南华生猪产业周报：标肥价差撑反弹，冻品高库存压高度20260824
——标肥价差撑反弹，冻品高库存压高度 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月23日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周生猪市场的核心矛盾，是现货冲高乏力与供应压力回笼的对峙：前期八连涨后，8月20日全国均价触及11.28元/公斤的阶段高点，但本周后三个交易日连续回落至11.12元/公斤——支撑反弹的标肥价差走扩、肥猪结构性短缺、二育截流等因素仍在，而集团猪企月末集中放量、压栏及二育猪源回笼，使适重猪源短时增多，直接压制价格上行。与此同时，中期总量宽松格局未改：7月末商品猪存栏同比增4.18%、出栏累计同比增13.04%、出栏均重维持123公斤高位，产能去化虽已逼近3,750万头红线（二季度末3,780万头，仅差0.8%），但以淘汰低产母猪为主、PSY提升对冲了存栏降幅，实际供给收缩慢于表观去化。叠加屠宰端冻品库存率维持33%高位、行业连续12个月亏损，本周市场实质是“旺季备货预期+结构性短缺”与“供应后移回笼+冻品蓄水”之间的拉锯. *近端交易逻辑 1.供给节奏切换：从“惜售截流”转向“集中放量” 2.需求边际改善vs冻品高库存的对冲 3.出栏均重维持123公斤高位、7月末商品猪存栏同比+4.18%、出栏累计同比+13.04%，表明前期供给后移累积的体量仍在场内 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 3.10月份后生猪进入消费旺季 1.2 价格及价差的预测 【行情定位】 *趋势判断：横盘震荡*价格区间：主力合约震荡区间10000-13000。*单边策略：生猪近月合约短期震荡偏强。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差有所走强，后续或有继续走强可能。*月差策略：月差策略偏观望为主。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.标肥价差走扩+肥猪结构性短缺：标肥价差走扩至约-0.99元/公斤（同比走扩0.6元/公斤），大体重肥猪供应偏紧，养殖端惜售挺价情绪浓，是本轮现货反弹的核心支撑。2.旺季备货需求启动：开学季叠加中秋国庆双节备货预期升温，屠宰量周环比回升0.76%、加工企业开工率回升至34.07%，需求边际改善为猪价托底。3.二育入场截流标猪：栏舍利用率8月中旬止跌回升，二次育肥情绪重新升温，截流部分适重标猪，加剧短期流通猪源偏紧。 【利空信息】 1.月末集团放量+压栏猪源回笼：集团猪企集中执行月末出栏计划，前期压栏及二育猪源到栏回笼，适重猪源短时增多，直接压制现货冲高（11.28元/公斤高点后三日连跌至11.12元/公斤）。 2.中期供应宽松格局未逆转：7月末商品猪存栏同比+4.18%、出栏累计同比+13.04%、出栏均重维持123公斤高位，供给后移累积的体量仍在场内，总量压力未出清。3.冻品高库存压制反弹空间：屠宰端冻品库存率维持约33%的近年高位，冻品存在较强变现诉求，价格反弹即触发冻品出货反向打压现货；叠加行业连续12个月亏损（自繁自养头均亏约86元），产业现金流承压。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力11合约，周初开盘12315元/吨，周末收盘12250元/吨，下跌65点，跌幅达0.53%。持仓量为19.5万张，较上周增加212张。 3.2基差月差结构分析 *月差结构：受现货走强及供给偏紧预期驱动，生猪期货近月合约价格明显上行，市场交易逻辑聚焦于短期供给收缩的现实。与此同时，远月合约则更多反映市场对压栏及二育猪源后续集中释放的担忧——当前压栏和二次育肥的本质是将即期供给向后转移，而非真实供给消失，这意味着近月偏紧与远月压力并存的格局正在形成。在此预期下，近月合约涨幅明显大于远月合约，月差结构斜率因此发生变化，表现为近远月价差持续走扩。 *基差结构：受近期集团场压栏以及二育情绪走强的影响推动生猪现货价格大幅上涨，近月合约基差震荡走强。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 受补栏量逐步增强的影响，本周标猪价格震荡偏强，生猪养殖利润较上周环比走强，自繁自养头均利润为-86.09元/头，外购仔猪育肥头均利润为-163.38元/头，白毛价差环比走强，证明当前市场上生猪需求正在逐渐好转，本周屠宰企业利润亏损，屠宰企业利润亏损环比减少。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 样本企业能繁母猪存栏数据环比减少，去化幅度有加速迹象。PSY水平较上月环比下降。受近期生猪价格回暖的影响，淘母进度再度放缓，淘母均价环比增加。 【生猪情况】 当前生猪存栏量从4月份开始持续减少，本周出栏均重环比回升，主要原因在于前期市场上大猪猪源紧张推动肥标价差走扩，导致养殖前期户压栏惜售情绪增强最终导致供应后置，后续随着大猪的逐步出栏，出栏均重环比小幅回升。 【仔猪情况】 本周仔猪价格有所反弹，但是补栏情绪依旧较弱，养殖户对后市预期信心不足。毛利依旧处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 本周由于标肥价差有所走弱导致部分二育养殖户补栏情绪小幅增加，二育栏舍利用率上升。但是受当前标猪价格持续走强的影响二育养殖利润被逐步压缩。 【饲料情况】 玉米价格和豆粕价格维持震荡，饲料价格受原料价格的影响有所下降。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量维持高位，屠宰企业生猪屠宰亏损，冷库库存持续累库但是累库速度减弱，略微出现去库迹象，后续需持续关注。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差，但短期内出现反弹迹象，后续需持续关注。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况