中兴通讯 算力业务支撑营收稳固提升 结构变动盈

[太阳]2026H1公司实现营业收入780.25亿元，同比+9.05%；归母净利润27.53亿元，同比-45.57%；扣非归母净利润22.21亿元，同比-45.89%，利润下滑主要由于算力业务高增、运营商业务下滑的持续结构演变下，毛利率承压，同比-6.97pct。26Q2实现营业收入430.37亿元，环比+23.0%；归母净利润14.43亿元，环比+10.1%。 [玫瑰]三大业务结构加快切换。H1算力营收同比增长超55%，占总营收比重提升至35.1%，较Q1的27%进一步提升；其中服务器及存储、数据中心产品营收分别同比增长近60%、超90%，带动政企业务实现收入276.31亿元，同比+43.51%，毛利率同比提升7.57pct，主要由于存储涨价、服务器毛利率整体提升。运营商网络收入317.65亿元，同比-9.41%，预计无线部分降幅超出板块，但降幅被有线产品的增长部分消化，结构加剧变动，毛利率承压下滑。消费者业务收入186.29亿元，同比+8.09%，家庭终端、手机及移动互联产品均保持增长。 [玫瑰]国际市场延续高增长，有效拓宽公司增长空间。H1国内收入501.54亿元，同比-0.91%；国际市场收入278.72亿元，同比+33.13%，占总收入比例提升至35.72%。其中亚洲（不含中国）、非洲、欧美及大洋洲收入分别同比+53.41%、+48.61%、+10.87%，海外运营商、终端业务等共同驱动国际市场较快增长。 [太阳]公司目前正在加速转型中，算力、终端业务已驱动营收承压下稳固上行，结构变动带来的盈利阵痛我们预计随着公司算力业务占比继续提升将持续缓和，并有望在公司加速算力、网络芯片布局下，迎来拐点机遇。