅改善：经营性净现金流大幅转正，资金保有量46.26亿元，为高强度研发提供坚实保障，持续加码“AI+安全”、身份安全、数据安全等战新方向，积极探索网络安全保险等创新业务。

二、稳固拓新，保持行业领跑优势

1. 持续夯实硬核安全技术底座：
   • 核心产品线蝉联多项权威报告榜首，深度参与国家级标准制定，前瞻布局量子加密等高安全传输技术。
   • 聚焦数据安全，推出数据要素产品解决方案和可信数据空间“安全四件套”，在医疗、政务、电力等领域落地标杆项目。
   • 加大信创安全能力与市场拓展力度，率先构建通过权威认证的AI防火墙与端点智能体防护能力，推动信创安全在关键行业落地。
   • 依托积极防御实验室(ADLab)与两大博士后工作站，保持原创漏洞挖掘长期位居行业首位，主导大模型安全规范编制等。
2. 融合创新成效显现：
   • 拓深拓宽政企领域并实现商客市场规模化覆盖，在政务、能源等关键行业规模化落地“零信任+”创新方案，携手中国移动打造信创云电脑标杆。
   • 深耕个人与家庭市场，“隐私盾”深度耦合运营商个人业务，“安全云电脑”服务百万级用户。
   • 纵深推进新基础设施安全，在工业互联网和视联网安全方面形成可复制组合，助力关键行业安全升级。

三、深化实施“AI+安全”战略，构建市场先发优势

1. 做深AI赋能：构建“安全大模型+工程化体系+多智能体”架构，完成泰合安全大模型全面升级，发布“安星”智能体产品集群等系列新品，系统性提升交付效率。
2. 做实AI向善：大模型应用安全系列产品市场持续落地，推出智能体安全“新三件套”，构建覆盖算网及生态的Token运营安全能力。
3. 共建自主可控安全大模型：依托中国移动“九天”算力与基础模型优势，联合打造自主可控的泰合安全大模型，复现国际前沿模型在漏洞挖掘、自动化渗透等方面的核心能力。

四、积极践行企业社会责任，推动高质量发展 公司连续三年发布ESG报告，系统展现治理、创新、社会责任及绿色运营成果，2026年上半年获WindESG、国证ESG等评级机构A级以上认可，并连续六年蝉联深交所信息披露最高评级(A级)。

问答环节关键观点：

1. 人工智能时代的网络安全行业：机遇大于挑战，核心逻辑将从“被动防御”模式转向“智能防御、体验增强”的新模式，既懂AI又懂安全将成为核心竞争力。
2. 安星数智人数字安全服务：以人机协同为核心定位，主要承担重复性安全运营任务，用户需求和接受度较高，现阶段多与现有安全预算中调剂，中长期有望创造增值付费空间。
3. MAF大模型应用防火墙：收入快速增长，定价逻辑与传统Web应用防火墙相近，主要依据客户业务性能需求确定，数据中心常规部署两套，市场需求带动相关业务收入实现较快增长。
4. AI安全领域客户需求：从早期推理内容合规防护逐步向智能体办公、编程、自动化运行时安全治理方向演进，公司已布局对应的产品矩阵，包括智能体安全网关ASG、智能体终端安全AIDR等。
5. 安全运营与服务业务：同比增长28.02%，收入占比已接近50%，主要来自客户需求向综合服务转变、深化与中国移动协同、AI技术提升产品服务能力和交付效率。
6. 原材料价格上涨影响：存储类硬件原材料价格上涨对毛利率产生影响，公司通过供应链管理和规模优势消化部分成本压力。
7. 研发费用下降：主要由于AI赋能提升企业综合效率，人员小幅优化，研发实力与技术投入未削弱，仍将坚定投入研发。
8. 与中国移动九天大模型合作：共同承担国家研发项目，启明星辰负责安全场景应用建设，双方合作是全方位的，业务收费模式目前以项目费用模式为主，未来可能引入收入分成方式。

研究结论：启明星辰上半年经营工作稳步推进，取得了良好成效，下半年将继续积极把握数字化、智能化转型带来的新机遇，扎实推进各项经营管理工作，努力为广大投资者创造长期、可持续的价值。