东吴机械 通用自动化更新8月重视订单到业绩端的兑现

00:00:40好的，各位领导，各位投资者，大家晚上好。我是东吴机械的研究员陶泽。 00:00:46 今天晚上由我来更新汇报一下通用自动化这个板块。 00:00:53 最近我们跟踪到了一些边际的情况，特别是机床这个板块，我们跟中大的一些边际上数据的 00:01:00变化，以及整个板块。现在我们的这个观点。 00:01:04其实看这个PT的标题其实就已经比较清楚了，我们觉得在八月这个时间节点需要重点去重 00:01:11视从订单端到业绩端的一个兑现。 00:01:15因为我们目前看起来在A股，这个八月份是密集批中报的这个时间点。 00:01:22那么下一些真正非常高景气的赛道，比如说像一些光模块，相关的PCB相关等等。 00:01:31包括一些设备端的一些牛股，其实真正非常高景气的赛道，基本上都是有业绩预告的，那么 00:01:38 有业绩预告在这个出业绩之后，其实整体的这个业绩预期都已经打的比较满了。所以说这 个 00:01:46真实的业绩其实和业绩高于之间差的不会特别多啊这这个其实都是在大家预期之内的。 00:01:53但是我们觉得在这个机床这个板块，当前这几家公司，包括像纽威、纽威数控、乔峰智能、 00:02:01创世纪等等这些公司。 00:02:03 其实他们的这个单科的业绩，我们判断也都会比较好，并且这些方向是没有发过业绩预告， 00:02:10 没有发过业绩预告的一个方向。 00:02:13所以说我们这里是重视八月这些业绩会不错，但是这个关注度水平可能还没有个像其他真正 00:02:21和AI直接相连的那些板块。这么高的一个关注度，啊这个。 00:02:27所以说我们这个标题起的是一个重视从订单端到业绩端的一个兑现。我们今天重点讲的是机 00:02:35床这个板块。机床这个方向，其实投资主线基本上就两条，一条是这个需求的一个变化。 00:02:43 00:02:46 然后另外一条自主可控，这个方向其实是我们讨论P这个方向，所以说总体机床这个板块去 00:02:53做投资的话，就掌握EPS和P这两条主线。那么EPS这里其实主要就是来自于订单端的00:03:00变化以及业绩端的一个变化。 00:03:03 像自主可控，这里可能我们主要讨论的是像这种五轴机床数控系统这些高端机床，包括零部 00:03:10件的一个自主可控。 00:03:12今年显著演绎的就是在上面这个环节，就是我们说需求变化。这里从订单端到业绩端的一个 00:03:21变化。 00:03:22其实今年涨的更多的都是EPS的这个钱，这个是我们说今年要重点把握的这个方向。 00:03:29我们先从宏观数据上来看，其实在今年上半年整体的PPI和工业企业产生品存货的同比数 00:03:38 据其实都是不错的。那么历史经验上来看，这个制造业投资，它和企业的库存周期是比较吻 00:03:47 是一个3到4年的这样一个基金的一个周期。00:03:50一般PPI和这个产生品存货同比往上去走的时候，就是呃一个小的补库的这样一个周期出00:03:57现，在这种情况下，一般这种通用设备的一个需求相对来说都会比较不错。另外从右边这张00:04:05图我们看到PMI的一个情况。00:04:08其实在今年上半年的时候，整体上表现还都算不错。00:04:13但是在这个七月的时候，这个PMI是略有一些回落，但是我们觉得单月的这个扰动其实更00:04:20多的还得看这个。00:04:22进入到8 9 10这3个月，特别是个秋季的这个时候，到这一个制造业的这样一个旺季00:04:28，这个整体的PMI的一个表现的情况，在当前的这个时间点位上。00:04:33我们说PPI和这个产生品存货同同比的数据还是不错的，所以说这里是能够带来一波小的00:04:40补库的一个周期。