红包 申万家电 轻工 汽车 九号公司中报业绩点评

公司26Q2业绩超预期，整体收入84.88亿元（YoY+28%），归母净利润8.05亿元（YoY+2%），扣非归母净利润7.95亿元（YoY-9%）。毛利率/净利率分别为29.96%/10.37%，环比Q1分别提升3.42/6.81个百分点，主要受产品结构变化及研发费扣除影响，所得税率显著降低。

分业务板块表现：

1. 太阳电动两轮车： Q2销量161.64万台（YoY+16%），收入41.12亿元（YoY+4%）。毛利率承压，主要受新国标、原材料涨价、补贴退坡影响，Q3随着终端优惠收紧及新车型推出，毛利率有望改善。根据第三方数据，4-6月出货量同比-5.7%/+9.5%/+40.7%，逐月改善趋势明显，市场份额逆势提升。

2. 礼物滑板车： Q2销量52.71万台（YoY+37%），收入11.76亿元（YoY+27%）。欧洲八国+澳洲市占率突破50%（同比+10个百分点），未来仍有较大空间。Tob共享业务保持稳健，外卖市场有望打开增量空间。

3. 發全地形车： Q2销量1.03万台（YoY+29%），收入4.24亿元（YoY+31%）。H1欧洲销量增长30%，拉美/加拿大销量增长50%，H1毛利率27%，盈利能力显著提升。

4. 烟花割草机： H1接近翻倍增长，H2有望延续趋势。欧盟反倾销调查推迟至明年初，届时公司大部分产能将转移至东南亚。

研究结论： 福H2电自行业销量有望修复，公司在智能化、电动化、整车性能方面具备明显优势，有望在行业复苏中叠加公司α共振。公司滑板车、全地形车、割草机等新业务进展值得重点关注。

联系人： 申万家电&轻工&汽车 刘正/屠亦婷/戴文杰/刘嘉玲/沈呈熹/程恺雯