贵金属周报：美国财政部加码长债回购 贵金属强势突破

2026年8月21日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 8月17日-8月21日，贵金属先抑后扬、V型反转。 地缘层面，中东局势暂未出现实质性进展。周初美伊谅解备忘录60天期限届满，随后谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡封锁延续；后半周特朗普宣布对伊朗实施"史上最严"制裁，胡塞武装打击沙特能源设施，冲突推升油价波动性风险，通胀粘性预期反复制约货币政策宽松空间，对贵金属上方估值形成约束。 政策宏观层面，长端利率高企与财政干预拐点的博弈是本周核心主线。本轮全球长端利率飙升由通胀粘性担忧、财政供给扩张与配置需求走弱三因素共振驱动，美国30年期美债一度触及5.33%创2007年以来新高，叠加中英日6月集体减持美债，长端供需压力凸显、期限溢价高企。长端利率抬升推高黄金机会成本，美股连跌触发流动性挤兑，机构优先抛售贵金属头寸补缴保证金，长端债市定价主导力已盖过美联储政策边际变化。在此背景下，财政部超预期将10至30年期国债回购规模从20亿扩大至至少40亿美元，美元自6月来首次跌破99，30年期美债收益率单日回落近10bp，实际利率下行打开估值修复空间，同时财政干预释放债务货币化信号、"贬值交易"逻辑发酵，形成利率与美元共振。但干预效果持续性存疑，30年期美债随后重回5.2%以上，德国5年期创2008年以来新高，全球长端利率压力未根本解除，回购规模有限。美联储7月会议纪要偏鹰，多位官员保留加息选项，官员表态分化，9月加息概率仍约35%，偏鹰表态核心是锚定预期、防止提前交易降息，"以喊话替代行动"特征明显。 整体来看，本周由财政部超预期回购长债催化V型反转，价格突破前期区间后高位偏强运行，但长端利率反复、美联储偏鹰与中东通胀逻辑交织，上行斜率或逐步趋缓，冲高回落风险仍存。中长期来看，美国联邦债务突破40万亿、美元信用体系面临结构性挑战、全球央行购金趋势未改，贵金属配置逻辑稳固。操作上逢回调分批布局多单为主，不追高，已有持仓做好止盈保护；铂族金属跟随宏观联动，铂金基本面强于钯金，严控仓位。短期参考运行区间：沪金主力合约960-1000元/克附近，沪银主力合约参考16000-17500元/千克附近；广铂主力合约参考440-470元/克附近，广钯主力合约参考310-340元/克附近。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.2黄金强势突破 本周，黄金强势运行，一举突破前期震荡区间阻力位，股期联动效应显著。COMEX黄金主力合约突破4600美元/盎司整数关口，沪金主力合约站上980元/克关口，创6月初以来新高，打开估值修复空间。 1.3白银弹性领涨 白银金融与工业双重属性决定了其在宏观情绪转向时的贝塔特征，涨跌幅度均天然大于黄金。COMEX白银主力合约一度刺破69美元/盎司，沪银主力合约站上16700元/千克。 1.4铂金偏强运行 铂金兼具贵金属与工业金属双重属性，对宏观预期变化敏感度更高，同时2026年铂金市场预计连续第四年出现供应短缺、缺口约9吨，中长期供需缺口逻辑提供基本面支撑，下行韧性与反弹弹性均强于钯金。 1.5钯金跟随板块上行 钯金持续受全球汽车电动化替代趋势压制，基本面支撑偏弱，行情更多跟随宏观与金银联动，缺乏独立向上驱动，反弹力度始相对弱于铂金。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存回升 2.2内盘黄金库存小幅回落白银库存回升 2.3NYMEX铂金库存持平钯金库存增加 2.4本周黄金ETF持仓量持续增加白银ETF基本持平 2.58月11日当周，COMEX黄金白银净多持仓均增加 2.68月11日当周，NNYMEX铂金净多减持钯金偏空情绪收敛研究所 高频数据更新 第三部分 3.1本周美国实际利率相对走弱 8月19日，美国财政部将10-30年期流动性支持回购操作规模从单次最高20亿美元扩大至至少40亿美元，且为季度再融资会议之外的紧急调整，明确释放平抑长端利率过快上行的政策信号。消息落地后，30年期美债收益率单日回落近10个基点，美元指数创三个月最大跌幅并跌破99整数关口。 3.2美元指数走弱 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4非美国家长期债收益率同步抬升 3.5原油价格高位震荡通胀预期来回摇摆 3.6非美货币本周小幅走强 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9金银内外期货价差 3.10内外盘金银比下修 3.11金油比、金铜比 3.12铂金、钯金外盘基差 3.13铂金、钯金内盘基差 3.14铂金、钯金内外价差 3.15外盘期货金铂比下修金钯比上修 3.16内外盘铂钯比上修 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 8月17日-8月21日，贵金属先抑后扬、V型反转。 地缘层面，中东局势暂未出现实质性进展。周初美伊谅解备忘录60天期限届满，随后谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡封锁延续；后半周特朗普宣布对伊朗实施"史上最严"制裁，胡塞武装打击沙特能源设施，冲突推升油价波动性风险，通胀粘性预期反复制约货币政策宽松空间，对贵金属上方估值形成约束。 政策宏观层面，长端利率高企与财政干预拐点的博弈是本周核心主线。本轮全球长端利率飙升由通胀粘性担忧、财政供给扩张与配置需求走弱三因素共振驱动，美国30年期美债一度触及5.33%创2007年以来新高，叠加中英日6月集体减持美债，长端供需压力凸显、期限溢价高企。长端利率抬升推高黄金机会成本，美股连跌触发流动性挤兑，机构优先抛售贵金属头寸补缴保证金，长端债市定价主导力已盖过美联储政策边际变化。在此背景下，财政部超预期将10至30年期国债回购规模从20亿扩大至至少40亿美元，美元自6月来首次跌破99，30年期美债收益率单日回落近10bp，实际利率下行打开估值修复空间，同时财政干预释放债务货币化信号、"贬值交易"逻辑发酵，形成利率与美元共振。但干预效果持续性存疑，30年期美债随后重回5.2%以上，德国5年期创2008年以来新高，全球长端利率压力未根本解除，回购规模有限。美联储7月会议纪要偏鹰，多位官员保留加息选项，官员表态分化，9月加息概率仍约35%，偏鹰表态核心是锚定预期、防止提前交易降息，"以喊话替代行动"特征明显。 整体来看，本周由财政部超预期回购长债催化V型反转，价格突破前期区间后高位偏强运行，但长端利率反复、美联储偏鹰与中东通胀逻辑交织，上行斜率或逐步趋缓，冲高回落风险仍存。中长期来看，美国联邦债务突破40万亿、美元信用体系面临结构性挑战、全球央行购金趋势未改，贵金属配置逻辑稳固。操作上逢回调分批布局多单为主，不追高，已有持仓做好止盈保护；铂族金属跟随宏观联动，铂金基本面强于钯金，严控仓位。短期参考运行区间：沪金主力合约960-1000元/克附近，沪银主力合约参考16000-17500元/千克附近；广铂主力合约参考440-470元/克附近，广钯主力合约参考310-340元/克附近。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 谢谢 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力 求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn