启明星辰机构调研纪要

调研日期: 2025-04-15 启明星辰信息技术集团是一家成立于1996年的网络安全供应商,拥有完全自主知识产权和强大的技术实力,专注于为客户提供数据安全、工业数字化安全、新算力安全等板块高增长的安全服务。2022年6月,启明星辰集团与中国移动集团达成投资合作,将助力中国移动集团拓展网信安全产品与服务市场,积极打造网络安全产业的国家队和主力军。此外,启明星辰集团也持续深耕于信息安全行业,帮助客户建立完善的安全保障体系,成为政府、金融、能源、运营商、税务、交通、制造等国内高端企业级客户的首选品牌。作为2008年北京奥组委核心信息安全产品、服务及解决方案提供商,启明星辰集团曾参与多个国家级重大安保项目,积累了丰富的实战经验,成为国家网络安全事业不可或缺的主力军。 2024年年报总结: (一)营收情况 2024年网安市场下游客户需求变化、挑战与机遇并存,给公司经营带来较大压力,公司实现营业收入33.15亿元,其中与中国移动关联交易销售额达10.83亿,关联交易中70%以上来自于双方协同拓展的政企安全业务。公司的信创安全业务、云安全业务分别实现了同比15%和20%收入增速。特别是公司在CH市场实现了业务模式的突破,云电脑业务订单金额达到千万级。 (二)利润情况 2024年毛利率保持稳中有升,但受收入侧下滑影响毛利额总体下降,此外研发投入增加及当其投资收益和公允价值变动收益显著减少的影响,公司归母净利润为亏损2.26亿元;扣非归母净利润为亏损1.32亿元。 (三)持续提升经营质量 2024年公司持续提升经营质量,销售回款和经营活动产生的现金流净额均有提升,收入现金比率增加30个百分点。应收账款较期初减少2.84%。 截至2024年底,公司货币资金及理财合计45.24亿,充足的资金保有量,为公司健康发展奠定了坚实基础。 (四)布局科创,提升核心竞争力 2024年公司研发投入同比增14.95%,一方面积极落实“BASIC6”科创计划,在AI+安全、数据流通安全、车路云一体化、视联网等新业务方向上不断推出新的产品和解决方案;另一方面公司不断夯实业务基本盘,构建大网信安全板块,在信创安全领域,拥有400余款信创安全产品,形成全面覆盖。在OneSoC一体化安全运营中心、OneS星辰安全产品及保障体系方面和中国移动持续加深协同。 (五)公司治理和社会责任 此外,2024年在公司治理、社会责任方面,公司也取得佳绩。公司连续5年获深交所信息披露A级评价(连续5年及以上被评为A的上市公司仅有259家)。 公司发布ESG报告,入选“央企ESG？先锋100指数(2024)”“中国ESG上市公司科技创新先锋30(2024)”“中国ESG上市公司京津冀先锋50(2024)”成为网信安全行业唯一上榜企业。 2025年一季度业绩预告总结: 2025年一季度公司预计将实现营业收入6亿至6.8亿元;归母净利润为盈利110万元至盈利165万元;扣非净利润为-5600万元至-4800万元。 一季度公司对于订单质量持续性提升的战略性考虑,放弃部分低毛利集成类项目,同时上年同期营收又是高基数,导致营收同比下滑。一季 度毛利率显著提升,较上年同期提升了8个百分点。 公司上下积极拥抱DeepSeek等前沿大模型技术,优化了研发、运营及服务链条的重复性工作,显著提升了工作效率,降低冗余成本,三费合计较上年同期降低15%。 在日常交流、互动易问答中,投资人普遍反应公司的非经常性损益波动较大,对公司的归母净利润产生明显影响。公司积极回应投资者关切,在一季度对部分持仓进行了调整,获得了可观回报。公司上市以来,第二次一季度实现了归母净利润盈利。后续公司仍将根据二级市场情况,酌情进行主动管理。 新产品研发方面:公司积极拥抱Deepseek,快速抢占AI大模型安全新赛道,而且在一季度就签单了标杆项目。