建筑装饰行业投资策略周报：10单月基建增速回落，政策传导尚需时日

证券研究报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 10月单月基建增速回落，财政发力效果仍待观察。据统计局发布，23年M1-10狭义/广义基建投资额分别同增5.90%/8.27%，环比M1-9分别下降0.30pct/0.37pct；10月单月狭义/广义基建投资分别同增3.71%/5.57%，增速环比9月分别下降1.25pct/1.21pct，单月投资增速回落。细分来看，电力、热力、燃气及水生产和供应业M1-10增速达25%环比M1-9持平；交通运输、仓储和邮政业投资略有降速，M1-10同增11.1%环比M1-9下降0.5pct；水利、环境和公共设施管理业降速略有扩大，M1-10同降0.8%环比M1-9下降0.7pct。从基建到位资金来看，截至10月底，2023年累计发行专项债38027.75亿元，接近发行完毕；2023M1-10土地出让金收入3.50万亿元，同比下滑20.5%，主要系房地产拿地市场持续低迷，这也是地方财政收支相对紧张的主要原因；但8月之后财政支出对基建支持力度开始增加，比如2023M1-10交通运输方面财政支出累计增速-1.20%，环比M1-9增加1.30pct出现边际改善，叠加四季度增加发行1万亿特别国债以支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，对地方基建投资的提振效果或逐步显现。 分析师毕春晖SAC证书编号：S0160522070001bich@ctsec.com 相关报告 2023年基建投资前高后低，2024年基建投资或维持中等个位数增长。 总结来看，回顾2023年，1季度受益于资金到位情况较好，狭义基建投资增速维持在8.8%较高水平；2季度以来，受到PPP项目暂停、专项债发行放缓以及土地拍卖不及预期等影响，产业链资金较为紧张，基建投资增速边际下降。考虑到当前国内经济仍处在弱复苏的阶段，政府拉动经济发展的需求仍然存在，2024年地方政府专项债发行或可保持一定额度，万亿国债明年仍有额度可投向灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，以及PPP项目重启过去积压的需求也能稳步得到释放，但考虑到政府国有土地出让收入可能会继续下滑，因此从增量资金综合来看，2024年基建投资或保持中等个位数增长。 1.《PPP指导意见出台，新机制开启新阶段》2023-11-13 2.《Q3盈利能力略有下滑，经营现金流亦有承压》2023-11-05 3.《房改提振地产链需求，建筑持仓比例环比略降》2023-10-30 投资建议：考虑到基建PPP项目或重回正轨，以及城中村改造、保障房等需求有望加速落地，建议关注有相关业务经验的中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、华阳国际（002949.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）。基于行业发展潜力、企业市占率及核心竞争力，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、苏文电能（300982.SZ）、华铁应急（603300.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、大丰实业（603081.SH）等上游供应商。得益于国企改革、稳增长等政策催化，建议关注中国中铁（601390.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、东湖高新（600133.SH）等。 ❖风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，地缘政治风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。