基础化工行业跟踪周报

行业投资策略周报/2026.08.22 证券研究报告 地缘冲突仍然反复拉锯，关注基本面及科技的双向变化 投资评级:看好（维持） 核心观点 ❖大化工行业，海外地缘重读仍然处于反复拉锯中，原油库存不足的压力开始持续显现。根据花旗银行报告，美伊冲突及霍尔木兹海峡中断已导致全球可观测库存在2026年2月至8月间累计去库约5.19亿桶，日均去库达300万桶，若这一速度延续，OECD库存最早可能在2027年底跌至70天保障线——这一临界水平上一次触及，是上世纪七八十年代第二次石油危机期间，原油的不确定性仍然对于化工成本端产生影响。 ❖流动性方面，继贝森特宣布扩大美国长债回购之后，美债收益率短暂下挫后重返高位。这却彻底点燃“货币贬值交易”——黄金创三月新高、比特币单周暴涨超25%，长端利率的上行压力在结构上并未消散。 分析师陈屹SAC证书编号：S0160526070004chenyi05@ctsec.com ❖AI方 面 ， 英 伟 达 正 就 投 资 数 据 中 心 电 力 开 发 商CloverleafInfrastructure进行深入谈判，预计投资规模达数亿美元。这将进一步巩固英伟达在数据中心生态系统早期开发阶段的核心角色，为旗下产品的未来需求预先锁定足够的数据中心容量；DeepSeek宣布API涨价，8月17日起峰值价格最高涨至27元，新版V4 Pro正式上线，以旗舰模型deepseek-v4-pro为例，高峰时段百万tokens输出价格从6元升至27元，涨幅同为350%；缓存未命中输入价格从3元升至9元。 相关报告 《基础化工行业跟踪周报》2026-08-22《基础化工行业跟踪周报》2026-08-15《基础化工行业跟踪周报》2026-07-01 ❖AI材料卡脖子环节，AI算力需求爆发推动磷化铟（InP）基板与外延片严重供不应求。第四季度价格涨幅将超10%，创历史最大单次涨幅，且已历经多轮连续调涨。上游基板产能瓶颈难以快速突破，供需失衡短期难解。 投资建议：我们观点不变，市场风格有望继续均衡，周期方向，我们建议继续关注氨纶、牛磺酸和二硝体涨价的投资机会；成长方向，建议关注润滑油添加剂以及超跌的AI材料标的。 ❖风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 1本周市场回顾...............................................................................................................................................32财通化工团队观点.......................................................................................................................................52.1聚氨酯：聚合MDI实盘重心下滑;纯MDI小幅走软；TDI弱势下滑..............................................52.1.1聚合MDI：货源紧平衡提供防护，下游淡销压制聚合MDI实单重心.........................................52.1.2纯MDI：现货紧俏带来支撑，终端观望主导纯MDI价格走软.....................................................52.1.3TDI：供需面博弈明显，TDI价格弱势回落.......................................................................................62.2农药：菊酯类农药市场淡稳；烯草酮市场节奏较缓；草甘膦市场持稳............................................62.2.1菊酯类农药.............................................................................................................................................72.2.2烯草酮.....................................................................................................................................................72.2.3草甘膦.....................................................................................................................................................72.3三氯蔗糖：需求释放困难三氯蔗糖淡稳整理......................................................................................82.4安赛蜜：安赛蜜供应有增量市场有价无市..........................................................................................82.5麦芽酚：厂商挺价麦芽酚市场稳中走坚..............................................................................................82.6煤化工：动力煤价格延续上行，甲醇表现小幅提升............................................................................82.7化肥：尿素先弱后强，钾肥继续弱势运行............................................................................................92.8轮胎：开工回落，原料价格波动............................................................................................................92.9分散染料：需求支撑不足，染料市场暂稳整理..................................................................................102.10碳酸二甲酯：行业库存无压，工业级碳酸二甲酯价格走势向上....................................................102.11纯碱：场内消息面有限，纯碱市场价格大稳小动............................................................................102.12涤纶长丝：成本强势拉动，涤纶长丝市场重心上扬........................................................................113风险提示.....................................................................................................................................................11 图表目录 图1: A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）...................................................3图2:化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.....................................4图3: A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................................4图4:化工细分子版块PB估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.....................................5 表1:本周板块变化情况................................................................................................................................3 1本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为92.34美元/桶，环比上涨4.1美元/桶，或4.64%，波动范围为90.87-94.39美元/桶。本周WTI期货结算均价85.83美元/桶，环比上涨3.38美元/桶，或4.1%，波动范围为84.5-87.06美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.91pct），石化板块跑赢指数（6.45pct）。 本周沪深300指数下跌1.01%，SW化工指数下跌0.1%。涨幅最大的三个子行业分别为其他化学原料（5.4%）、煤化工（3.98%）、涂料油墨（2.6%）；跌幅最大的三个子行业分别为合成树脂（-6.86%）、氟化工（-4.66%）、非金属材料Ⅲ（-3.38%）。 数据来源: Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 数据来源：Wind、财通证券研究所 2财通化工团队观点 2.1聚氨酯：聚合MDI实盘重心下滑;纯MDI小幅走软；TDI弱势下滑 本周国内聚合MDI市场实盘重心下滑。截止2026年8月20日，国内聚合MDI市场均价17200元/吨，较上周同期价格下跌1.71%。 本周国内纯MDI市场小幅走软，当前国内纯MDI市场均价为21200元/吨，价格与上周同期价格下跌。 本周国内TDI市场弱势下滑。截止2026年8月20日，国内TDI市场均价为17263元/吨，较上周下调1.5%。 2.1.1聚合MDI：货源紧平衡提供防护，下游淡销压制聚合MDI实单重心 ①本周（2026.8.14-2026.8.20）国内聚合MDI市场实盘重心下滑。截止2026年8月20日，国内聚合MDI市场均价17200元/吨，较上周同期价格下跌1.71%。周初市场消化进期到港的进口船货，流通市场让利走货现象增多，周中尽管头部企业持续上调报价、控制出货，短暂约束了低价市场，但高温天气持续压制各类户外施工场景，下游工厂淡季下仅维持刚需采购，并抵制高价，贸易商出货情绪下，带动实际成交价格出现松动，对主流价格形成扰动。当前上海货17100-17300元/吨，国产货（PM200）17300-17700元/吨，进口货16900-17100元/吨，具体可谈（含税桶装自提）。 ②后市预测：现阶段多重现实条件会对价格形成缓冲屏障。国内主力生产企业对于分销渠道的货源投放依旧保持约束，行情也不存在持续大幅下挫的基础。但淡季下供应托底很难转化成上行动力。若后续终端没有实质性的补库动作兑现，市场仍会出现低价实单扰动商谈重心。预计短期内聚合MDI市场偏弱震荡整理，价格波动空间在200-500元/吨。 2.1.2纯MDI：现货紧俏带来支撑，终端观望主导纯