得益于24年公司在AI+安全 方向上的研发投入和技术积累,一季度随着AI大模型的突破性进展和应用落地,公司能够以周为单位快速的推出和迭代Deepseek安全产品,仅2个多月内,就形成了丰富的AI安全产品矩阵和AI安全服务。同时公司鼓励营销侧积极推向市场,颁布了创新产品销售激励政策,迅速在医疗、公安、电力等行业签单落地。 Q:2025年公司的战略部署和规划? A:目前,宏观经济形势与DeepSeek的突破共同作用,使公司面临重大机遇与挑战。外部环境的不确定性和压力仍将持续,因此公司在2025年的整体战略是保持谨慎稳健,稳中求进。首先,公司需全面实施内部控费增效的管理举措,并在经营上延续谨慎稳健的基调。与此同时,以DeepSeek为代表的中国新质生产力,尤其在人工智能大模型方面的突破,极大地推动了人工智能应用在中国的广泛推广。这一趋势对安全产业而言,既带来了巨大的发展机遇,也带来了巨大的冲击。 以新的人工智能为驱动的应用会层出不穷的带来诸多新场景、新变化,安全必须要跟上节奏,跟上以此带来的应用场景的变化。公司会在求稳的前提下,围绕这方面做精准的战略投入和快速迭代。公司会紧紧抓住AI在中国场景化应用的这波趋势,形成在整个板块的引领地位。 具体落地有几方面的举措:第一,增量角度。确保公司在未来发展过程中,特别是围绕新质生产力相关的几个战略增量。AI大模型应用带来的变化增量、国产化替代市场增量空间,以及作为中国移动专责网信安全专业子公司,围绕中国移动在个人和家庭市场的绝对优势,公司会把这个优势转化成安全业务的一种突破。公司会持续加大投入并形成业务增长。 第二,科技创新。与中国移动科创方向保持高度同步、同频、同节奏,充分发挥中国移动“BASIC6”科创计划,特别是在低空经济、车路云一体化、卫星互联网、视联网、5G和工业互联网、人形机器人等方面在国内具有绝对领先和产品化覆盖度的优势。公司作为中国移动的 安全板块,要在这些方面发挥持续科技创新实力,在研发方面要有突破。 第三,继续保持公司在传统领域的领先优势。 第四,公司通过2024一整年的积极探索,逐步打通与中国移动的各种业务通道。 2025年公司将进一步畅通通道,特别是在中国移动政企端业务上提供更好的服务和保障。同时,将中国移动具备科技创新和实力的优势业务上将安全方面做成长板。如:移动云安全业务、专线卫士等业务做对接、落地并放大。 Q:一季度人员变化情况?全年人员总数预期?全年费用预期? A:结合当前行业形势,公司有效统筹长短期资源需要,强化全要素资源精益管理,有所为有所不为。一方面,面向未来,坚持科技创新为核心驱动力,围绕新质生产力、数字经济的安全需要,加强关键核心技术投入,锻造核心竞争力,为公司长期发展注入新动能。另一方面,立足当下,全面开展提质增效,前中后场积极拥抱AI大模型等技术应用,通过技术提升效率;公司坚持一切成本皆可控,全面梳理各类资源,通过管理降低费用,严控中短期业绩不确定性高业务的投入,严控不必要、非必需的各类支出,全力在当前行业状态下交出一份最好的业绩答卷。 公司去年在研发侧有投入,考虑到今年整个市场的不确定性,在人员方面进行了相应控制。一季度进行了降本增效,前中后场不同程度的做了一些人员压缩。扭亏为盈是公司今年非常重要的目标,但公司在一些重要的研发方向上,还会持续不断的进行人员的投入。 Q:请介绍中国移动与启明星辰当下业务协同的进展,并展望25年至26年投资人可以从哪些方面期待启明星辰的变化? 启明星辰正在努力地、认真地、全面地纳入到中国移动“管战建”体系中。启明星辰的战略是稳中求进,“稳”是基础,“进”是与中国移动相关的部分,有以下几点: 一、双方已经做了基础业务的市场协同,打开了新通道,完成了标杆项目。 移动云通道:启明星辰已经全面接手移动云的云安全研发,核心关键业务在24年10月份完成全部上线,覆盖公有云、私有云、混合云等多个云安全场景; OneS通道:即中国移动集客大厅通道,这是中国移动10万客户经理的销售通道,双方完成框架协议签署、标杆项目打造和交付等一系列流 程,双方共同做经分、共享商机、共同拓展客户;安全运营中心通道:形成一个中心+四个大区中心+多个省中心的安全服务体系。 