沪镍早报：基本面与宏观动能双双耗尽

这份研报主要分析了沪镍的盘面与技术面走势，包括主力合约价格、成交量和持仓量变化，以及布林双轨中线压制等技术关注点。同时，深入探讨了供应端印尼镍铁产量减少对中国进口量的影响，特别是湿法中间品（MHP）和火法高冰镍的进口变化趋势。需求端则分析了三元电池和300系不锈钢的韧性，指出前驱体耗镍量和正极材料产量持续增长，不锈钢产量扩大且利润维持高位，显示终端需求坚挺。此外，还分析了库存与结构情况，如LME和上期所库存的累增，以及期现和月间Contango结构。最后，评估了成本支撑情况，当前极限现金成本约125400元/吨，成本支撑较强。研报总体以震荡思路对待镍价走势。

镍行业未来发展趋势呈现复杂态势。供应端方面，印尼镍铁产量减少已持续影响中国进口量，湿法中间品（MHP）和火法高冰镍的进口量均出现环比和同比下降，部分镍铁转产高冰镍进一步压缩了镍铁出口量，加剧不锈钢原料短缺。需求端方面，三元电池需求展现出较强韧性，三元前驱体耗镍量和正极材料产量持续高增长，与年初市场预期不同。300系不锈钢产量同环比增长，原材料受限下产量扩大且利润维持高位，显示终端需求坚挺。库存方面，LME和上期所库存持续累增，期现和月间维持Contango结构。综合来看，供应端受印尼减产影响或限制，需求端两大下游产销均有韧性，预计镍价将受到持续强消耗的影响。

研报重点分析了沪镍的盘面与技术面走势，包括主力合约价格、成交量、持仓量变化以及布林双轨中线压制等技术关注点。在供应端，重点分析了印尼镍铁产量减少对中国进口量的影响，特别是湿法中间品（MHP）和火法高冰镍的进口变化趋势，以及镍铁转产高冰镍对镍铁出口量的压缩效应。需求端则重点分析了三元电池和300系不锈钢的韧性，指出前驱体耗镍量和正极材料产量持续高增长，不锈钢产量扩大且利润维持高位，显示终端需求坚挺。此外，还重点分析了库存与结构情况，如LME和上期所库存的累增，以及期现和月间Contango结构。最后，评估了成本支撑情况，当前极限现金成本约125400元/吨，成本支撑较强。研报总体以震荡思路对待镍价走势。

当前镍市场现状呈现震荡态势，供应端印尼镍铁产量减少已影响中国进口量，湿法中间品（MHP）和火法高冰镍的进口量均出现环比和同比下降，部分镍铁转产高冰镍进一步压缩了镍铁出口量，加剧不锈钢原料短缺。需求端方面，三元电池需求展现出较强韧性，三元前驱体耗镍量和正极材料产量持续高增长，300系不锈钢产量同环比增长且利润维持高位，显示终端需求坚挺。库存方面，LME和上期所库存持续累增，期现和月间维持Contango结构。成本支撑方面，当前极限现金成本约125400元/吨，成本支撑较强。综合来看，供应端受印尼减产影响或限制，需求端两大下游产销均有韧性，预计镍价将受到持续强消耗的影响，整体呈现震荡走势。

研报提示的主要风险在于印尼配额变化。印尼作为全球主要的镍铁生产国，其配额政策的变化可能对全球镍供应产生重大影响。目前印尼镍铁产量减少已持续影响中国进口量，若印尼进一步收紧镍铁出口配额，可能导致全球镍供应进一步收紧，从而对镍价产生上行压力。此外，虽然当前镍价受到成本支撑，但若配额变化引发供应端剧烈波动，可能突破现有成本支撑位，对市场带来不确定性。因此，投资者需密切关注印尼配额政策动向，以及其对全球镍供应和价格的影响。