铝早报：氧化铝区间震荡，铝价低位反弹

截至8月21日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2698元/吨，上涨1.31%，持仓量减少26473手至284910手。矿端进口矿到港量高位，周度总产量168.8万吨，开工率74.32%，运行产能8801万吨。全国氧化铝厂库存121.8万吨，库存压力较大。供应端压力不减，整体产能过剩严重，库存累积，成本支撑松动。期价预计在成本支撑与过剩压力间弱势震荡，上方反弹空间有限。建议轻仓逢高偏空。

电解铝行业目前处于调整期，上周铝价延续调整，回落至2.35万元/吨后反弹。国内去库延续但斜率放缓，主产区满载运行，增量边际递减。下游铝加工龙头企业开工率淡季特征延续，铝棒库存由去转增，加工费回落。海外短缺格局构成底部支撑，铝价低位反弹力度需验证，若无有效突破或延续震荡，关注2.35万元/吨支撑位。中长期逢低布局。

本报告重点分析了氧化铝和电解铝两个板块。氧化铝方面关注盘面价格、供给端进口矿到港量、总产量、开工率、运行产能及库存情况；电解铝方面关注盘面价格走势、国内去库情况、主产区运行状态、下游开工率及库存变化。报告指出供应端压力、产能过剩、库存累积等问题对价格形成制约。

当前铝市场整体处于供需不平衡状态。氧化铝方面，供应端压力不减，产能过剩严重，库存累积，成本支撑松动；电解铝方面，国内去库延续但斜率放缓，下游需求淡季特征明显，铝棒库存由去转增，加工费回落。市场整体呈现弱势震荡格局，价格上方反弹空间有限，下方有海外短缺格局支撑。

本报告提示的主要风险是国内政策超预期。政策变化可能对铝行业供需两端产生影响，例如产业政策调整可能影响产能利用率或进出口政策变化可能影响原材料成本。此外，全球宏观经济环境变化也可能对铝价形成影响，需持续关注相关政策动态及国际市场变化。