业务结构呈现积极变化，零售、加盟营收占比提升

事件描述

众信旅游发布2025年财务报告，期内实现营收68.22亿元，同比增长5.69%；归母净利润705.87万元，同比下降93.34%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降32.05%。2025Q4营收15.82亿元，同比下降8.68%；归母净利润亏损0.6亿元，同比下降241.04%。净利润下降主要受会计账务处理影响，公司终止确认账面递延所得税资产7151.38万元。

事件点评

1. 业务结构积极变化：零售、加盟营收占比提升。旅游批发/零售/整合营销业务分别实现营收50.28亿元/9.26亿元/8.4亿元，同比+4.9%/+24.13%/-3.48%；零售业务营收占比提升至13.57%，加盟业务营收占比提升至10.11%。
2. 盈利能力：毛利率11.95%，同比下降1.05pct；净利率0.23%，同比下降1.71pct。整体费用率9.84%，同比下降0.74pct。财务费用率-0.38%，同比改善0.51pct。经营活动现金流净额1.98亿元，同比下降43.06%。
3. 2026Q1表现：营收12.65亿元，同比增长8.58%；归母净利润989.37万元，同比下降47.28%；扣非归母净利润997.44万元，同比下降47.17%。现金流大幅改善，净流入4138.37万元，同比增长336.21%。

投资建议

公司作为国内出入境旅游批发和零售龙头，产品覆盖多元出行场景，供应链整合能力强，渠道方面推动传统门店升级，布局入境游业务平滑出境游波动。预计2026-2028年EPS分别为0.06/0.08/0.12元，对应PE分别为96.5/77.5/51.1倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

居民消费不及预期、地缘政治影响出入境、签证政策变化。

财务报表预测和估值数据汇总

分析师预计2026-2028年EPS分别为0.06/0.08/0.12元，对应PE分别为96.5/77.5/51.1倍。