上峰材料2026年半年报点评：水泥主业有韧性，股权投资成果颇丰

水泥主业有韧性，股权投资成果颇丰 glmszqdatemark2026年08月24日 事件：8月23日，公司公告2026年中报。2026年上半年公司收入18.4亿元，yoy-19.1%，归母净利润13.6亿元，yoy+452.5%，扣非归母净利润1.5亿元，yoy-46.5%，单Q2收入11.2亿元，yoy-15.4%，归母净利润13.3亿元，yoy+698.0%，扣非归母净利润1.3亿元，yoy-43.4%。上半年业绩大幅增长主要系公司通过基金持有的盛合晶微等标的股权确认公允价值变动收益等因素，形成非经常性损益12.1亿元。 推荐维持评级当前价格：13.99元 水泥主业盈利韧性强。公司上半年毛利率25.8%，yoy-6.0pct，扣非净利率8.2%，yoy-4.2pct，上半年水泥行业需求萎缩、价格下行，同时煤炭价格走高，全行业预计亏损20-30亿元，亏损面约60%，公司扣非口径仍有盈利，体现经营韧性，具体来看：1）水泥和熟料：上半年公司水泥和熟料总销量825.2万吨，yoy-7.5%，水泥平均售价214.6元/吨，yoy-40.1元/吨，外销熟料均价202.1元/吨，yoy-27.6元/吨，水泥和熟料分别实现收入12.1亿元/3.4亿元，分别变动-23.8%/-11.8%，毛利率分别为24.8%/24.2%，分别变动-5.2pct/-6.3pct。2）骨料等业务：砂石骨料/混凝土/环保处置分别实现收入1.1/0.7/0.6亿元，分别同比变动-20.2%/+17.9%/+18.5%，毛利率分别为64.6%/4.9%/24.9%，分别同比变动+0.3pct/-12.4pct/+13.6pct。 分析师武慧东执业证书：S0590523080005邮箱：wuhd@glms.com.cn 分析师张润执业证书：S0590526070004邮箱：zhangrun@glms.com.cn 股权投资进入回报期，第二曲线IC载板业务重点推进。股权投资方面，公司布局的半导体、新能源、新材料方向的股权投资步入收获期，截至6月末，公司新经济股权投资累计规模达21.7亿元，其中长鑫科技7月上市，公司通过基金持有9115.31万股股票，公允价值变动收益预计将在三季报体现，广州粤芯、上海超硅、鑫华半导体等投资后续也有望带来持续的财务回报。实体投资方面，公司IC封装基板业务加快扩产建设，3月完成美琪电路75%股权收购及增资，美琪电路Q2实现营收1579.5万元，利润总额亏损454.91万元，公司已开始新增投入6亿元对现有制造基地进行一期技改提产及二期新线扩产，打造长期第二成长曲线。 现金流稳定，持续高分红。公司2026上半年经营性现金流净额3.1亿元，yoy-34.5%，主要系水泥主业经营效益下降。分红方面，公司半年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.57元（含税），合计派发现金红利1.5亿元（含税）。 相关研究 1．上峰水泥（000672.SZ）深度报告：华东优质水泥龙头，高股息凸显中长期配置价值-2025/12/04 投资建议：公司水泥主业盈利韧性强，股权投资成效显著，封装基板业务重点推进，具备中长期配置价值。考虑到水泥行业仍在磨底，股权投资具有不确定性，我们调整公司预测，预计2026-2028年收入分别42/47/48亿元，归母净利润分别为16/7/8亿元，当前股价对应PE分别为9x/21x/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险，市场竞争加剧风险，股权投资项目不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室