中泰证券汽车团队：缺电背景下潍柴及产业链投资机会

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心行业观点 1. 美国电网老化+数据中心建设拉动燃气轮机需求，当前全球燃气轮机排期已延至29-31年，供不应求态势下订单外溢至中国厂商，中国燃气轮机相关产业仍处于初期成长阶段。 二、重点公司分析与投资标的 1. 潍柴动力：核心推荐标的，数据中心相关布局覆盖三块业务：①备用电源采发业务已成熟，25年交付量约4000台，27年预计达5000台；②燃气内燃机业务认证接近完成，预计26-27年放量，市场预期保守为1000台，向上弹性大，对应利润增量可观；③SOC业务处于早期，28年有望贡献估值，长期目标跻身全球前三。 2. 天润工业：曲轴连杆龙头，重卡领域市占60%，已切入数据中心供应链，卡特彼勒等核心客户订单锁定至28年，27年业绩弹性大，当前市值空间充足。 3. 潍柴重机：机组环节龙头，为潍柴核心配套商，天然气单机价值量极高，28年预计贡献增量收入210亿元，利润弹性显著。 4. 年德股份：缸体缸盖龙头，绑定卡特彼勒等海外客户，产能29年逐步释放，长期利润增量可观，具备估值提升空间。 三、风险与关注 1. 燃气内燃机认证不及预期、需求上修节奏慢于预期；2. 海外地缘政策变动影响订单交付；3.相关公司产能释放进度不达预期；4. 主业发动机业务受新能源冲击的潜在风险。 四、后续跟踪重点 1. 潍柴动力燃气内燃机认证进展与订单落地；2. 天润工业、潍柴重机、年德股份的产能释放节奏；3. 全球燃气轮机排期变动与行业需求增长情况。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中泰汽车何俊逸团队缺件潍柴维柴链，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议服务于中泰证券正式签约，客户为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播。本次会议的内容包括但不限于视频音频文字记录内容等信息，感谢您的理解与配合中泰证券对违反上述要求的行为，保留追究法律责任的权利市场。有风险投资需谨慎本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任。 好的，各位领导大家早上好，我汇报一下维桥维桥链的这样的一个呃情况啊，之前的话也汇报过了几次，然后嗯，这个是我们持续重点推荐的这样的一个板块，我们继续的呃，深度的汇报一下。呃只能从这个行业的观点来看的话是整个缺电的话，我们认为其实仍然处于一个零到一的啊。比较初期的阶段，往未来1年甚至几年去看的话都会有持续的这样的一个呃机会。呃，因为这个整个缺电的嗯行情的话是从去年的这个2025年的下半年开始的，他们是那个时候开始的啊。 啊，原因的话就是2025年下半年以来数据中心的建设持续的加大之后，然后美国从叠加美国电网的这样的1个老化啊，美国这个事件的接入的话其实就啊就不太够了，所以啊，同时后面的话就政府也呃要求和建议啊 ，大家用这个自建电网去供电啊，这也是啊，当然，这也是基于这个电网老化这个。这个就这个试点实在不够用的这样的一个背景下啊，所以的话就是嗯，造成了燃气轮机的这样的一个嗯，紧缺。 然后燃气轮机紧缺之后呢啊，就是它的排气就持续的，这样的一个增加，从1直啊，慢慢的就排到了30年啊，到目前甚至到了31年的这样的一个状况。然后燃气轮机的话就是排了这么久了，主电源的话，那就只有选择别的方式了，那么能够去啊替代燃气轮机啊，执行这个主电源的作用的方式的话，目前主要啊，主要的话再次呃两三种吧啊是防改航改燃啊，这也是属于这个燃气软件这样的一个大类啊，然后的话就是这个呃燃气内燃气像凯德里德这样做的啊，然后就是sc第一做的嗯，然后这个传导技术啊，首先它还是先传导啊，这个准确率呢，还是先传导到北美的啊这些啊这些供应商里面啊，就是所以的话就是呃b1和卡特的这个订单也在持续的这样的一个增加啊。 