股指期货数据观察：政策传导尚需时日，震荡格局未改

政策传导尚需时日，震荡格局未改 2026年8月23日 项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •增长动能放缓，内需待修复仍是核心矛盾。7月经济数据进一步确认了内需扩张动力不足的现实。规模以上工业增加值同比仅增4.5%，社会消费品零售总额同比仅增0.6%，折射终端消费修复乏力，1-7月固定资产投资同比下降6.7%，降幅持续扩大。三组数据同步走弱，与物价低迷、信贷疲弱、PMI重回荣枯线下方相互印证。利润的“K型”分化格局仍在加剧。上游资源品与高技术制造领域集中受益，而中下游企业仍深陷成本传导受阻与终端需求疲软的双重挤压。物价层面再次拐头向下进一步加剧利润水平修复难度。与此同时，信贷结构偏弱，M2-M1剪刀差仍处高位，微观主体资金活化意愿不足的底层逻辑未改。 •面对经济下行压力，政策端已明确加大逆周期调节力度。7月中央政治局会议在部署下半年经济工作时强调，“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。央行货币政策委员会也明确表示要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。8月21日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，会中表示正在继续研究制定新政策新举措，并于今年下半年推出，这些政策能够进一步增加企业、居民的获得感。财政部明确了下半年积极财政政策将从加快资金使用、加力扩大内需、加强财政改革管理三方面发力。这一系列部署正是对7月经济数据所揭示的内需疲弱、中下游承压等核心矛盾的直接回应。然而，从政策出台到实体经济盈利的实质性改善，通常存在传导时滞。距离企业利润端的实际改善仍有距离。 股指期货 2•综上，当前股指市场面临的基本面底色并未发生根本性变化，工业、消费、投资数据同步回落，利润增速高位下行、资金活化意愿低迷的结构性矛盾仍在延续。股指市场整体趋势性企稳回升需要满足两个核心条件：一是政策端实质性传导后中下游企业盈利预期的扭转，二是长线资金更大体量的持续入市，为市场提供稳定的增量流动性。在此之前，预计股指市场仍将维持震荡格局。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