申万宏源汽车：机器人WRC见闻+新能源商用车出海快评

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 机器人产业处于从0到1转向落地的关键阶段，零部件地位提升、技术从重参数转向重场景适配、产能稳定性要求提高，汽车零部件厂商将受益26-27年产业规模化。 2. 关节模组呈现三大趋势：轻量化（材料结构热管理一体化）、集成度提升（驱动内置降低集成门槛）、直线关节方案升级，适合工业化与负载场景。 3. 灵巧手技术路线收敛但落地需适配场景，正转向数据闭环打造商业闭环，行业已为量产做准备，明年集成产业或达万台规模。 4. 新能源商用车出海迎来规模激增与模式转型双窗口，2025年出口118万辆、345亿美元，同比增30%、15%；2026年上半年出口75万辆，全年预计150万辆。 5. 新能源商用车海外基本盘为非洲、拉美、东盟，占比超四分之三，非洲销量增80%、金额上半年增100%；商用车是生产工具，需全生命周期服务，当前海外服务、基建、金融等存在痛点。 6. 新能源商用车出海模式从卖产品转向建生态，需涵盖服务、本地制造、能源、金融等以建立长期壁垒；欧盟IA法案要求高，供应链重构，合规成核心筛选门槛。 二、投资线索 1. 机器人板块：推荐恒博股份（轻量化逻辑）、福达（具备零部件、机床、关节一体化能力）。2. 新能源商用车出海：关注具备海外本地化制造的整车头部企业、可复制运营服务等的后市场平台（如宁德时代邻家服务）、绑定核心场景的一体化方案运营服务商（如地上铁）。三、风险与关注 1. 机器人产业落地进度不及预期；关节模组、灵巧手等核心技术迭代风险。2. 新能源商用车海外市场基建、金融、合规等风险；区域市场需求波动风险。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加声望宏源汽车wr.C建文，但新能源商用车出海一周一刻，钟大是快评。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明请参会人员，务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要泄露散布转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为申万宏源研究保留追究泄露转发者法。 法律责任的权利领导好，我是朱富哲啊，本周一周一课中的话，首先将由我来给各位领导汇报一下我们上周在w r c机器人大会上所接触到的一些产业变化和感受吧。呃，总体来看的话，我们认为诶这次w.R.C最大的感受就是整个机器人产业中心，其实从之前的从无到有如何把这个机器人给造出来。转向了啊，寻找非常具体的这种产业去做落地，尤其是在零部件领域，因为我们也知道。汽车产业跟机器人嗯，更多会在这种零部件领域上会有交叉，所以我们看到啊，一些非常明显这种产业变化，第一个的话就是整个零部件的产业地位，其实是有明显地提高的，这个从这次的呃这个参展的呃展位方面就可以很明显看出来之前其实这种机器人展的话，往往都是以本体厂商为主，但这次很明显的呃，一个趋势啊，就是核心零部件。 企业从这种展位的边边角角走到了一些这种展馆的c位，而且很明显这种嗯零部件的展商数量是大幅的这么一 个增长。并且的话，基本上我们可以看到绝大部分的这种零部件都已经从之前的啊，海外的这种供应商转向了国产化率，就是绝大部分零部件基本上都能找到对应的这种供应商来说，所以说这种嗯产业链的卡位其实还是相对来说比较重。重要的，然后第二个点的话就是从这个技术上就我刚刚说的就是前几年的话，其实我们很明显感受到很多的产业其实是为了参数而做参数啊，比谁的自由度多比谁的机构相对来说更复杂，但很明显，这次我们就可以感受到哦，大家更多会在寻找这种对应的场。 场景嗯，去做这种落地就是到底你这个啊，场景是怎么样的，然后再去找对应的这种零部件，能否满足对应的参数啊？包括说呃做零部件这些厂商的话，他们自己也会基于不同场景去做不同的产品去做适配，而不是一个方案去打天下。