中信通信 把握大光补zhαng 坚定弹性小光

大光严重滞zh ngα，把握大光反弹！8月以来，受政策影响较小的光无源器件、光芯片、磷化铟、小光等迎来大幅反弹，部分反弹超80%。一方面是对7月恐慌下die的价值纠偏，另一方面是能持续佐证AI投姿回报率和光互联价值的提升。当前大光滞zh ngα，本质仍是在担忧FCC后续政策的不确定性，但我们判断当前是大光不错的m iǎ点:①赔率逐渐提升:大光已回调30%，参考无源器件明年30X，光芯片明年40~50X，倘若只给大光15~20X，仍有50%到100%的空间。②基本面更好了：旭创业绩超预期、xys发Gμ权激励、东山再追加5亿美金光芯片投入。光通信龙头已然是整个A Gμ财报质量最高的公司之一。③不确定性减少:不必过于担心FCC追加对中G oμ光模块的限制，即便真的限制，也要相信中G oμ光模块的全方位应对能力！G oμ内大光在客户深度绑定、全球化产能、技术卡位等多个领域优势显著，且拥有极大的灵活性，相信中G oμ光通信“兵来将挡，水来土掩”的能力。#旭创、xys、东山、立讯等都值得增加关注度！小光首推#汇绿生态。光模块上游:弹性之选，持续推荐！①光芯片:#源杰+长光。光芯片是光通信最难的环节之一，高端光芯片已成为G oμ内公司出海破局的关键。看好中G oμ光芯片公司li潤加速爆发。②光无源器件:#天孚+蘅东光。无源器件在NPO&CPO时代通胀明显，高通道FAU壁垒高、客户黏性强、价值量shυ倍增长。天孚深度配合英伟达，蘅东光锁定AFL和Coherent等，预计新订单和li潤率持续增长。③薄膜铌酸锂:#天通Gμ份。使用薄膜铌酸锂的调制器早已超越了3.2T可插拔的范畴，2.4T和DCI等领域也将有广泛应用，重视技术0到1的突破，预计光博会将看到各类进展。