三维情绪模型跟踪周报：情绪温度延续下行趋势，中短期谨慎情绪共振

情绪温度延续下行趋势，中短期谨慎情绪共振 三维情绪模型跟踪周报（20260817-20260821） 投资要点： 2026年08月22日 总结论：根据三维情绪模型，维持上一期判断，情绪温度仍处于下行通道，短期内较难快速反转。结合情绪周期位置看，情绪温度或仍需1—2个月完成本轮下行过程。本周情绪预期同步回落，中短期谨慎情绪形成共振，表明市场风险偏好仍在收缩。与此同时，情绪浓度缓慢下降，反映市场结构正逐步走向分化，但从交易特征看，当前行情仍受到前期市场风格惯性的影响。 情绪温度指标意义：即“交易热度”、“资金热度”，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度指标当前值（0821）为0.8286，较前周下降0.0276，信号方向为下降。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于0.00%的极低水平，中期（半年）百分位处于0.00%的极低位置，长期（两年）百分位则处于22.60%的偏低区间。 情绪预期指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。情绪预期指标当前值（0821）为0.5509，较前周下降0.0598，信号方向为下降。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于31.67%的较低水平，中期（半年）百分位处于23.33%的偏低位置，长期（两年）百分位则处于53.40%的中性区间。 刘飞彤分析师执业证书编号：S0530522070001liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1《三维情绪模型跟踪周报（20260810-20260814）：市场降温分化轮动，预期率先上行》2026-08-172《行业轮动模型跟踪周报（20260810-20260814）：关注食品、医疗器械和电力机会》2026-08-173《三维情绪模型跟踪周报（20260803-20260807）：预 期 修 复 仍 有 反 复 ， 市 场 延 续 分 化 轮 动 》2026-08-10 情绪浓度指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。衡量全市场资产间联动程度。高浓度→Beta行情（系统性同涨跌）；低浓度→Alpha分化机会。浓度超过警戒线0.83并形成顶部，往往预示市场拐点。情绪浓度指标当前值（0821）为0.7410，较前周下降0.0001，趋势缓慢下行。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于56.67%的中性水平，中期（半年）百分位处于74.17%的较高位置，长期（两年）百分位则处于82.80%的偏高区间。 风险提示：本报告结论建立在对历史数据的客观分析之上，历史业绩不代表未来表现，需警惕模型在市场环境发生质变时存在的失效风险；模型构建过程中可能存在过拟合或前瞻性偏差，导致实盘运行效果与历史回测产生预期差异；市场面临宏观政策调整、地缘政治及黑天鹅事件等系统性风险，可能导致资产相关性发生剧变；实际交易中受到流动性限制、交易滑点及税费成本等因素影响，可能导致策略执行收益不及理论预期；量化模型是对现实市场的简化模拟，无法完全捕捉个体行为及情绪波动带来的非理性波动风险。 1全市场总情绪面 1.1全市场总情绪面快照 三维情绪模型共设计三个角度来观察市场情绪面，包括情绪预期、情绪温度、情绪浓度，它们可以用来观察情绪面不同频率的波动，分别是中高频（数天至数个星期）、中频（数个星期至数个月）、低频（数个月至数年）维度的波动。 根据三维情绪模型，维持上一期判断，情绪温度仍处于下行通道，短期内较难快速反转。结合情绪周期位置看，情绪温度或仍需1—2个月完成本轮下行过程。本周情绪预期同步回落，中短期谨慎情绪形成共振，表明市场风险偏好仍在收缩。与此同时，情绪浓度缓慢下降，反映市场结构正逐步走向分化，但从交易特征看，当前行情仍受到前期市场风格惯性的影响。 1.2全市场三维情绪指标详情 1.2.1情绪温度 指标意义：即"交易热度"、"资金热度"，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的"中坚力量"。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。 情绪温度指标当前值（0821）为0.8286，较前周下降0.0276，信号方向为下降。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于0.00%的极低水平，中期（半年）百分位处于0.00%的极低位置，长期（两年）百分位则处于22.60%的偏低区间。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-08-21） 1.2.2情绪预期 指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。 