然后第三个的话就是很明显大家从之前的是否能做出来，而是转到像这种供应商，要求他们能去做一个稳定的产能交付。并且的话啊，产品尤其是关节模组的集成度是明显的，在做提高的啊所以我们觉得在26年下半年到27年的话，整个的这一轮将会从之前的一些初创型企业去拓展，像一些这种已经有规模化量产企业的这种啊，汽车零部件厂商其实相对来说会更加受益1些。 这就是整个零部件的我们的这么一个判断，然后接下来到关节模组上的话，其实我们很明显看到有三大趋势，第一个就是轻量化，就是之前的减重，其实往往就是做薄啊之类这些，但是现在的话很明显是从材料到结构到热管理的1体化的，这么一个设计就比如说像中间的这个液冷关节。方案的话就很明显是把整个的这个温声嗯控制的很好情况下的话，整机的重量也降了30%同时的话，这个性能还是有一定的进一步的提升，并且内部的话我们也是看到除了这种哦，简单的材料，比如说由钢换铝合金啊之类这些的话。 还会匹配上一些pick，包括说3d打印的这些材料去进一步的去减重。所以说，在整机续航和负载的这个矛盾上的话，其实很明显，就是在逐步的被诶，这种轻量化给消化掉。嗯，第二个的话就是呃，整个关节的集成度在进一步提升，也就我我们所说的这个呃驱动内置包括说像电机减速器编码器驱动器等等的之类。这些往往的话之前可能是跟这个呃核心0部件相对来说是呃分散开来的。 但是我们很明显看到包括这次包括像像雷赛益优之类的，这些厂商的话已经把原先的这种分散的传动传动的呃呃链条啊去放在同一个标准化的这么一个关节里面，也就是降低了整机场所需要的这么一个呃集成门槛，然后包括说像舍弗勒的话，已经把曲控都延伸到了整个的直线关节里面之前的话可能是在这个关节的两头去放，比如说电机电控，但是现在的话很明显就可以看到。哦，有一些这种新的，比如说在4-的呃这个旁边的话就做一个呃这种去控的控制单元，这样子的话就把原先的呃这个柱状体可能用于壳体的一些空间的话，用来去放这么一些呃。 呃板啊之类的这些零部件，所以说整个的啊，关节集成度是变得更好的啊。而第三个点就很明显，这次我们看到哦直线关节的呃，呃，这种方案是在进一步的提升，很早的话，大家其实还是觉得是否是呃旋转关节以在机器人上会率先去做落地，包括说呃，我们看到很多的本体厂商方案基本上都是以纯旋转的关节为主，但是随着这几年的话，整个4-的啊啊，行业在逐步的去做非常强的产业化，包括说在提供比较具备成本性价比的这么一些方案的话，我们看到无论是舍弗勒一直以来就在做直线关节包或者说其他的一些呃就像一优啊等等之类，这些原先都是以旋转环节的啊。 去做为主的这些厂商的话，他们其实也在同步的去推出他们的这么一些直线关键方案。所以说我们觉得啊，未来，尤其是在工业化领域，人形机器人，它如果说需要做负重，或者说需要去做更精准的这些呃把控的话，其实直线关节还是相较于旋转关节有更强的这么1个。优势和这个能能量效率在这里的，所以说，我们觉得后续 直线关节其实是更加值得去做重视的。呃，然后第三个的话就零调手这个方面的话，我们很明显看到首先方案基本上已经定型了就三大技术路线连杆剑神和全职区，但是的话并不是说呃在这个三个方案的选型上的话，其实其实还是比较发散的，尤其是在这种哦，细分具体还还是要看这个细分的应用场景上，到底是希望这个产品去做怎么样的一个匹配的啊，连杆方案的话，最核心还是一个相对可靠和低价走量的这么一个路线，代表的话就是像英时奥义，然后像剑神的话，相对来说就更加柔顺，然后自由度上限更高，像0星巧手话已经可以做到四42个自由度的这么一个产品了，然后直驱的话其实核心还是在于这个精度高响应快，但是它的重量会相对来说更重一些。 所以说，这三个方案的技术路线其实相对来说是收敛的，但是一旦落地到不同场景上的话，我们看到了更多的是有这种混合的。这么一个方案，例如手腕的话采用这种连杆的这么一个方案，然后手指头上的话，用比如说啊剑神等等之类这些，然后在这个具体的关就是手指关节里面的电机。