申万家电 轻工 汽车 持续推荐隆鑫通用今日大

隆鑫通用业绩符合预期，多产品线增量将陆续兑现

核心观点与关键数据

• 整体业绩：26Q2收入52.53亿元，YoY+3%；归母净利润5.20亿元，YoY-8%；毛利率19.5%，同比-0.2pcts。代工高基数已消化，多产品线增量将陆续兑现。

摩托车业务

• 收入：H1收入59.71亿元，YoY+2%，其中无极收入23.69亿元，YoY+20%。
• 无极国内/出口：国内收入9.54亿元，YoY+21%；出口收入14.15亿元，YoY+19%。
• 通路车代工：收入18.32亿元，YoY-27%。
• 无极业务亮点：
  • 欧洲：#26H1五国份额达5.79%，中国品牌第一。
  • 拉美：全年目标翻倍以上，H1哥伦比亚YoY+470%，7月进一步提速；阿根廷稳步提升；巴西、墨西哥稳步推进，明年将放量。拉美车型验证后将辐射东南亚。
  • 车型：450x 8月排产4500台新高，180adv小排量拉美快速放量，大小排量共同高增长。
• 全地形车：H1收入5.72亿元，YoY+109%。Q2产品结构提升明显，500cc+销量占比达40+%；米兰展将推utv新车型进一步提升asp。
• 三轮车：H1收入10.23亿元，YoY+16%，其中出口收入6.65亿元，YoY+36%。产品以货运三轮为主，后续将补齐重载、客运三轮，性价比优势显著，非洲等地市场空间巨大。

发动机业务

• 收入：H1入16.03亿元，YoY+31%。
• 250cc+销量：YoY+97%。
• 技术优势：客户愿意支付更高溢价，外售反哺技术迭代。

研究结论

• 公司多产品线增量将陆续兑现，摩托车业务在欧洲、拉美、东南亚市场表现亮眼，全地形车和三轮车业务增长迅速，发动机业务技术优势显著。整体业绩符合预期，未来有望持续提升。