智能汽车主线周报：宝马奔驰接连首发国产智驾，中报验证放量

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年8月24日 本周核心结论 ◼行情总结：本周（2026/08/17~08/23，5个交易日，涨跌幅区间为08/14收盘至08/21收盘）我们编撰的智能汽车指数+1.34%，除特斯拉+4.81%，除整车-1.19%；同期标的池不加权的总市值变化分别为+1.35%、+4.86%、-1.01%。节奏上，08/19指数单日+3.62%为本周最强，08/20-1.31%为最弱。估值方面，全池PS(TTM) 11.7x，处2023年以来73%分位，较上周11.6x上行0.02x；除特斯拉3.6x（57%分位）、除整车5.7x（58%分位）。个股层面，标的池40只已上市个股中16只上涨，涨幅前三为电连技术+20.7%、小米集团+13.3%、如祺出行+12.9%，跌幅前三为佑驾创新-14.6%、大众交通-12.8%、均胜电子-6.8%。其中电连技术AI算力连接新品进展催化，估值体系重塑；小米集团中期业绩落地，关注点转向高端化与汽车AI修复；如祺出行中期业绩减亏提速，Robotaxi开放平台推进。 ◼本周变化：本周产业侧集中在三条线。一是2026年半年报密集披露（8月17—21日）：吉利汽车2026H1销量142.3万辆、核心归母净利同比+46%；禾赛科技2026H1净收入15.41亿元、净利同比+234.9%，并上调2026年全年SGI营收指引；小马智行2026H1总收入同比+98.9%、自动驾驶出行服务收入同比+534.0%，期末车队规模1,975台；福耀玻璃2026H1归母净利受汇兑损失影响同比-17.4%。二是8月21—22日成都车展落地密集：宝马新世代iX3全系标配Momenta共研智驾并开启预订，奔驰长轴距GLE全球首秀将率先搭载Momenta R7世界模型，上汽大众ID.ERA 5S以地平线机器人征程6M加HSD端到端算法为底座上市，华为乾崑ADS5新增“全时域安全”维度。三是L4场景继续外扩：百度集团2026年6月获香港首张全无人测试牌照（8月19日披露），易控智驾8月17日澳洲无人矿卡进入全天候生产运行，白犀牛8月19日联合小象智行、国轩吉泰美共建Robovan专用电池并定下三年10万台目标。另有华阳集团8月21日实控人变更为绵阳市国资委。 ◼投资建议：智驾板块当下处于历史底部，我们持续坚定看好！智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，目前产业链各个环节均处于市场低估状态！ ➢1）具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏集团/理想汽车/地平线机器人/Momenta等；2）具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行/文远知行/千里科技等；3）具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等；4）智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛科技/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等。风险提示：贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 ◼风险提示：贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 一、行情复盘 行情复盘：本周指数与估值 ◼本周（2026/08/17~08/23，5个交易日，涨跌幅区间为08/14收盘至08/21收盘）智能汽车指数+1.34%，除特斯拉+4.81%，除整车-1.19%。 ◼估值方面，全池PS(TTM) 11.7x，处2023年以来73%分位，较上周11.6x上行0.02x；除特斯拉3.6x、除整车5.7x。 ◼个股层面，标的池40只已上市个股中16只上涨、24只下跌，涨幅前三为电连技术+20.7%、小米集团+13.3%、如祺出行+12.9%，跌幅前三为佑驾创新-14.6%、大众交通-12.8%、均胜电子-6.8%。 ➢口径说明：指数为市值加权链式口径（日收益=上一日市值定权重、本日收盘价收益加权，基期2023-01-03 = 1000）；个股涨跌幅按收盘价计算，与股本变动无关。 行情复盘：指数与估值近一年走势 ◼左图为三条指数近一年的累计涨跌幅（以2025/08/25为基期）：智能汽车指数-15%、除特斯拉-43%、除整车-30%。全体指数由特斯拉主导，方向与另两条背离，看板块内生趋势应以后两条为准。 ◼右图为同期三条指数的PS(TTM)估值走势，与左图逐日一一对应，可直接看出涨跌里有多少来自估值扩张、多少来自收入增长：近一年全池PS由10.7x抬升至11.7x，除特斯拉由5.8x回落至3.6x，除整车由9.8x回落至5.7x。 ◼截至本周末，全池PS(TTM) 11.7x，处2023年以来73%分位；除特斯拉3.6x（57%分位）、除整车5.7x（58%分位）。 行情复盘：本周个股涨跌幅前五 ◼本周涨跌两端分化明显，最强电连技术+20.7%、最弱佑驾创新-14.6%，两端相差35个百分点；标的池40只中16只上涨、24只下跌。 ◼涨幅居前者中，电连技术AI算力连接新品进展催化，估值体系重塑；小米集团中期业绩落地，关注点转向高端化与汽车AI修复；如祺出行中期业绩减亏提速，Robotaxi开放平台推进；理想汽车世界动作模型论文发布，智驾技术路线获重估；耐世特中期业绩兑现后，线控转向量产预期延续。 ◼跌幅居前者中，星宇股份H股发行备案落地，市场担忧股本摊薄。 ➢涨跌幅按本币收盘价计算，不含股本变动；未列出原因的个股表示本周无对应的公司层面事件可供归因，涨跌以板块联动与资金面波动为主。 二、本周产业边际变化 本周产业边际变化汇总（1/4） ◼本周（08/17~08/22）共整理边际变化36条，涉及22家主体，分布在6个自然日。 ◼事件类型以公司财报发布（10条）、新车与新品（6条）、对外合作（5条）为主。 ◼下表同一家公司的多条变化归并在一起；每条均可溯回上市公司公告、公司官方公众号或东吴汽车智驾数据库。 本周产业边际变化汇总（2/4） ◼接上页续列。 本周产业边际变化汇总（3/4） ◼接上页续列。 本周产业边际变化汇总（4/4） ◼接上页续列。 三、特斯拉& WAYMO运营跟踪 特斯拉L4运营跟踪 ◼特斯拉L4日度跟踪：1）2026年08月21日，特斯拉可发现车队899辆，环比+0辆，其中湾区667辆、奥斯汀153辆、休斯顿31辆、达拉斯29辆、未知8辆、坦帕6辆、奥兰多3辆、迈阿密2辆；2）2026年08月21日，特斯拉FSD里程数共计136.4亿英里。 ◼可发现车队为第三方追踪口径，含监督与无人监管两类；FSD里程为累计口径。 Waymo L4运营跟踪 ◼Waymo L4日度跟踪：1）2026年06月17日，官方车队数量为3871辆；2）2026年08月16日，Waymo日活155201人，同比+66.8%。 ◼官方车队为Waymo公布口径，日活为第三方App数据估算，两者口径不同、不可直接相加。 四、投资建议 投资建议 ◼智驾板块当下处于历史底部，我们持续坚定看好！智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，目前产业链各个环节均处于市场低估状态！ ◼1）具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏集团/理想汽车/地平线机器人/Momenta等；2）具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行/文远知行/千里科技等；3）具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等；4）智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛科技/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等。 风险提示 ◆贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产业出海。 ◆全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。 ◆L3-L4智能化技术创新低于预期。如果智能化技术创新不及预期，将会影响智能化技术的应用和相关产业链。 ◆全球新能源渗透率低于预期。如果全球新能源渗透率不及预期，将会影响我国汽车产业出海。 ◆地缘政治不确定性风险增大。 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券财富家园