选择上的话，我们也看到之前大家可能也认为空心杯才是最核心的这么一个解决方案，但是现在很明显看到哦，因为有一些的这个手需要去做的更小更精致，或者说是他们对于这个呃呃精度的要求，并没有更高呃，以及他们对于整个的输出的扭矩密度要求更高的情况下的话，我们看到了一些小的这种无框。 其实在更加频繁去做应用，因为整体来说的话，整个空心杯，它的长度就是它的纵向长度还是会比较大1些，所以说，在一些手上的话可能最终表现。如果采用纯空心杯的方案的话，其实最终手会相对来说比人手会相对来说更大一些。所以说，呃，这其实还是一一个比较哦，贴近应用的这么一个工程取向的这么一个问题。而而在这一块的话，其实整个手的核心技术还是没有收敛的，然后第三个角度的话就很明显，我们看到这次大家从手的这么一个硬件上的话，更嗯多的去转向去做数据闭环，这么一些工作包括说像这个帕西尼啊啊呃，这个呃章鱼啊等等的之类的这些厂商的话，他们已经从轮做手转向啊，同时的提供一些这种嗯带树彩的这么一些方案，去帮助整个的这个手的落地去做商业闭环。 所以说我们呃以上的话其实就是这些，我们这些观察核心。呃结论的话就是首先，整个行业其实已经在为量产去做准备，而且大家已经在开始考虑与到底是是做什么样的场景，才能更好去把人机械去应用起来。然后哦，最终的话，我们认为诶从整个机器人的产业其实已经完成。就是从零到一的这么一个转变，随着明年整个集成产业基本上是往万台的这么一个方向去走的话啊，更多的这种呃有量产能力量产经验和一致性控制的这么一些企业，以及说能够有非常强的配套研发能力之类的这些企业。 其实是更加受益1些的，然后具体到标的层面的话。首先我们基于轻量化这个逻辑，还是继续推荐我们的恒博股份，然后在这个呃垂直横向一体化的这么一个情况下的话，我们认为福达其实，除了做0部件单个零部件的话，它还有上游的这个机床。我们的这么一个能力以及向下游拓展了关节组成能力，所以说后续它的整个的无论是开发能力以及量产能力，其实都不用太担心。我们认为是整个机械产业放量非常重要的，这么一个呃，它的竞争能力会进一步的去释放的这么一个过程。 然后其他的话像啊，更多还是基于这种啊主机厂的这种产业链的包括说近期语数的产业链，包括说后续提炼的，这么一些公司我就不再赘述了。以上就是我这里的汇报，感谢。各位领导好，我是申万汽车的孙晓慧，今天第一次和大家交流，由我来和大家分享一下本周新能源商用车出海论坛的一些见闻。那一句话总结来说，当前中国商用车出口迎来一规模激增啊模式转型的这样一个双重的窗口。 七那第一点规模激增上，从总体的数量来看，2025年中国商用车出口达到了118万辆，那对应的是34 5亿美元，同比是分别增长了30%和15。那今年上半年，我们继续保持了这种高增的态势。出口量达到了75万辆展望全年呢，是150万辆的销量，无论是从公司层面还是从协会的层面啊，感受到大家都是非常有信心完成这个目标的行业总体呢？是呈现了一个非常强劲的增长态势，那第二点从我们的区域结构上来看。 非洲拉美和东盟成为了基本盘，尤其是非洲大家可以看到它的增幅是非常非常明显的，数量上的增幅超过了80%那金额上的增幅今年达今年上半年达到了100%。那从数据上来说，今年上半年非洲的销量是实现了25万辆占比呢，是33%拉美的销量占比是27%，东盟呢是占了16%。三者合计的一个份额超过了3/4呃。总体来看呢，除除了美加木木地区以外，其他主要的风险市场都是非常可控的海外行情，总体而言都是属于1个上升的周期。 但是数量的时候值是第一步决定胜负呢，更关键的是看它能不能在当地活下去，因为商用车不是乘用车，它更本质呢，是1种生产工具，那作为一个生产工具，客户自然的就会进行全生命周期的一个账单的一个核算。汽车用车早期呢出海卖的是品牌认同和综合的一些运车体验，那上车的本质自然是生产工具，客户就不可避免的，会关注它的运营效率，以及它作为一个资产是否风险可控。那谈到可控性的话，其实金融市场是呃，目前存在很多痛点的，比如说海外的销售网络电网的稳定性，以及我们充电换电一些呃基建的滞后性，那这也是会上的一些企业反复提到的一些问题。 那三一重卡，他自己就举例说呃，自己的海外客户买电动重卡往