啊，基本上也是排到这个2889年啊。这样的一个时间能共同的这样的时间啊。啊，但是对于他们来说，他们的这个呃产能和供给也是啊，也是相当的有限的，毕竟现在也也已经排到了差不多到29年的这样的一个啊。啊281年29年的这样的一个时间了，所以就是主店的话，就是现在还有新的需求的话，他们呃也是满足不了了，所以这个嗯这个供不应求的订单进一步的外溢啊，外溢之后能够去弥补这个这个需求的目前来看啊，主要就是这个中国的这个厂商和玩家了。 嗯，所以的话就是这个。嗯，后面来看的话，我们认为中国的整个产业链要求直接啊，供给这个啊发动机的这个玩家的话还是有非常大的机会的啊，目前来看的话，其实呃中国的这几个核心的玩家包括这个就是包括这个潍柴啊或者杰瑞这些他们实际上像他们的燃性燃机，或者说啊，他们做的这种燃性燃机啊，其实都还没有开始，还没有开始真正的这样的一个放量。嗯那么放量的时间的话，基本上就是在今年下半年，然后明年的话大规模的放量啊，所以所以我们说就是这个环节的话，它其实仍然处于一个一零到一零后年都可以看到持续的这样的一个成长性的这样的一个。 一个行业嗯。就是这就是从行业的层面去看然后这个行业的景气度的嗯，指标的话，我们认为嗯，最重要的或者最能够去尽量去看的嗯啊啊，我们认为是可以去看这个呃主要的龙头的一个订单，或者说排期啊，这样可能是比较容易去看的。呃，如果说直接去看这个呃供需的这个格局和缺口的话其实就是啊，没有那么容易去很好的啊，很好的量化去算啊因为就是呃，可能供给会稍微好一点，就是供给的话就主要这些燃气轮机啊，燃气量机包括这个hp的厂商的啊，未来几年的供应的能力去把它们跟踪。 计算出来，那这里面这里面也会容易出现一些啊偏差的啊，因为很多也是外资很多，有些是不是上市公司，但是也不一定那么做。呃，然后然后尤其是需求其实是比较的难算的，因为这里面涉及到需求的话。其实呃不只是这个数据中心建设所需要的需求，就包括燃气轮机和燃气内燃机，他们呃大部分就是但新增的一个需求可能是在数据中心，但是他们大部分传统的需求的话其实不是在数据中心啊。就想要计算机它其实很多的需求也要用去弥补这个电网老化啊，以及这个美国的这个呃，这个在工业化啊带来的电力的这样的一个一些需求，但这个需求的话其实会非常的去难计算的。 以及像这个燃气量其他啊，除了数据中心之外，它还会用到1些呃油田呀矿啊，上面它也会用到，所以就是说啊并没有说那么的好，去好去计算啊，然后他就没有办法特别好的去量化的衡量这个行业的景气度。但是我们觉得就从排期的角度来的话可能是一个比较简单直接的一个方法啊，因为这个排期它如果在持续的啊，持续的在一个比较长的时间，那持续的在增长的话，这个时间持续的，在延长的话，它是肯定是说。 说明这个行业的景气度啊，是非常好的啊，然后的话像这个主要的一些玩家啊嗯，像卡特呀啊，结尾啊，西门子啊这些其实他们通常啊，有些上市的这个g和这个卡特啊，他们通常其实都会嗯，大致的告诉市场，他们的这个订单的排期到什么时候啊在举报或者年报的时候，这样的话其实是一个比较啊，有效的可以公开看到的一个非常准确的一个景区度的这样的一个信息啊。那目前来看的话，就是目前来看的话就是这个呃是非常景气的，他们那个排期啊，这个燃气了，就是在30年之后燃气燃气的话，在280029年，然后还在持续的啊，慢慢的呃延长这个时间。 所以这个话也是非常的景气的。嗯。其实行业部分我们的这样的一个啊，它那个核心的一个观点啊然后就是到个股部分的话就是嗯，我们目前火星啊，最看好的就是说潍柴和整个微财链或者内燃机链吧，主要是汽车的这些啊，汽车相关的标的啊那首先就是潍柴动力的话，我们认为是这个呃，最嗯是最核心，最确定，然后音乐能力也是最强的这样的一个标的啊。是持续重点推荐的啊。 为财的话就是当前他的看点啊，它的看点核心都是在数据中心这块数据中心这块的话，它分为啊三块业务。一个是这个嗯备用电源采发一个是这个啊，就是所谓缺电要用的啊，这个燃气量机啊，然后再一个也是这个啊缺电所需要的这个s o c然后这三块业务的话就是才发的话是已经啊，非常成熟，大批量供货了，然后燃气量机的话就是呃，即将马上开始这个呃批量的供货，嗯。