红包 持续看好东方甄选

#FY2H26业绩增长强势。FY2026公司收入/GMV达57.01/102亿元，剔除与辉同行影响同比+36/36%，经调整净利润6.29亿元（其中汇兑亏损为0.99亿元，若加回看盈利能力更为强劲），同比+262%，经调整净利率为11.0%，同比+7.1ppts，利润/GMV为6.2%（不考虑汇兑接近7%）。分上下半年来看，下半年公司收入/GMV达34/61亿元，同比+54/+56%，经调整净利润3.7亿元（下半年汇兑亏损0.73亿元），同比+112%。 #产品推新、渠道拓展和会员运营有望持续驱动业绩高增。 [玫瑰]产品端：FY26推出超过200款自营新品，健康营养、海鲜水产等品类快速放量，自营品GMV占比达到53%（其中近10款单品GMV过亿），毛利率稳定在29%。公司仍在持续加速自营品推新，仅8月上新116款，品类丰富，包括羽绒服、保健品、护肤品、纸尿裤、家居等等。新品是过去一年GMV增长重要的驱动，伴随新品推新加速，我们认为GMV持续高增仍具备支撑。 [玫瑰]渠道端： 1）抖音矩阵号发展。FY26公司开始加速抖音矩阵号设立，账号增至18个（报告期内新建或升级11个）。矩阵号的推出对公司拉新和商品转化均有帮助，尤其垂类账号的转化率较高。未来公司仍将持续推出矩阵号，目前已定水产号、母婴号、冲调号，同时也会再新增十多个垂类自营店铺直播间，同步拓展主播和运营团队。 2）其他渠道同步拓展。线下门店和售货机，目前已经在北京、西安和郑州开设线下店，线下店是重要的产品展示和拉新渠道，自营品占比可以到75%以上，未来依托新东方线下网络资源，与新东方合作探索运营线下门店。此外，公司在视频号、货架电商、自有APP等渠道也在持续发力，部分渠道增长迅猛。 [玫瑰]会员端：FY26公司会员数达到35万人，同比增长34%，合同负债8766万元/同比+68%（大部分为会员费），8月新增付费会员也达到过去3年月度历史新高，复购率、付费率也都在提升。在公司产品推新、门店拓展以及会员活动和服务强化下，会员数有望持续增长。 公司在过去一年时间中已经脱离了对部分主播的依赖，顺利实现产品化的转型，并在以产品为主的驱动下实现业绩高增。伴随公司产品、渠道、运营等动作持续推进，未来业绩增 长兑现的确定性在逐步提升。目前公司估值处于历史较低水平，但业绩增长趋势强劲，建议重点关注！