00:04:43那么落到具体机床的这个品种上，我们说我们先回顾一下这些企业在过去一个季度，比如说 00:04:5126Q1，然后再加上过去几年维度上整体的业绩的一个情况。00:04:57其实能够明显看出来，上一轮的这个高点其实出现在2021年到21年的时候，其实包括00:05:06像疫情结束之后的这种复苏。然后另外再叠加上新能源汽车的这下游是出乎意料的。00:05:14好，所以说整体集床板块在21年的时候，是有一个很明显的一个增长的。么？00:05:20从24到25年这一波增长，其实更多的时呃更多的时候是体现出一个增收不增利的这样一00:05:27个情况，就是各家企业这个机床的销售其实还是不错的。但是由于这个整体的需求还是偏弱00:05:35，但是大家的竞争力会相对来说变得更加激烈一点。00:05:39那么这个利润率水平可能会略有下滑，所以说我们看到在24和25这2年，我更多时候看00:05:45到的这些机床企业，它的收入端和利润端是背离的这样一个情况。在26年一季度，我们看00:05:52到收入端是略有改善的。00:05:53但是其实在报表上体现的还不是很明显，反倒是这个，合同负债和这个预售账款，就是我们00:06:01 说的这个订单端的表现。 00:06:04还有存货端这个表现可能会相对来说好一点。就像今年4月份的时候，这一波机床的一个行 00:06:12情，其实大家更多时候重点去交易的个很多家这个机床的企业。 00:06:18比如说像纽威、乔峰和创世纪还天灯的这些公司，今年一季度订单的增速也都不错，但四月 00:06:25的订单的这个同比增速是特别的好。当时从订单端的这一波交易都已经反映出来。 00:06:32其实大家对于这个板块，这个困境反转的一个预期还是存在的，那么落到这个报表层报表层 00:06:40面上，我们说确实无论是从合同负债还是从存货这两个角度去看，其实订单的情况都还是挺 00:06:47不。错的，但是在利润上其实表现的就没有那么明显。 00:06:51其实主要的原因在于机床这个行业也是存在从订单到交货的这样一个确失周期的那26年一 00:07:00 季度。整体体现没有特别明显。 00:07:02 主要原因在于25年的这个下半年，其实复苏迹象还不是特别的明显。 00:07:08但是在今年，其实我们根据这些产品的一个交付周期，比如说像机床里面小小一点的这种机00:07:16型，比如说像卧室、车床。历史加工中心这种产品小机型基本上是两个月出头，2到3个月00:07:25的这样一个。00:07:26从订单端到收入端的一个转化，那么稍微像大一点的这种机型，比如说像龙门国家这种，那00:07:33它的这个确实周期可能到5到6个月。这是从订单端到收入端的一个转创转换。像今年这个00:07:40整体的需求又主要来自于这个小机型这边。00:07:44包括像利家沃车这种品类的产品，其实需求都很好。00:07:48所以说这个是我们觉得从一季度订单好，逐步要转化为二季度业绩好的一个最主要的原因，00:07:55就是这个前期订单，特别是小机型，这种订单对于整体的业绩业业绩的一个拉动可能会比较00:08:02显著。 00:08:04那么盈利能力这里，其实到26Q1，我们看到26Q1相比于25年，25年全年的话其 00:08:11实这个毛利率和净利率端基本上是稳住了下降的一个趋势。包括我们现在在行业内了解到的 00:08:17一个情况。确实整体的这个价格战的一个情况已经稍微有所缓解了。 00:08:22那么像之前这个需求比较差的时候，其实大家打价格战打的还是会比较激烈的。 00:08:29 但是到今年，包括上半年，特别是今年上半年这段时间，整体大家接单情况都有同比可能。 00:08:36 这个单季度单月好的时候可能有50个点增长，差一点的时候，可能有二三十个点的增长。 00:08:44在订单比较饱满的情况下，其实这时候价格战的这个情况就会稍微改善一些。 