大宗商品氧化铝：海外供应扰动推升外盘，国内氧化铝横盘运行

核心观点

• 国内氧化铝价格低位横盘，供应过剩格局持续压制价格表现。
• 海外氧化铝价格持续走高，主要受中东地区运输问题导致袋装氧化铝需求增加，以及印尼铝土矿供应偏紧推动。

关键数据

• 国内氧化铝：现货价2681.17元/吨（环比-0.3%），期货价2698元/吨（环比+0.1%）。
• 海外氧化铝：澳洲FOB价360美元/吨（环比+3.2%），印尼FOB价365美元/吨（环比+2.8%）。
• 氧化铝产能：建成产能12072万吨（环比持平），运行产能9685万吨（环比持平）。
• 铝土矿：周出港量619.36万吨（年初至今累计+21.6%），周到港量526.49万吨（年初至今累计+9.1%）。
• 供需比：氧化铝/电解铝产能运行比保持在2.15。
• 库存：氧化铝库存（含期货及现货）656.5万吨（环比+7.3万吨），铝土矿港口库存3354.15万吨（同比+17%），氧化铝厂库存天数96.34天（同比+15.35天）。
• 成本与盈利：国产矿均价534元/吨（含铝60%），氧化铝成本2755元/吨，吨毛利-56元/吨；几内亚进口矿CIF71美元/干吨，氧化铝成本2780元/吨，吨毛利-78元/吨。
• 进出口：1-7月累计净进口73万吨。

研究结论

• 当前市场博弈关键在于供应宽松与成本支撑。
• 在缺少突发因素催化下，氧化铝短期价格中枢将维持在2700元/吨附近，整体呈震荡格局。
• 未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，上行空间有限。