情绪预期指标当前值（0821）为0.5509，较前周下降0.0598，信号方向为下降。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于31.67%的较低水平，中期（半年）百分位处于23.33%的偏低位置，长期（两年）百分位则处于53.40%的中性区间。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-08-21） 1.2.3情绪浓度 指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素 的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。衡量全市场资产间联动程度。高浓度→Beta行情（系统性同涨跌）；低浓度→Alpha分化机会。浓度超过警戒线0.83并形成顶部，往往预示市场拐点。 情绪浓度指标当前值（0821）为0.7410，较前周下降0.0001，趋势缓慢下行。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于56.67%的中性水平，中期（半年）百分位处于74.17%的较高位置，长期（两年）百分位则处于82.80%的偏高区间。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-08-21） 2宽基分项情绪面 宽基分项情绪面用于观察不同宽基指数之间的情绪差异。相比全市场总情绪面，宽基分项指标能够进一步刻画不同风格资产的情绪强弱和边际变化，有助于判断市场风险偏好究竟集中在大盘价值、大盘成长、中小盘弹性，还是仍处于分化状态。 2.1宽基情绪温度指标变化 本节从宽基指数维度观察情绪温度变化。情绪温度主要反映不同宽基指数内部的交易热度，温度上行通常代表相关方向资金参与活跃度提升，温度回落则说明短期交易热度有所降温。 从宽基情绪温度来看，上证50情绪温度由0.5238降至0.3929，周变化为-0.1310；长期百分位为11.60%，处于低位，本周状态为低位低迷。中证1000情绪温度由0.8352降至0.8200，周变化为-0.0152；长期百分位为43.00%，处于中性，本周状态为中性震荡。中证500情绪温度由0.7712降至0.7500，周变化为-0.0212；长期百分位为19.20%，处于低位，本周状态为低位低迷。创业板指情绪温度由0.7447降至0.7156，周变化为-0.0291；长期百分位为13.00%，处于低位，本周状态为低位低迷。沪深300情绪温度由0.8667降至0.7571，周变化为-0.1095；长期百分位为39.00%，处于较低，本周状态为较低走弱。深证100情绪温度由0.7328降至0.6852，周变化为-0.0476；长期百分位为12.80%，处于低位，本周状态为低位低迷。科创50情绪温度由0.9709降至0.9643，周变化为-0.0066；长期百分位为62.40%，处于较高，本周状态为较高震荡。 整体来看，宽基情绪温度的差异主要反映不同风格指数交易热度的分布。若多个宽基指数同步升温，通常说明市场风险偏好扩散；若高位指数率先回落，则需关注高热交易后的波动风险。 2.2宽基情绪预期指标变化 本节进一步观察宽基指数的情绪预期变化。情绪预期更偏向刻画市场对不同宽基指数短期表现的风险偏好，预期上行通常说明投资者对相关方向的短期信心改善，预期回落则说明后续行情信心有所减弱。 从宽基情绪预期来看，上证50情绪预期由0.7275降至0.5862，周变化为-0.1412；长期百分位为62.40%，处于较高，本周状态为较高降温。中证1000情绪预期由0.7163降至0.6044，周变化为-0.1119；长期百分位为58.60%，处于中性，本周状态为中性降温。中证500情绪预期由0.4911降至0.4813，周变化为-0.0098；长期百分位为52.00%，处于中性，本周状态为中性震荡。创业板指情绪预期由0.3978升至0.4422，周变化为+0.0444；长期百分位为45.80%，处于中性，本周状态为中性改善。沪深300情绪预期由0.6792降至0.3563，周变化为-0.3229；长期百分位为23.20%，处于较低，本周状态为较低走弱。深证100情绪预期由0.7800降至0.7700，周变化为-0.0100；长期百分位为79.60%，处于较高，本周状态为较高震荡。科创50情绪预期由0.2000降至0.1259，周变化为-0.0741；长期百分位为10.20%，处于低位，本周状态为低位低迷。 3风险提示 本报告结论建立在对历史数据的客观分析之上，历史业绩不代表未来表现，需警惕模型在市场环境发生质变时存在的失效风险；模型构建过程中可能存在过拟合或前瞻性偏差，导致实盘运行效果与历史回测产生预期差异；市场面临宏观政策调整、地缘政治及黑天鹅事件等系统性风险，可能导致资产相关性发生剧变；实际交易中受到流动性限制、交易滑点及税费成本等因素影响，可能导致策略执行收益不及理论预期；量化模型是对现实市场的简化模拟，无法完全捕捉个体行为及情绪波动带来的非理性波动风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不