00:08:50 现在我们了解到确实没有再进一步，有产品降价的这样一个情况存在的这个是我们说对于今 00:08:59年一季度的个报表端的一个回看。 00:09:02现在我们重点去跟进一下二季度整体的一个需求情况到底是什么样子的。 00:09:08根据MI2他们这边的数据，其实我们看到就让这两张图里面展示的26Q2个国内数控机 00:09:18床的销量已经到11万台的一个水平了，就是单季度销售额的话246个。亿。整体的这个00:09:27整体的数据还是非常好的。00:09:30包括我们其实从这个五年周期为维度的，就是拉长了五年的这样一个尺度上我们去看其实能00:09:38够看到这个单季度的一个销量和销售额，其实都已经达到过去五年维度上的一个比较高。的00:09:46水平了，啊那这个一方面和每年的二季度它普遍是旺季有关系。00:09:51另一方面其实和整体的这个金床板块的复苏，其实是也有一定的个关系的。00:09:57所以我们说现在的这个角度上去看，二季度的一个需求其实非常好的。00:10:04从具体的这个另外还有一个角度，就是从日本对中国出口机床的这个角度。其实我们也可以00:10:13去做跟踪，其实就是中国进口的日本机床。一方面和这个人民币走强有关系，日元贬值。00:10:22另一方面其实来自于这种电子或者说小机型的一个需求，确实对日本的这种这种小型加工中00:10:31心的一个需求会非常的有一个非常明显的拉动。 00:10:36那么像左边这张图里，其实我们能看到26年以来，日本对华的这个出口机床的一个情况其 00:10:44实显著已经其实显著有一个非常显著的增长。 00:10:49特别是在26年二季度，是我们说567这3个月个五，特别是567这3个月。其实定这 00:10:59个出口对华金额的这同比增速已经到了50个点以上的这样一个同比增长了。 00:11:08 其实这个数据还是非常好的其实主要就是说明，一方面这个日元贬值使得日本的这种小型机 00:11:15型，它的一个性价比有所提高。 00:11:18另外一方面还和整体下游的这个需求有一个比较大的关系。 00:11:22我们说今年大家的普遍对于机床行业的一个认知，就是来自于夜冷，包括一种包括这种小型 00:11:30的这种加工件的一个需求。接实会比较好。这样的话自然就会拉动个这种小机型的机床有一 00:11:38 个非常显著的增长。 00:11:40那么日本包括像山体、马扎赫、金尚发、纳科，其实他们的这种小型，我们不说五轴，小 型 00:11:48这种三四轴的加工中心，以及这种车床。 00:11:51其实做的都是比较好的那这样的话其实已经能够明显体现出来。 00:11:56需求确实是来自于对这种小机型的一个需求确实是比较旺盛的那我们这里看一下26，整个 00:12:0526Q2。我们说分下游的一个情况，以及分机分机型的一个情况。么？ 00:12:12从26Q2但下游的这个同比增速来看，确实电子这个下游是显著要高于其他的下游的同比 00:12:21增长有22个点。么电子这里其实我们判断呃大家认知度最高的这一个环节。 00:12:29个叶冷这个环节对于机床的拉动。那么像叶冷这里主要包括像冷板、接头、个manifo 00:12:37呀等等。然后包括像服务器里面还有一些其他的这些零部件。 00:12:42比如说像这种托盘的滑轨，包括这种小型的精密零部件。它的一个加工其实需求是比较旺盛 00:12:50的。 00:12:51因为服务器的这个出货量，它是有一个非常显著的增长。在这样一个情况和背景下，么大家 00:12:59就自然要去做这种资本开支。特别是像这种叶冷这个环节。 00:13:04其实很多订单都是外发的，包括一些做代工的企业，其实会接比较多的订单。 00:13:09像很多时候是一些这种比较小的做法，那么大家其每个人，比如说这种夫妻老婆店，去采购 00:13:18几台机床，然后再去做对应的这个接外面外发订单的加工。 00:1