然后这个snc的话就是嗯，相对啊，比较早初期一点啊，今天可能一个呃。 那个小批量的中视线，我明年可能达到上百兆瓦的这样的一个级别。嗯啊哦嗯，这几块其实都是非常有成长性，非常有看点的。嗯嗯嗯首先的话就是我觉得在当前这个时点上，我觉得市场啊，或者说我们他最应该关注的就是它的这个燃气热燃机啊，因为这是一个即将从零到一的这样的一个业务。这燃气量计的话，嗯，他是从这个相于从去年下半年开始，里面还确定以来就嗯尾下就啊，敏锐的get到了这样的一个小机会才直去做这个相关的。 这个呃试验验证认证啊之类的在北美然后到目前的话，其实差不多有这个1年啊，1年左右接近1年的这样的一个时间吧啊，它的认证的话，我们了解到就是啊，大部分基本上都做完了啊，其实还有个别的那个别的小项的认证啊啊可能也只需要可能最后的这样的一个个把月左右的时间就能完全的去完成嗯啊那所以在完成之后的话，他就能这个批量的去交货发货了啊，然后然后然后的话就是啊。等他有这个能力之后的话，我们认为他的这个意向并没有或者说真实的啊。 锁单的交定金的订单还会继续的大幅的这样的一个增加啊，因为这块的嗯就这块的竞争格局来讲，就是我们最开始讲到的就是讲行业就是供不应求的那最主要的。嗯，当然最主要的东西就是就是卡特比特。然后的话可能像康明啊，等等他们会有些，但他们的产能啊，也是也是很很少的，也是排到很久了啊。拓展也是比较慢的，嗯所以的话就是啊潍柴一旦认证通过啊，客户也比较认可的话就是嗯还是大概率啊，感觉肯定是能接到很多新的这样的一个订单的嗯。 然后当前的市场的预期的话，其实呃过去一直在1000台，或者甚至不到1000台，然后最近的话市场又会有些上修啊，但是这个啊。啊，目前来看嗯并没有说全市场的去上修啊，因为也并没有说非常确定啊，这个一定要上修啊，但是我们觉得的话就是这个确定性还是相当的高的。嗯，因为就是嗯，当时直接才到这个今年的这个8月还不到9月份的这样的一个时间，对未来的订单其实是还没有那么的清晰的啊。 但是方向上的话，它是会越来越多的，因为未来是非常的紧缺的，非常紧缺的。去相关的一些头部的渠道反馈的话，缺口都会在20几瓦以上，这样围起来平均做2.5兆瓦的这样的一个机型来讲的话它所需要的。至少都是8000台8000台的这样的一个呃水平啊啊，所以就是说缺口是很大的，往上学校的时候有很大的空间啊。而且历史上那个行业，它就会持续的往上去上修啊就像去年的财发一样，在呃25年四季度2年底的时候，公司对财阀的指引，其实也就是这个嗯2000台，这2026年财阀指引就是2000台，但是到了这个。 到新的1年之后，他这个订单也在不断的增长指引，也在不断的上修没上修到2500台上到2800台，再到最后呃，再到最后年报的时候上修到呃3500到4000台，然后面的话就啊，没有怎么销售的啊，这个可能就是在三四月份的时候，全年的订单基本上就啊，能够完全去锁定就是完全确定的，我们觉得啊，对于燃燃气的燃机，其实啊应该也会差不多吧。觉得应该嗯，也是要等到这个明年三四月份的时候才能完全去。 呃确定它这个啊交付的这样的一个这个量级和节奏啊。啊，当然这个方向肯定是向上的，肯定是向南向上的，因为行业是准确的，所以的话就是啊，1000台啊，对于他来说，肯定是一个最保守的这样的一个预期，然后那然后往千五2000台去上修啊，我们认为从这个行业的发展的规律，历史的情况上来看应该是比较的呃，大概率可能会发生的事情。然后甚至再往上去到它的一个产能的极限，能到3000台了解到明年产能大概啊。 最多可以做到3000台到3000台的话，那也不是没有机会啊，在行业极度紧缺的情况下也是啊，有这个可能性的。所以的话就是说嗯，这块的这个产生的空间和弹性还是非常大的啊。然后这个量价嗯，怎么去看呢？就是那这个一台的话整体。 嗯，公司在之前对外的指引的话是1000万1台啊。嗯，净利率的话净利我们估算的话大概嗯，现在那个30个点左右的金率，所以一台的话大概能赚300万嗯，所以就是1000台大概能赚30亿啊，所以往上上修的话，算到2