公司希望随着这些通道的打通,实现整个市场的协同和后续收入的快速增长。 二、双方已经做了行业数智能力服务协同,拓宽了新领域。 启明星辰与中国移动协同既有传统能力,更希望打开行业数字化转型的空间,包括以下几个方面: 数字政府:基本完成安全能力和服务的融合,实现了项目拓展,例如中国承接了黑龙江省市县数字政府建设,其中启明星辰承接省市安全运营中心建设和运营服务;中山政数局的中山政务信息化项目主要由中国移动承接,其中启明星辰承接安全运营中心,并落地了启明星辰的安 星智能体,是业界领先的安全智能体真实落地项目。 工业互联网、车路云:中国移动承建工信部中小企业服务平台,江苏等省的工业互联网平台,其中的安全、密码等一系列能力都由启明星辰提供。通过这种融合方式双方形成了一体化解决方案以及协同推进的模式;后续这种模型还会复制到车路云一体化试点城市。 低空经济:中国移动发布了低空经济白皮书,核心方案是“四驱两翼”,安全是其中一翼。 在苏州举办的中国移动云智算大会上,中移集团领导强调了安全融入云智算的整体体系,实现四个融合(融云、融网、融数据、融DICT),以及安全赋能升级和AI应用安全升级,希望通过协同拓展新领域。 三、双方不断创新和突破壁垒,共创共赢,主要有以下两点: 突破壁垒:启明星辰的研发纳入到中国移动整体研发体系中,2024年获得上亿元研发经费,包括产品和基础研究,2025年会有进一步拓展和突破。 实现了进一步突破:拟在启明星辰成立“中移通用安全研究院”,是和中移研究院、九天院并列的内环研究院。 展望25年至26年,启明星辰的变化将体现在四个方面:1)新客户群:从纯B端向CHBN升级;2)新通道:包括中移政企、中移物联网等合作通道,也包括华为云等第三方合作通道,从自有为主向多渠道升级;3)新领域:视联网安全、工业互联网安全、低空经济安全等,从基础产品向场景化、行业化、运营化升级;4)新创新:在基础攻防类研究、AI应用研究、AI安全研究等方向,在中国移动的支持下,跟进业 界创新发展的步伐,也能够承接更多的政府部委项目、承担更多的责任。启明星辰希望通过中国移动的协同实现新格局和业界地位,努力做国家网络安全的重要的排头兵,向国家队主力军升级。 Q:一季度公司的毛利率有所提升,请问毛利率提升是否具有持续性?请预期全年毛利率的情况。 A:公司始终秉持高质量发展的战略目标,积极优化订单质量,主动战略性地筛选订单,战略性放弃低毛利率及低质量的订单。在2025年第一季度,公司毛利率实现了显著提升,同比增长了8个百分点。展望全年,公司将不断深化与中国移动的合作协同,持续强化订单质量管控,毛利率较上一年度有望提升。 Q:其他网安公司纷纷进行其他业务的拓展,例如一体机,公司在今年有什么业务外延的方向? A:启明星辰在中国移动实控后,有了更多的将业务范围扩展到纯安全范围之外的机会。公司的原则是在牢固自身经营优势的基础上进行精准拓展和快速迭代,优先选择我们有优势或中国移动有优势的方向。 关于一体机,启明星辰并不具有网络设备和服务器设备级别的硬件供应链优势及类似产品的销售渠道,例如,在服务器采购方面不具备价格优势,因此,公司并没有像业界一些公司一样跟进该类产品。但公司认为DeepSeek一体机的需求是客观存在的,因此,启明星辰为中国移动推出的DeepSeek一体机提供了安全服务,同时,在今年发布了大模型应用安全的超融合服务及产品,提供除一体机硬件之外的软件及安全配置。 关于业务外延方向,从现在来看,今年一季度和二季度最大的业务外延增量是大模型应用安全,产品包括大模型应用防火墙、大模型访问安 全代理、大模型安全评估,这三款产品形成了大模型安全的三件套。这是公司目前业务外延方向重要的增量,还未发现与其同量级的业务增量。 结合上面的回答,启明星辰的业务可以分为三个部