地缘事件随时有升级可能，维持供应偏紧预期

2026.8.24 核心观点 -供给：高硫方面，俄罗斯8月供应有进一步下降预期，加之中东地缘冲突加剧，霍尔木兹海峡开放时间未知，高硫供应预期再度收紧。低硫方面，巴西出口继续回升，科威特低硫出口仍然偏低，国内8月供应环比下滑，低硫供应端暂无大幅收紧。 -需求：美伊冲突导致船只绕行红海以及波斯湾，带来额外船燃需求，短期高低硫油均有需求增加。发电方面，中东南亚仍在发电旺季，高硫需求季节性偏强，但沙特需求有边际减弱迹象，主要因为部分切换为原油直发模式。进料方面，国内山东地炼加工利润回落，炼厂采购意愿可能下降。 -库存：周度新加坡库存回升，国内港口库存上升。 -结论及观点：美伊地缘冲突仍有升级风险，虽然伊朗初步提出了通行服务费方案，但冲突升级仍会导致海峡再度断航。高硫方面，中东供应受阻，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应偏紧，需求端因中东、南亚处于旺季，支撑高硫裂解表现偏强，偏多对待。低硫方面，供需面本身驱动不强，低硫原料分流逻辑继续受到海峡封锁预期支撑，低硫裂解短期受到海外柴油利润走强影响，表现偏强，高低价差整体处于震荡格局，暂时观望。 燃料油 地缘事件随时有升级可能，维持供应偏紧预期 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至8月21日，山东催化装置生产毛利为447元/吨，环比上周上升131元/吨。山东催化装置产能利用率46.18%，环比上升1.82个百分点，周度国内催化装置利润上升，开工率上升上升，短期催化环节加工吸引力有所提升。 数据来源：Wind，迈科期货 需求：焦化装置生产毛利环比上升 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至8月21日，山东焦化装置生产毛利为472元/吨，环比上周上升109元/吨，短期焦化环节加工吸引力有所上升。 截至8月21日当周，新加坡燃料油库存1842.3万桶，环比上升118.8万桶，+6.9%。国内港口库存93.6万吨，环比上升5.4万吨，+6.1%，当周燃料油到港总计40.75万吨，环比上周大幅增加。 数据来源：Wind，迈科期货 上周国内外市场高硫裂解均上涨，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差下跌238.19元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油下跌29.26美元/吨，海外偏强。高硫供应受中东原料直接影响较大，美伊冲突有随时升级可能，霍尔木兹海峡通航问题尚未得到解决，高硫供应预期仍紧，加之中东进入发电旺季，高硫供需面支撑裂解偏强运行。 低硫裂解价差：海内外低硫裂解分化，海外表现弱于国内 上周国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差上涨49.8元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差下跌54.45美元/吨。国内外低硫裂解价差涨跌分化，国内表现强于海外。10ppm柴油-迪拜原油价差下跌6.92美元/桶，新加坡柴油裂解下跌，对海外低硫裂解带动明显。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。海外解柴油裂解仍然保持强势，但短期有所回落，对海外低硫盘面造成一定拖累，但中期看柴油裂解还会为低硫提供有力支撑。 美伊停火对峙，中东地缘冲突随时可能升级，加之美国施压伊朗经济制裁，亦可能导致霍尔木兹海峡重新封锁，原油供应预期重新收紧，目前高硫受地缘预期影响表现偏强，低硫原料分流逻辑因为海峡封锁预期持续存在，短期受海外柴油裂解走强带动明显，LU-FU价差整体格局偏震荡，暂时观望。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司